6月中上旬行业盈利欠佳，后续修复动力不足

　　6月初以来，国内双胶纸行业理论盈利水平虽略见修复，但仍在盈亏线以下运行。数据监测显示，截至6月19日，国内双胶纸行业理论毛利率为-2.68%，较5月末回升2.12个百分点，较1月初下滑7.59个百分点。6月期间纸价表现相对坚挺，而浆价则显现震荡下行态势，对于理论盈利略有利好。该阶段内，浆价由于下游需求跟进欠佳，且部分业者存有压价心理等，市场重心有所下移；而纸价则在纸厂积极挺价、经销商低价惜售的氛围中，局部低价略见上探，具体来看：

　　成本层面：数据监测显示，截至6月19日，国内进口针叶浆、阔叶浆以及化机浆市场均价分别为6312元/吨、5585元/吨及3975元/吨，较5月末分别下跌1.66%、2.77%以及1.85%，较1月初分别上涨7.37%、12.09%以及下跌12.15%。在其他成本不变的情况下，仅以上三个浆种的价格变化带来的成本相较5月末下滑2.42%，相较1月初上涨7.77%。成本端相较上月末表现趋弱，但较年初仍有上涨，因此利好于本月理论盈利环比修复，但尚不能恢复至年初水平。

　　收入层面：据数据监测显示，截至6月19日，国内70g木浆双胶纸市场均价为5738元/吨，较5月末上涨0.22%，较1月初下跌2.13%。纸价进入6月后略见回涨迹象，但较年初价格仍属低位。综合来看，6月纸价上探虽不明显，但趋势转好；而浆价运行趋势则转弱，但浆纸价格变动均较有限，因此理论盈利水平虽略回升，但尚在低位运行。

　　6月下旬纸价或相对维稳，浆价或窄幅波动，盈利修复空间有限

　　供应方面：6月下旬双胶纸市场暂无新增产能情况，纸厂多数延续稳定排产，国内双胶纸企业整体开工负荷率或维持在60%左右，供应端对纸价的扰动性偏低。

　　需求方面：月内部分纸厂仍以交付出版类订单或前期已有订单为主，社会面新增订单规模有限，部分下游用户维持谨慎态度，需求端对于纸价有一定潜在支撑，但提振较为乏力。

　　成本方面：近期木浆市场价格有松动表现，外盘虽继续报涨，但下游接受度偏低。浆市供应端扰动较前期稍降，下游纸厂在盈利持续承压局面中，对后市高价浆的接受度逐步降低，掣肘浆价走势。但智利个别浆厂释放减量供应的消息，加之前期外盘价格已有拉涨过程(4月份外盘，船期两个月左右)，部分贸易商低价或较惜售，一定程度上减缓浆价下行速度。因此预计，下旬成本端表现或依旧偏弱，但继续下行的空间不大。

　　收入方面：双胶纸市场价格来看，由于浆料成本增加(部分规模纸厂6月所用浆料为前期4月所定外盘，中间需考虑船期因素)，仅4月份外盘价格来看，阔叶浆价格上涨30美元/吨，折合人民币约218元/吨，加之汇率波动，受成本支撑，纸厂或将继续积极挺市。此外，部分出版类订单此阶段将继续进行提货，需求端有一定刚性支撑。因此预计，下旬期间纸价或坚挺运行，理论收入水平相对稳定。

　　综上所述，6月下旬纸价或呈现相对维稳局面运行；上游木浆价格虽存偏弱预期，但波动幅度有限，因此预计双胶纸行业理论盈利继续修复的空间或较有限。