焦炭回归基本面主导

　　本周，焦炭期货向下突破近三个月的震荡区间，试探4月低点。在焦炭基本面偏弱的背景下，7月政策端提振力度有限。随着宏观面利好情绪的不断释放，目前市场氛围整体偏弱，文华黑链指数近一周来沿着5日均线向下探底。

　　图为全国247家钢厂盈利率

　　由于我国焦化产能过剩，焦企议价能力偏弱，即便在产业链焦炭库存偏低的背景下，焦化利润也难以维持高位。截至6月中旬，钢厂先后两轮提降落地，焦炭现货累计下跌150元/吨，部分独立焦企再次陷入亏损。而钢厂铁水产量于6月下旬进一步走高，刷新年内高位。焦炭需求良好，6月26日焦企提涨得以成功落地，此后焦炭现货市场陷入僵持。截至7月25日，日照港准一级湿熄焦出库价为1910元/吨，折合仓单成本约2100元/吨。不过，随着近期成材价格持续下行，钢厂亏损逐渐加深，叠加成本端焦煤供应边际修复，焦炭现货市场压力正逐渐增加。

　　焦炭基本面略好于焦煤，短期供需基本平衡，产业链总库存低位企稳。据钢联统计，截至7月19日当周，全样本焦化厂焦炭日均产量为115.8万吨，周环比小幅下降0.2万吨，在当前焦化利润水平下，焦企进一步提产的积极性有限，焦炭供应企稳运行。据统计，全国247家钢厂铁水日均产量为239.65万吨，周环比增加1.36万吨，铁水产量淡季期间不降反增，但钢厂盈利率周环比下降4.8个百分点至32.0%，接近七成的钢厂存在亏损情况。

　　库存方面，截至7月19日，全国247家钢厂焦炭库存为552.2万吨，周环比增加13.7万吨，但较去年同期偏低25.7万吨；钢厂焦炭可用天数为10.5天，处于年内偏低水平。整体来看，淡季成材终端需求疲弱，钢厂利润开始收缩，且当前铁水产量位于偏高水平，未来焦炭需求见顶回落的预期较强。若产业链进入负反馈周期，低库存也难对价格形成有效支撑。

　　总体上，焦炭成本端和需求端均有利空预期，市场氛围偏悲观。一方面，7月中旬山西煤矿逐渐增产，据钢联统计，山西34座煤矿有增产计划，3座煤矿有减产计划，全国523家炼焦煤矿原煤日产也增至204.8万吨，周环比大幅增加6.4万吨。同时，蒙古国那达慕大会结束后，中蒙口岸通关效率迅速恢复，焦煤供应持续释放，难以给焦炭提供有效支撑。另一方面，淡季钢厂亏损扩大，产业链负反馈担忧隐现，是压制焦炭期货走弱的主要因素。短期需求端提振有限，黑色系重回基本面交易，若后续政策端无新增利好，焦炭期货将继续偏弱运行。(作者单位：宝城期货)