兴业证券：美国总统换届对美股结构有何影响

　　兴业证券发布研报称，近期特朗普枪击事件使其当选概率上升。如果特朗普再度当选，可能至少有三个层面的变化值得关注，美股结构或再度面临变化。一是特朗普对于科技巨头的态度。与上一任期“twitter治国”不同的是，“国会山事件”之后特朗普与科技巨头的关系明显恶化。而随着技术进步，防止一家科技企业过度掌握数据以危害国家安全或大国博弈的重要性及紧迫性也在上升。二是拜登时期美国外交左支右绌，而共和党对于加强美国军工实力的诉求强烈。三是美国对于全球地缘形势的掌控力似乎有所弱化，除美国外的其他经济体对于地缘形势的态度或对能源价格的影响有所加大。

　　兴业证券主要观点如下：

　　美国大选是2024年的焦点事件。事实上，回顾冷战之后历任总统期间的美股表现，不难发现总统的政策倾向往往对于美股的结构变化有重要影响。至少有几次较为明显的变迁。

　　首先，冷战结束后大国对抗下降以及克林顿期间为平衡财政减少军费开支使得90年代军工股相对跑输，而00年代之后由于反恐诉求的上升，军工股再次开始跑赢。

　　其次，始于70年代的金融自由化在80年代末期开始逐步加速，直至克林顿执政期间明确允许混业经营，小布什期间也维持了宽松的金融监管环境，推动金融股自90年代直至次贷危机之前均有持续的超额收益。然而次贷危机爆发以及奥巴马金融监管的“大转弯”使得金融股不再具备趋势性的超额收益。

　　第三，冷战之后美股科技股经历两轮趋势上涨。一是克林顿时期，冷战后军用技术的民用化，推动家用电脑及互联网技术的普及。二是从奥巴马第二任任期开始至今，伴随互联网从电脑端向手机端的演变，直至近两年的人工智能突破。而这一产业趋势在特朗普、拜登时期得以加强，与两者持续推行“小院高墙”打击竞争对手以及后者强化产业政策不无关系。

　　第四，全球能源价格以及美国能源股受地缘政治，进而美国总统的外交政策影响明显。奥巴马第二任期时美俄关系急剧恶化，2014年乌克兰危机是重要拐点，美国发动一系列对俄经济制裁，奉行“弱俄”政策，油价骤然下跌，能源股也明显跑输。而自拜登时期开始，地缘政治矛盾激化表现为武装冲突，能源股再度出现超额收益。

　　近期特朗普枪击事件使其当选概率上升。如果特朗普再度当选，可能至少有三个层面的变化值得关注，美股结构或再度面临变化。一是特朗普对于科技巨头的态度。与上一任期“twitter治国”不同的是，“国会山事件”之后特朗普与科技巨头的关系明显恶化。而随着技术进步，防止一家科技企业过度掌握数据以危害国家安全或大国博弈的重要性及紧迫性也在上升。二是拜登时期美国外交左支右绌，而共和党对于加强美国军工实力的诉求强烈。三是美国对于全球地缘形势的掌控力似乎有所弱化，除美国外的其他经济体对于地缘形势的态度或对能源价格的影响有所加大。

　　风险提示：国内外经济政策不确定性，地缘政治风险，全球经济金融风险。