中国联塑中期“交卷”：塑料管道彰显韧性，战略性投资发挥协同效应

　　8月29日，中国联塑发布半年报显示，报告期内公司实现营业收入135.64亿元。

　　2024年上半年，国外经济形势复杂多变，国内房地产等行业仍处调整期，国内生产总值同比增长5%，延续恢复向好态势，展现出中国经济强大的发展韧劲。国内领先的大型管道建材产业集团中国联塑(2128.HK)也积极奋进，坚持稳健经营的发展原则，以强大韧力保持业务稳定发展。

　　8月29日，中国联塑发布半年报显示，报告期内公司实现营业收入135.64亿元(人民币，下同)，毛利37.28亿元，毛利率27.5%，均维持较为韧性的发展水平。

　　历经38年的长足发展，中国联塑已成长为建材家居行业的佼佼者、行业的标杆，业务涵盖塑料管道、建材家居、环保、新能源、供应链服务平台等领域，迄今已建立了超过30个先进生产基地，分布于中国19个省份及海外国家，并拥有覆盖全国的广泛分销网络，与2891名独立独家一级经销商建立了长期战略合作关系，可及时及高效地为客户提供优质丰富的产品和服务。

　　公司坚守聚焦主业的发展思路，报告期内各项业务稳步推进，在产品、客户、渠道等多方面实现多元化拓展，协同效应凸显。

　　塑料管道系统：稳健发展凸显韧性

　　2024年上半年，受诸多不利因素影响，国内塑料管道行业发展承压，不过，中央政府为改善基础设施建设和稳定经济增长，于2023年第四季度增发一万亿元国债，其中超过一半用于防洪排涝等相关水利设施建设，旨在恢复与改善灾区生产生活条件、推动基础设施投资、保障稳定增长，这也为塑料管道行业带来了平稳发展的契机。

　　作为国内塑料管道龙头企业，中国联塑根据经济形势和市场状况调整业务策略，加大力度发展其主营的塑料管道系统业务，在产品、客户群、生产、销售和市场开拓方面持续优化和调整，并取得良好的进展，表现优于市场，进一步巩固其在管道市场的领先地位。

　　报告期间，中国联塑塑料管道系统业务实现营收112.19亿元，占公司总收入的比重为82.7%，依然是营收贡献最大的业务板块，在行业下行期展现出较强的发展韧性。

　　韧性首先来自于产品的多元化布局与创新。上半年，中国联塑继续围绕管道主业深耕发展，积极向多领域进行横向和纵向的创新发展，逐渐减少对房地产应用市场的依赖，将管道产品多元化，研发和推出更多新产品，譬如输氢管、输油管等，进一步拓展应用领域。

　　同时，中国联塑积极响应国家乡村振兴政策，针对农地的规模经营与集约化、用水的系统化、管理的现代化、供水载体的稳定可靠以及农业设施安装、维护及更换成本的降低等一系列痛点和瓶颈，充分发挥自身在管道产业的深厚积淀和科研实力，为规模化的农业种植提供高标准的产品设施及解决方案，应用于农业种植、畜牧养殖、渔业养殖三大农业领域，包括用于灌溉系统的PE农业输水管、灌溉用LDPE管等，用于设施农业系统的PP片材栽培槽、PVC-U圆形栽培管，用于海水养殖系统的HDPE海洋养殖网箱，用于浮桥系统的环保型浮标产品，用于排水系统的PVC-U农业专用管(非承压)等排水管材，助力传统农业的现代化升级，加速乡村全面振兴进程，同时也丰富了公司收入来源、扩大市场占有率。

　　报告期间，中国联塑应用于农业农村市场的管道销量显现明显增长趋势。

　　韧性其次来自于客户结构的持续完善。为应对市场变化，中国联塑持续优化客户群结构，继续加强与政府部门、基建龙头央企国企等的战略合作伙伴关系，积极投入国家工程与市政改建等项目，发挥协同效应，进一步巩固公司在管道市场的领先地位。

　　韧性还来自于智能制造带来的降本增效。中国联塑采用人工智能(AI)、5G通信技术、互联网、物联网等新一代技术，结合数字化运营管理，建立了集物联网、智能制造和自动化生产于一体的智能工厂，持续提升制造实力。报告期内，公司塑料管道系统生产的年度设计产能为325万吨，产能使用率约74.1%。除了提升产业效率，智能制造还有效减碳降污，助力公司高质量发展。

　　此外，渠道的多元化、海外市场的持续拓展，也是中国联塑发展韧性的重要来源。

　　凭借雄厚的技术实力及完善的管道系统产品体系优势，中国联塑采用轻资产和贸易模式，加速推进品牌出海本土化步伐，除了现于印度尼西亚、柬埔寨、泰国及马来西亚营运的生产基地外，公司也确定于非洲坦桑尼亚和越南实行产销本土化，快速面向当地市场。其中，越南生产基地预期可于2024年第四季度投产。海外市场的持续开拓，将助力扩大公司在国际市场的整体份额和综合影响力。

　　总体而言，塑料管道系统依然拥有较为广阔的发展和创新空间，有望继续为中国联塑带来稳健的贡献。

　　分拆附属公司上市，战略性投资发挥协同效应

　　建材家居是中国联塑的第二大业务板块。2024年上半年，中国房地产市场颓势持续，整体房屋销售表现疲弱，建材家居行业继续受到拖累。报告期间，中国联塑建材家居业务实现营收10.80亿元，占公司总收入的8%。

　　报告期内，中国联塑积极优化客户组合，主动开拓更多以政府及央、国企主导的项目，从而降低了公司的业务风险。展望下半年，随着调控政策效果逐渐显现，市场有望逐步筑底企稳。中国联塑将继续专注产品质量，优化一站式的整体解决方案服务，通过多元化的高质量建材家居产品及服务助力健康的绿色建筑。同时，中国联塑将紧抓地产项目建设机遇，持续优化客户结构，积极开拓资本实力较强的新客户。此外，公司将继续发挥管道业务与建材家居业务的协同效应，丰富销售渠道，加大产品研发投入，培养技术人才，创新升级绿色产品。

　　其他业务方面，环保业务实现营收1.31亿元，公司正持续优化客户结构、巩固客户基础，并将继续深挖政府项目，为日后发展提供更大增长空间；新能源业务实现营收1.57亿元，公司将审时度势、顺势而为，力求进一步降低经营与产品成本，并将适时调整新能源业务发展方向和经营策略；供应链服务平台业务实现营收7.69亿元，公司仍将以东南亚市场为重点，同时放缓相关业务投资，并计划按市场实际情况将海外市场逐步出售或改为租赁用途，以提升公司现金流，亦能为股东增加回报。此外，报告期内中国联塑成功分拆附属公司EDA集团控股有限公司在香港联交所主板上市，进一步增强资本实力。

　　值得指出的是，在战略性投资方面，截至报告期末，中国联塑已分别持有兴发铝业控股有限公司及科达制造股份有限公司26.11%及8.01%的权益。

　　兴发铝业为中国领先的铝型材制造商之一，核心业务包括建筑铝型材和工业铝型材的制造及销售，在建筑及工业材料业务拥有丰富经验，已建立了不同的销售渠道及多元化的客户群；科达制造业务涵盖陶瓷机械、墙材机械、石材机械及其他建材机械的制造及销售、洁净能源环保设备、锂电材料以及智慧能源，双方将共同推动在绿色能源和新材料领域的创新与合作，尤其在非洲市场的业务合作上具有广阔前景。

　　两大战略性投资可拓展中国联塑的销售渠道、增加客户群，还可为中国联塑带来更全面的产品及服务组合，从而共同创造长期的商业协同效应，助力中国联塑巩固市场领先地位。

　　展望下半年，面对错综复杂的外部环境，中国经济增长仍存在一定挑战，但长期向好的发展态势不变，我国将继续实施有力的宏观调控政策，更大力度激发市场活力和内生动力，持续促进经济高质量发展。而中国联塑也将审时度势，继续实施稳健的发展战略，尽力降低经营环境对自身业务发展的影响，积极发挥智能制造的硬核实力，不断推动产品创新升级，并继续推进出海本土化布局，提升品牌影响力与渗透力，为公司高质量发展注入强劲动能，也将持续为股东创造长远价值。