国联证券：工业金属基本面普遍向好 受益金价上行 贵金属板块公司业绩大幅增长

　　国联证券发布研报称，2024H1有色金属板块实现营业收入17137亿元，同比增长2.10%;归母净利润436.13亿元，同比增长27.01%。工业金属基本面普遍向好，2024H1业绩增厚。2024年铜供给端扰动不断，同时资源品位下降、长期矿产资本开支不足对中长期供给形成约束，叠加美联储降息预期强化有望催化铜价迎来新一轮上涨周期，带动矿铜企业盈利改善。此外，受益于金银价格走强，贵金属板块公司业绩显著提升。

　　有色金属板块 Q2 业绩环比改善，经营质量优化

　　2024H1有色金属板块实现营业收入17137亿元，同比增长2.10%;归母净利润692.78亿元，同比下降3.32%;2024Q2实现营业收入9326亿元，同比增长7.50%;归母净利润436.13亿元，同比增长27.01%。盈利能力方面，2024H1有色金属板块销售毛利率/净利率分别为11.37%/5.32%，分别同比+1.14/-0.17pct。现金流方面，2024H1有色金属板块经营性现金净流量为829.73亿元，同比下降12.25%;2024Q2经营性现金净流量为698.16亿元，同比下降12.47%，环比提高430.63%。

　　工业金属：基本面普遍向好，2024H1业绩增厚

　　2024H1工业金属板块实现营业收入13421亿元，同比增长4.17%;归母净利润571.34亿元，同比增长49.81%。2024H1工业金属板块销售毛利率/净利率分别为10.53%/5.25%，分别同比提高3.11/1.69pct。2024年铜供给端扰动不断，同时资源品位下降、长期矿产资本开支不足对中长期供给形成约束，叠加美联储降息预期强化有望催化铜价迎来新一轮上涨周期，带动矿铜企业盈利改善，电解铝利润向上游氧化铝转移，氧化铝自给率高的电解铝企业2024H1利润增厚更显著。

　　贵金属：受益金价上行，业绩大幅增长

　　受益于金银价格走强，贵金属板块公司业绩显著提升。2024H1贵金属板块实现营业收入1483亿元，同比增长28.40%;归母净利润58.48亿元，同比增长50.24%。2024年，随着通胀压力逐步缓解，以美联储为代表的海外发达经济有望开启降息周期，流动性充裕有望对黄金形成利好。同时，全球地缘政治风险上升、大国博弈加剧，主要央行持续增持黄金储备等，都有望推动金价中枢上移。白银金融与商品属性共振，白银供需缺口放大格局下，价格具备更大向上弹性。

　　小金属：2024Q2业绩环比改善

　　2024H1小金属板块实现营业收入963亿元，同比下降9.70%;归母净利润36.48亿元，同比下降31.43%;2024Q2小金属板块实现营业收入537亿元，同比增长0.71%，环比增长26.02%;归母净利润25.91亿元，同比增长18.00%，环比增长145.08%。钨供给端偏刚性，催化钨价持续上涨。2024H165%黑钨精矿均价为13.48万元/吨，同比上涨13.2%。钼价虽同比有所回落，但价格仍处历史相对高位，2024H145%钼精矿出厂均价为3484元/吨度，同比下降14.4%。

　　投资建议：持续看好有色金属板块投资机会

　　国联证券持续看好有色金属板块的投资机会，维持行业“强于大市”评级。贵金属板块推荐中金黄金(600489.SH)、山金国际(000975.SZ)、赤峰黄金(600988.SH)等。工业金属铜板块推荐矿铜产量有望增长的紫金矿业(601899.SH)、洛阳钼业(03993,603993.SH)、铜陵有色(000630.SZ)、金诚信(603979.SH)，铝板块推荐氧化铝自给率高的中国铝业(601600.SH)、中国宏桥(01378)，绿电铝优势显著的云铝股份(000807.SZ)，锡板块推荐矿端产量有增长的兴业银锡(000426.SZ)、华锡有色(600311.SH)。

　　风险提示：宏观经济环境风险;美联储降息不及预期;地缘政治及政策风险;下游需求不及预期。