国科天成：制冷红外产品需求旺盛推动业绩高增长

　　国科天成(301571)深耕光电领域十余年，主要从事红外热成像等光电领域的研发、生产、销售与服务业务。公司主要提供制冷型红外机芯、整机、电路模块，以及以红外瞄具机芯、整机为代表的非制冷红外产品。除光电业务外，公司还开展了遥感数据应用、信息系统开发和卫星导航接收机研制等其他业务作为补充。

　　制冷型红外产品下游应用以军用领域为主。我国国防预算稳健增长，为我军武器装备现代化建设提供有力支持。近年来，我军战机、导弹等装备数量增长，带动上游红外市场规模持续扩张。

　　 InSb(锑化铟)路线在军用中波红外系统中占主导，渗透率在我国有较大提升空间。相较于MCT(碲镉汞)探测器，InSb探测器主要用于制备中波探测器，无法覆盖长波波段，但在稳定性和盲元率等指标更具优势。在军用领域，中波应用需求明显多于长波或宽波段需求，InSb在中波红外领域的成熟性已经得到了美国等发达国家的充分验证，美军主流武器装备搭载红外系统所选用探测器以InSb型为主。由于历史因素，我国红外探测器以MCT路线为主，InSb渗透率有较大提升空间。

　　公司差异化竞争优势突出，是InSb型红外龙头。区别于国内竞争对手大多选用MCT技术路线，公司依托InSb型红外产品技术路线优势，多次在招投标活动中击败竞争对手，快速抢占市场份额并实现业绩高速增长。短期内，InSb和MCT技术路线和产能产线不能相互转换，且我国InSb探测器市场供给能力十分有限，公司已和Z0001建立战略合作并拥有优先购买权，同时与F0004建立了业务合作，形成了稳定的InSb探测器供给渠道。在此情形下，国内竞争对手进入InSb领域困难。

　　公司提前布局下一代T2SL(Ⅱ类超晶格)探测器领域。T2SL制冷探测器是继MCT、InSb之后的下一代制冷探测器，具有高量子效率、高帧率、高灵敏度等特点，在长波波段以及部分复杂背景应用场景中更具优势。公司前瞻性布局上游核心部件、自建量产线，以及通过股权投资的方式向上游芯片及设备领域延伸，公司目前已经成功研制出两款T2SL探测器。

　　为提高自身基础配套能力，公司持续创新并不断向镜头镜片、光电芯片以及非制冷探测器领域拓展。2023年，公司多个项目取得阶段性进展。精密光学领域，2023年，精密光学加工线投入使用，并在首年获得接近3500万元的收入;2023年研制出一款兼具性能与成本需求的非制冷型探测器，有效解决了目前国内外热像瞄准器普遍存在的场景适应性差和辅助射击功能不足的问题，形成了一定的差异化竞争优势;公司于2021年新设子公司天芯昂光电以开展红外芯片研制业务;并拟通过募投项目“光电芯片研发中心”进一步强化光电芯片产品性能，使之适用于不断更新的高速红外跟踪系统和红外图像合成系统，助力公司夯实行业领先优势。

　　东北证券表示，公司是国内军用制冷型红外装备领军企业，差异化竞争优势突出。预计公司2024年至2026年实现营收分别为9.41亿元、12.41亿元、16.00亿元，实现归母净利润分别为1.69亿元、2.27亿元、2.90亿元，对应每股收益分别为0.94元、1.26元、1.61元，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　华金证券表示，展望2024年全年，在国防建设持续加强的背景下，公司制冷红外产品的需求有望保持旺盛;公司是业内少数拥有完整T2SL制冷型红外技术相关产业链布局的企业之一，并在镜头镜片、光电芯片以及非制冷探测器领域形成较强的基础配套能力，未来业绩有望稳健向好。预计公司2024年至2026年营业总收入分别为9.70亿元、12.66亿元、16.91亿元，同比增速分别为38.2%、30.5%、33.6%;对应归母净利润分别为1.72亿元、2.27亿元、3.05亿元，同比增速分别为36.0%、31.4%、34.4%;对应每股收益分别为0.96元、1.26元、1.70元。首次覆盖，给予“增持-A”评级。