美国商业原油库存累库利空油价；前10个月全社会用电量同比增长7.6%······

• 　　原油-库存：美国商业原油库存累库利空油价

• 　　电力-数据：前10个月全社会用电量同比增长7.6%

• 　　宏观-产业：家电受益以旧换新政策，10月产销大幅增长

• 　　双碳-国际合作：COP29在气候融资等几个方面陷入僵局

　　据美国能源信息署(EIA)数据显示，截至11月15日当周，美国EIA商业原油库存4.303亿桶，较前一周增加54.5万桶；汽油库存较前一周增加205.4万桶，至2.089亿桶；精炼油库存减少11.4万桶至1.143亿桶。库欣地区库存下降14万桶，SPR库存增加140万桶至3.892亿桶。此外，截至11月15日当周，美国原油产量由前一周的1340万桶/日下降至1320.1万桶/日；炼厂开工率下降1.2个百分点至90.2%。(来源：EIA)

　　行业研究员李心悦分析，截至11月15日当周，EIA库存数据整体对油价影响偏空。商业原油库存数据由前一周的超预期去库转为小幅累库，即使当周美国原油产量或因飓风“拉斐尔”对墨西哥湾油田生产扰动的影响而下降19.9万桶/日，但进口增加、叠加美国炼厂开工率下降1.2个百分点使得炼厂总投入量减少21.8万桶/日，或成为商业原油小幅累库的主要原因。汽油方面，炼厂秋检过后冬夏汽油转换，炼厂开工率上升，汽油转入需求淡季后或逐步累库。整体来看，原油和汽油累库对油价影响偏利空，EIA数据发布后，WTI油价由日内高位回落，最终收归小幅下跌。但实际来看，商业原油库存和汽油库存仍处于近五年历史同期最低位水平，对油价仍存一定支撑，同时近期欧洲方面地缘存在升温风险，但由于面临美国政府换届，特朗普政府对俄乌局势的态度更偏向于解决冲突，当前双方或会在其上任的前一段时间内争取自身的最大化利益，市场对地缘或有一定计价，警惕地缘超预期升温冲击油价。电力-数据：前10个月全社会用电量同比增长7.6%

　　1-10月，全社会用电量累计81836亿千瓦时，同比增长7.6%，其中规模以上工业发电量为78027亿千瓦时。从分产业用电看，第一产业用电量1141亿千瓦时，同比增长6.7%；第二产业用电量52721亿千瓦时，同比增长5.6%；第三产业用电量15315亿千瓦时，同比增长11.0%；城乡居民生活用电量12659亿千瓦时，同比增长12.3%。(来源：国家能源局)

　　行业研究员赵渤文分析，电力是我国重要的能源消费，因此一般通过用电量的增长观察整体经济状态。首先，规模以上工业发电量78027亿千瓦时，是工业生产和居民生活的重要生产资料。结合经济运行的数据来看，前10个月全国固定资产投资(不含农户)同比增长3.4%，其中制造业投资同比增长9.3%，基础设施投资同比增长4.3%，设备工器具购置投资同比增长16.1%，高技术产业投资同比增长9.3%。这些投资的增长推动了相关产业的发展，进而带动了用电量的增加。消费市场的回暖也有所体现，社会消费品零售总额等消费指标有所回升，消费市场的活跃使得商业、服务业等领域用电量增长，如第三产业用电量15315亿千瓦时，同比增长11.0%，反映出消费对经济增长的基础性作用在增强。

　　分产业来看，第一产业用电量1141亿千瓦时，同比增长6.7%，反映出农业生产活动的变化，源于农业机械化、灌溉设施电气化等因素推动农业生产效率提升的同时增加了用电需求。第二产业用电量52721亿千瓦时，5.6%的增长体现工业生产规模与活动量的总体状况，其中传统工业与新兴制造业用电需求存在差异，传统高载能行业增速相对缓和，而高技术及装备制造业用电增长较快，这与产业结构调整的趋势相符。第三产业用电增长迅速，显示其在经济结构中的比重和影响力在扩大。而居民用电量保持较快增长速度，其主要的原因在于电气化程度的不断加深。

　　总体来看，前10个月用电量累计同比较前三季度累计同比有所转弱，但仍然维持相对较高的增速；“银十”的成色略逊于“金九”，但结合10月PMI景气度回升，企业信心向好来看，后两个月的用电量或继续保持较高的增速。

　　宏观-产业：家电受益以旧换新政策，10月产销大幅增长

　　国家统计局数据显示，2024年10月中国空调产量1620.2万台，同比增长14.0%；10月累计产量22480.9万台，同比增长8.2%。10月全国冰箱产量897.1万台，同比增长6.8%；1-10月累计产量8727.6万台，同比增长8.5%。10月全国洗衣机产量1102.8万台，同比增长6.3%；1-10月累计产量9345.5万台，同比增长6.7%。10月全国彩电产量1731.4万台，同比增长4.1%；1-10月累计产量16759.4万台，同比增长2.7%。。(来源：国家统计局)

　　行业研究员刘新伟分析，得益于家电产品以旧换新政策等，家用空气湿度调节装置、房间空气调节器、家用电热取暖器具等家电产品产量实现较快增长。与家电行业类似，汽车行业增长也有类似效果，即补贴政策的驱动对市场消费预期引导性较强。发改委新闻发布会上提到，未未来会继续加大支持力度，扩大支持范围，相关政策待履行相关程序后适时公开发布。此举无疑稳定了市场预期，对2025年消费增长有明显驱动作用。双碳-国际合作：COP29在气候融资等几个方面陷入僵局

　　据新华社报道，正在阿塞拜疆首都巴库举行的《联合国气候变化框架公约》第二十九次缔约方大会(COP29)已进入关键的第二周。大会主席团表示，谈判虽取得一些进展，但在气候融资等几个关键问题上陷入僵局，距离就新的气候融资方案达成一致仍有很长的路要走。(来源：新华社)

　　行业研究员赵渤文分析，气候谈判的关键是各国的“共识”，但其核心是“利益”，不论是对于本国经济发展的利益，还是对于人类共同发展的利益，求同存异后争端都能够解决，或者以不同的形式继续进行下去。因此虽然每一届气候大会都被称作“艰难的会议”，但每一届都能够形成一部分协议，达成一部分合作，推动许多行业的发展。

　　联合国气候变化大会是基于1994年生效的《联合国气候变化框架公约》而举办的全球性大会，每年一次，旨在倡导各国减少温室气体排放，应对全球气候变化，共同推动人类可持续发展。大会规格高，范围广，影响大，目前只有《公约》缔约国政府，以及具有观察员身份的部分国际组织有参会资格。2024年11月11日至22日，第29届联合国气候变化大会(COP29)在阿塞拜疆首都巴库举办。COP29进入关键第二周却陷入僵局，尤其是气候融资问题，是因为发达国家与发展中国家在新气候融资集体量化目标上分歧严重。发达国家欲扩出资范围，违背“共同但有区别责任原则”；资金规模从“千亿”到“万亿”跨度大，公共资金投入难确定，私人资金质量堪忧；时间框架与资金投向也各执一词。同时，碳交易规则细节与适应目标落实亦遇阻。前者虽有初步共识，但具体标准与运行仍存争议；后者因资金和能力建设支持不足，进展缓慢。

　　综合来看，在全球整体处于发展阶段的当下，生产力水平定了碳和绿色发展的核心还是在于“利益”。符合本国利益的就支持，不符合本国利益的就反对。因此可以看到不同的国家对于能源、对于碳排放、对于气候持有不同的观点和态度。但是“求同存异”之下，总能找到合作点，也能够共同推进目标、共同完成合作。11.26：美国11月咨商会信心指数11.27：美国11月核心PCE11.29：欧元区11月CPI

　　11.30：中国11月官方PMI