【价值发现】思泉新材：多重动力推动业绩快速增长

　　思泉新材(301489)是一家以热管理材料为核心的多元化功能性材料提供商，主营业务为研发、生产和销售热管理材料、磁性材料、纳米防护材料等。公司主要产品包括石墨散热膜、石墨散热片等材料，主要应用于智能手机、平板电脑、智能穿戴设备等消费电子领域。

　　热管理材料应用范围广阔，下游行业应用持续扩容。热管理材料是帮助产品提高散热效果的功能性材料，用于提高热传导效率，使得热量均匀分散，其下游市场包括消费电子、汽车电子、通信设备等领域。在消费电子领域，随着智能手机进入5G时代，电子产品进入AI时代，并朝着超薄化、高性能化、智能化等方向发展，散热市场规模不断提升。在汽车电子和通信基站领域，新能源车的散热需求、5G基站的高功耗有望带动热管理材料市场扩容。根据研究机构QY Research的数据，2022年全球热管理材料市场空间为115.80亿美元，预计2028年将达到139.80亿美元。

　　公司深耕热管理行业，消费电子回暖带来新一轮增长。公司产品布局完善，拥有人工合成石墨散热膜、人工合成石墨散热片、均热板、热管等较为完整的导热材料产品，能够为消费电子产品提供系统化的解决方案。公司热管理产品可广泛应用于手机、笔记本电脑、平板电脑、智能穿戴设备等消费电子终端，是行业内为数不多的能提供消费电子系统化散热的提供商。2024年前三季度，全球消费电子市场需求持续回暖，根据研究机构Canalys的数据，全球智能手机出货量在2024年第三季度同比增长5%，达到3.099亿部，这是自2021年以来最强劲的第三季度表现。随着消费电子的回暖，公司产品迎来新一轮需求，未来公司将进一步提升市场份额，巩固和提升行业地位。

　　公司积极进行“新设+外延并购”，新业务成长空间广阔。公司依托较高的品牌知名度、较强的技术积累和优质的客户资源，紧跟行业发展趋势，积极通过新设、收购兼并等方式布局新业务，通过设立广东思泉电子玻璃有限公司，推进AG玻璃(防眩玻璃)在教育平板、会议平板、工控触摸产品和高端显示类产品等领域的应用;通过收购东莞市泛硕电子科技有限公司，推进散热风扇在汽车、笔电、服务器等领域的应用;通过收购广东可铭精密模具有限公司，推进液态硅胶在手机、平板电脑等领域的应用。通过业务布局和产品规划，公司“热管理材料+热管理组件+热管理系统”的产品策略及大客户战略取得了初步成效，多项新业务已形成批量销售且订单充足，并且已有部分新产品进入国际知名消费电子客户认证阶段。随着新业务后续放量，公司有望迎来第二成长曲线。

　　公司积极布局大客户，开拓多领域应用。公司深耕散热行业多年，积累了众多优质且稳定的客户资源，服务的终端品牌有北美大客户、小米、三星、比亚迪、富士康等。在持续稳固消费电子行业客户的基础上，公司加大力度开发笔电、通信、新能源汽车、光伏储能、服务器等其他行业的客户，2024年上半年，公司业务在消费电子领域稳健发展，其中北美大客户订单需求快速上涨，公司在北美大客户的市场份额持续提升;在汽车领域收入实现较大幅度增长;在智能家居、无人机等领域取得突破，成功与相关行业知名客户建立了合作关系。

　　中邮证券表示，AI消费终端促进热管理市场空间增长，公司不断推进“热管理材料+热管理组件+热管理系统”产品策略落地，积极拓展产能，扩大产品线和应用领域。预计公司2024年至2026年营业收入分别为6.4亿元、8.5亿元、11.5亿元，同比增长率分别为47.39%、32.85%、35.28%;同期归母净利润分别为0.7亿元、1亿元、1.5亿元，同比增长率分别为28.94%、42.36%、50.17%，对应每股收益分别为1.22元、1.74元、2.61元，维持“买入”评级。

　　华鑫证券表示，公司紧跟行业发展趋势、优化客户结构，业务范围不断拓展，增加公司竞争力。随着下游消费电子的回暖以及公司新产品的不断开拓和导入，公司将实现营收和利润的持续提升。预测公司2024年至2026年收入分别为5.80亿元、7.79亿元、10.86亿元，每股收益分别为1.32元、1.87元、2.63元，维持“增持”投资评级。