爆火的NewCo交易背后，是对资金嗷嗷待哺的在研管线

　　记者 杨燕 通讯员 郑盎 北京报道

　　如果要选出2024年医药行业最火爆的关键词，“NewCo”交易模式必然是横空出世的一匹黑马，从年初到年末，对于NewCo的讨论热潮仍未衰减。

　　何为NewCo交易模式？简单来说，就是国内药企通过设立海外子公司，将特定管线的海外权益装到该子公司的同时，和海外资产针对该管线形成新的license out交易的一种模式，可以说兼具了出海和融资两大属性。

　　华盖资本创始合伙人许小林对《》记者表示，近年来包括NewCo模式在内的“出海热”居高不下，一方面，是国内药械企业研发实力提升，综合实力不断加强的结果。另一方面，也是迫于“内卷”严重，单纯依赖国内市场很难获得足够的利润，出海也是寻找新的增长点。

　　不少企业在准备不充分背景下被动出海，对于当地的产品准入制度，市场和患者情况都不太了解，因此遇到了种种水土不服的难题，但出海始终是机遇大于风险，出海所冒的风险对于中国的创新药企来说是值得的，这也是必须走的一条路。

　　NewCo模式的新机遇

　　放眼全球医药市场，NewCo交易模式并不是新鲜产物，海外早有先例，即使是在国内医药市场，此前也曾有个别企业尝试过这种交易模式。

　　2024年这一模式在国内引发的集体讨论热潮，折射出当前医药企业对于新的增长和融资路径的不断探索，在产业整体环境风起云涌的变化之下，无论是产业还是资本，都在积极寻求更好的“解题”思路，更灵活的资金储备和发展路径。

　　将特定产品的海外权益转让出去，对于国内药企而言，不仅能在一定程度内补充首付款在内的资金储备，同时对于该药物后期在海外市场的临床研发乃至商业化，也能借助合作伙伴的渠道和背书。

　　“NewCo模式的火热其实是资本寒冬下的产物，它并不是所有创新药企的必然选择，只是部分企业在融资过程中遇到了困难找到的过渡性选择，例如手中现有的管线无论是融资还是license out可能暂时都达不到MNC的要求，因此必须用时间换空间，引入新的资金和力量，来推动产品研发以求换得未来产品上市、并购的交易机会。”许小林表示。

　　和单纯的license out交易相比，NewCo并非一锤子买卖，在股权公司加持下，国内药企仍能在子公司后续发展中享有一定的话语权，获得子公司出海的“经验值”和股权增值的收益，一举多得，更具灵活性。

　　历数2024年医药市场的NewCo交易，恒瑞医药、康诺亚、嘉和生物、岸迈生物、南京维立志博等企业都已躬身入局。越来越明确的是，国内医药行业正拿出与世界接轨的实力，凭借更多的创新产品管线，出现在海外市场。

　　一位长期关注医药行业的全行分析师同样对本报记者提到，从更深层次来看，企业多条研发管线并行的情况下，必然有优先级的考虑，部分潜力较高但商业化还远的管线，引入外部资本进行推进，可能是效率最高的方式。和很多传统管线发展思路不同的是，当下很多产品从立项开始就在规划出海路径，寻求更好的海外商业回报，这种情况下NewCo正当其时。

　　打造出海生态圈

　　NewCo交易最为行业瞩目的两大功能，一是融资，二是出海，这也是当下医药产业每一家公司都在思索的命题。

　　在近日社主办的华夏大健康产业发展大会上，荣昌生物副总裁温庆凯表示，目前谈到出海，更多的企业瞄准的还是美国医药市场，毕竟出海的核心要素在于满足需求，美国医药市场一方面汇聚了众多的MNC药企，专利悬崖背景下这些“庞然大物”都有着非常明确的丰富自身管线的需求，另一方面美国一直是医药市场“高地”，就在于它能为创新药物提供良好的定价标准。

　　甘李药业国际业务部总监刘改同样表示，国产创新药出海正当其时。一方面，从国内情况来看，医药专利保护比较松散，定价机制对于利润也进行了严格地控制，出海是药企“不得不”做的一个选择。另一方面，海外市场吸引力巨大，MNC药企们众多专利面临过期，整个市场将出现千亿美元级别的缺口，这是中国创新药的绝佳机会。

　　刘改强调，无论是基础研发能力，还是重磅BD的能力，国内药企的实力在过去两三年内都得到了国际市场的充分认证，这种情况下大家有足够的信心往外走，从输入走向输出。

　　据刘改介绍，过去十几年间，甘李药业在国际多中心临床、国际注册上均投入了高额研发经费，即使如此，出海的过程中还是遭遇了重重挑战，尤其是在减重领域开始布局的时候，遭遇的挑战更加明显。

　　从一开始的自主出海到后来的license out，再到当下盛行的NewCo，让刘改深切地体会到国内创新药企业在新模式下谈判桌上的劣势，不得不承认，国内药企的管理团队对于整个欧美体系的商业模式、谈判模式是陌生的，这种情况下面临的问题就是资产价格被严重低估。

　　未来五到十年，如何让自己的经营模式、谈判模式、管理模式，尤其是跨文化管理的模式做到与国际标准接轨，可能是医药企业从业者们在当下需要认真思考的问题。