国信证券：OPEC+继续推迟增产 国际油价窄幅震荡上行

　　国信证券发布研报称，随着全球降息周期开启，全球经济不断修复，石油需求温和复苏。供给端OPEC+继续维持减产力度，考虑到OPEC+较高的财政平衡油价成本，以及美国页岩油较高的新井成本，油价有望继续维持中高区间。预计2025年布伦特油价中枢在65-75美元/桶，2025年WTI油价中枢在60-70美元/桶。

　　12月油价回顾

　　2024年12月布伦特原油期货均价为73.1美元/桶，环比下跌0.3美元/桶，月末收于74.4美元/桶；WTI原油期货均价69.6美元/桶，环比上涨0.1美元/桶，月末收于71.0美元/桶。

　　12月上旬，美国加大对伊朗制裁，以黎停火协议未得到遵守、韩国短暂戒严，但OPEC+再次推迟增产后市场担忧供给过剩，原油价格先涨后跌；12月中上旬，中国放松货币政策、欧盟将对俄罗斯石油出口实施新一轮制裁，原油价格小幅上涨；12月中下旬，OPEC月报下调2025年原油需求、IEA月报称2025年原油仍然供应过剩、11月中国消费不及预期，国际油价小幅下跌；12月下旬，EIA周报显示美国原油库存降幅超预期，美国消费需求保持韧性，欧美气温下降提振取暖需求，国际油价小幅上涨。

　　油价观点判断

　　供给端：2024年12月第38届OPEC+召开部长级会议决定将200万桶/日集体减产、166万桶/日自愿减产目标延长至2026年底。将220万桶/日自愿减产计划再延长3个月至2025年3月底，随后这部分220万桶/日的自愿减产将和阿联酋增加的30万桶/日产量将从2025年4月至2026年9月底，18个月时间内逐步恢复。

　　需求端：根据OPEC、IEA、EIA最新12月月报显示，2024年原油需求分别为103.82、102.80、103.03万桶/天(上次为104.03、102.80、103.14百万桶/天)，分别较2023年增加161、84、88万桶/天(上次为82、92、99万桶/天)。2025年全球原油需求增长预测方面，OPEC由154万桶/天下调至145万桶/天，IEA由100万桶/天上调至110万桶/天，EIA由122万桶/天上调至130万桶/天。

　　标的方面

　　国信证券预计，2024年国际油价仍将维持中高区间，上游油气开采板块维持高景气。近期国内终端民用天然气价格开始密集调整，天然气价格上下游联动开启，重点推荐中国海油(600938.SH)、中国石油(601857.SH)、卫星化学(002648.SZ)、海油发展(600968.SH)、广汇能源(600256.SH)。

　　风险提示

　　原材料价格波动；产品价格波动；下游需求不及预期等。