珠免集团2025半年报：免税业务贡献突出 转型路径逐渐明晰

　　8月25日晚间，珠海珠免集团股份有限公司(珠免集团，股票代码：600185.SH)披露2025年半年度报告。报告期内，公司继续推进“免税+商管+商贸”转型主线，公司免税业务板块实现营业收入11.31亿元，净利润3.91亿元，经营活动产生的现金流净额4.56亿元。受房地产行业深度调整影响，公司本期房地产项目结转收入和毛利较上年同期下降，上半年整体仍处亏损，但亏损幅度较上年同期明显收窄，经营活动现金流改善。免税业务盈利成为主要支撑，为公司稳定基本盘发挥了关键作用。

　　业绩边际改善减亏幅度扩大

　　半年报显示，公司上半年实现归属于上市公司股东的净利润-2.74亿元，同比减亏2.80亿元。虽然整体尚未实现盈利，但减亏幅度扩大，显示经营质量边际改善。

　　市场人士指出，在利润端承压的情况下，现金流改善有助于缓解短期资金压力。同时，公司资产负债率、期间费用率等核心指标仍待进一步优化，资本结构调整是下阶段的重要任务。

　　在存量房地产业务方面，珠免集团持续加大销售力度，通过数字化营销升级与渠道资源整合，加速推动存量房地产销售去化，全力履行“五年房地产业务有序退出”承诺。

　　免税主业支撑盈利能力持续释放

　　转型后的珠免集团免税业务在上半年交出一份相对稳健的答卷，成为推动整体业绩改善的核心动力。报告显示，免税板块实现营业收入11.31亿元，净利润3.91亿元，经营活动产生的现金流净额4.56亿元，有效改善公司整体财务状况和经营成果。

　　今年上半年，珠免集团在免税业务上不断推陈出新，通过引入香槟、白兰地等新品，拓展跨境电商与完税贸易渠道，进一步提升了香化、食品销售占比。同时，公司积极调整免税店经营布局，实施差异化品类经营策略，有效提升免税店坪效。在品类拓展上，珠免集团紧跟消费趋势，不断引入国际一线品牌和热门商品，深化与保乐力加、轩尼诗等国际品牌的合作，满足消费者对高品质商品的需求。

　　通过整合免税资源，赋能线上及消费品贸易业务，珠免集团构建起大供应链体系，为降本增效奠定了规模基础。挖掘国内优质品牌和特色商品、推动国货走向国际市场等一系列高效举措，珠免集团旗下免税店正逐渐成为粤港澳大湾区跨境消费者购物的重要购物选择。

　　政策利好叠加消费动能持续释放

　　2025年上半年，多项跨境政策持续落地，为口岸免税消费带来增量。珠海赴澳门旅游“一签多行”实施后，珠海口岸日均跨境人流保持高位。据拱北边检站公布的数据，7月1日至8月14日，该站累计查验暑期出入境客流突破1500万人次，较2024年同期增长5%，日均客流量达34万余人次。业内人士认为，跨境客流稳定增长，为口岸免税零售提供了坚实客源基础。

　　8月17日，《珠海市提振消费专项行动方案》正式发布，提出增设口岸免税店、探索“免税+新零售”示范区等措施，为珠免集团免税业务拓展提供了更大政策空间。政策导向鼓励商业综合体打造沉浸式、体验式、互动式消费场景，与公司正在推进的场景化创新方向一致。

　　在具体布局上，7月珠海免税青茂口岸出境免税店开业，面向珠澳居民与跨境旅客。凭借区位优势和商品定位，该店已成为新的跨境消费节点。分析人士预计，随着“一签多行”“港车北上”“澳车北上”等政策效应持续释放，口岸免税业务的增长潜力仍值得期待。

　　国企改革赋能，协同格局初步形成

　　上半年，珠海市推进新一轮国资国企重组，珠免集团控股股东海投公司股权无偿划转至华发集团。这一举措增强了珠免集团的资源禀赋和资本支持能力。在华发集团的战略引领下，珠免集团正在加快构建“免税+商管+商贸”生态体系。

　　通过跨板块协同，免税业务为商管和商贸提供流量和品牌效应，商管和商贸则通过数字化和场景创新反哺免税，协同格局初步形成。例如，珠免集团托管的珠海免税商场不仅积极与阿里云、银泰合作，共建“数实一体化智能新零售平台”，推动会员互通和业态优化。今年8月，其更率先落地境外旅客购物离境退税“即买即退”业务，这是该政策在珠海的首次应用，为境外游客提供了更为便捷的退税渠道。

　　此外，三亚湾壹号商业项目正加快招商，依托海南自由贸易港政策背景，被视为公司未来在旅游零售领域的重要增量。市场观察人士指出，随着海南自贸港封关进入倒计时，该项目未来释放价值的窗口期已逐渐临近。

　　总体来看，2025年上半年，珠免集团整体经营仍处调整期，但减亏幅度扩大，现金流有所改善，免税业务盈利对整体形成支撑。分析人士认为，在粤港澳大湾区区位优势和政策利好叠加下，公司“免税+商管+商贸”的转型路径正在逐步推进，下半年相关举措的落地仍值得关注。