广发基金投顾团队：“反内卷”仍是主线 三大方向或迎机遇

　　中证报讯(王珞)12月11日，中央经济工作会议在北京闭幕，会议总结了2025年经济工作、明确了2026年经济工作发展方向，也再次强调了深入整治“内卷式”竞争的重要性。对于“反内卷”已取得哪些关键进展，未来还有哪些投资机会值得关注？广发基金投顾团队表示，光伏、锂电以及煤炭行业取得了明显改善，建议从政策支持力度等三个方向分析投资机会。

　　广发基金投顾团队介绍，如果考虑7月以来的累计收益，所有“反内卷”主题行业均获得了正收益，但行业之间互有强弱。表现最好的是锂电和光伏，不仅仅有“反内卷”的利好，也有行业需求端的好转，国内外储能需求超预期。也有行业在政策提出的初期表现很强，但后劲比较弱，例如钢铁等行业顺周期属性比较强，随着地产投资和需求双双回落，近一个月跌幅相对较大。而相对一般的是快递和生猪，7月以来的涨幅均表现较弱，且近一个月涨跌幅收负。

　　从工业品价格来看，7月以来并不是“全部收涨”，而是有所分化。表现相对较好的是光伏、碳酸锂、动力煤，光伏多晶硅价格高位企稳，碳酸锂10月下旬以来加速上涨，而动力煤近期价格有所回调。有色金属铜、铝在美联储降息周期下，叠加供给紧张和美国缺电的叙事，价格持续稳步上涨。猪肉、水泥等方向受到需求疲软的影响，价格已经低于7月。

　　从行业基本面来看，7月以来“反内卷”有比较显著的进程，尤其是光伏和锂电行业，煤炭也有不错的改善，其他行业的变化有待持续观察。

　　广发基金投顾团队认为，“反内卷”将会是未来一个长期的市场主线，值得投资者关注。那么，哪个行业未来存在更好的机会？建议从三个角度来进行分析。

　　一是行业当前的政策支持力度。在各个存在“内卷”现状的行业内部，其实也存在政策支持力度层面的差异。目前来看，政策支持力度最突出的行业还是光伏和煤炭，整体推进意愿强、速度快。而有些行业目前的措施主要还是行业自律条例，例如建材和汽车。

　　二是行业的市场结构。供给端产能控制的难易程度根本上取决于行业的市场结构能不能去集中协调。如果行业中民营产能占比较低，产能集中度较高，且主要产出标准品，自主定价波动空间不大，那么供给端的产能控制相对来说会更为顺利。

　　三是行业的需求侧。受益于国内外储能需求提升，储能电芯所属的锂电行业或有一定机遇。作为锂电上游材料的化工行业，也值得关注。受冬季降温影响，煤炭的需求端也会有季节性提升。

　　总结来看，广发基金投顾团队认为，随着政策、市场和行业基本面变化，“反内卷”行情或仍然是中长期的市场主线，未来“反内卷”预期比较乐观的行业主要有政策与需求共振的锂电、煤炭，需求有望向好的化工以及政策支持力度较大的重点行业光伏。但广发基金投顾团队也提醒投资者，有些行业近期已经有着较高的股价涨幅，在临近年底风险偏好松动的情况下，可能会面临较大的震荡幅度。