中信研报：当前房地产市场出现了一些积极信号

　　1月31日，中信证券发布房地产行业2025年业绩预告点评报告时指出，2026年房地产市场具备止跌回稳的基础，房价止跌回稳也是房企资产负债表修复的关键。

　　“当前经营性资产复苏的态势最为明显，具备核心资源和运营能力的开发企业显著占据优势。”报告指出，业绩下滑是过去几年市场调整的客观呈现结果，但当前房地产市场也呈现了一些积极信号。国家统计局数据显示，截至2025年12月，70个大中城市新房和二手房价格指数较高点分别下跌12.6%和21.3%。结转项目毛利率下降，针对存货计提跌价准备是房企业绩下滑的主因。但是，利润表是企业历史情况的反馈，当前市场也出现了一些积极信号。《求是》杂志发表文章，强调房地产政策应一次性给足，尽可能缩短市场调整的时间，也有效提振了购房人的信心。

　　报告认为，风雨之后见彩虹，期待居民和企业资产负债表的良性共振。我国居民部门的现金流量表保持良好，宏观经济健康向上，这也是未来企业经营性现金流净流入可能持续修复的底气。政策力推住宅价格止跌，加上商业地产资产增值，相信房地产板块的主体信用风险已经开始退潮。当行业的主要融资性现金流入，从以信用债(主体负债)为主转向以项目融资(REITs和物业经营贷等)为主之际，企业资产和负债错配的矛盾就正在得到解决。