价格重挫、库存腰斩 解读2025年PX年度关键数据

　　【导语】2025年PX行业依旧处于扩能平台期，产能增速降至零，然存量负荷攀升至历史高位，市场竞争局面加剧。展望2026年PX供需结构存在进一步改善空间，或将呈现先紧平衡后宽平衡的趋势，但风险因素依旧较多，整体将延续错配式发展模式，进而导致PX价格运行轨迹震荡空间存在扩大的可能性。

　　价格：2025年PX价格重心下移多因素交织下振幅明显

　　2025年PX产品价格呈现“横盘-急跌-修复-盘整”走势。以CFR中国价格为基准，CFR中国年度均价在834.75美元/吨，同比下跌13.11%。最高价出现在12月下旬，最高价919美元/吨，最低价出现在4月上旬，最低价698美元/吨，价格最大波动幅度为221美元/吨。

　　一季度区间盘整行情的主要驱动逻辑是成本面与供需面的博弈，然4月受美国贸易关税政策影响，油价承压宽幅下跌，WTI跌破55美元/桶，创近四年来低点。在油价破位下行的冲击下，PX的震荡行情就此终结，CFR中国市场价格跌至698美元/吨，跌幅超过18%。5月随着中美贸易协议达成超预期利好，加以地缘局势显著升温，WTI一度触及78美元/桶，PX价格进一步修复前期跌幅，CFR中国价格一度突破900美元/吨关口位，至年内次高位。而后因成本及供需交替影响而再度进入盘整通道。直至12月伴随着南美地缘关系紧张升温，国际油价从近四年低点反弹且呈现连续攀涨走势。叠加亚洲PX装置纷纷公布明年检修安排，紧平衡格局预期下，PX价格刷新年内高位至919美元/吨。

　　供应：产能增速降至零开工负荷率延续高位

　　2025年中国PX产量及进口量之和为4711万吨，年内无新项目投放，仅有一套老装置扩能，然存量企业开工负荷维持在历史高位水平，进口货源占比回升至20.44%，月均进口量在80万吨水平。自2024年起，伴随着PX新项目的审批日益严格，部分企业新项目的规划和建设放缓，进而导致中国PX新增扩能进入阶段性平台期，2025年中国PX产能为4401万吨，产能增速为零(福佳大化30万吨PX扩能项目于年底兑现，故2026年方才计入总产能)。2025年PX总产出量首度出现止涨回跌走势，全年PX产量为3740万吨，同比下降0.45%。年度产能运行率为84.98%，处于历史相对高位，主要是因为PX行业依旧处于供不应求格局，PTA新产能的持续释放以及加工利润改善推动企业生产积极性提升，促使原料采购需求增加。

　　进口方面，2025年中国进口PX数量至960.74万吨，占国内总供应量的20.44%。全年进口节奏受季节性备货与进口利润变化两大核心因素驱动。进口量最低和最高分别出现在2月和12月，分别为68.55万吨及93.38万吨。从进口依存度的角度看，中国PX自供能力在持续提升，不过中国PX的进口需求并不会完全消失，但其在市场上的影响力与决定作用正逐渐减弱。

　　需求：PTA仍处于扩张期需求量稳步提升

　　2025年中国PX总需求量为4818万吨，同比增长2.73%，中国PTA行业仍处于第二轮集中扩张周期，2025年下游PTA领域新增产能1110万吨(其中270万吨是2024年年底投产，2025年1月1日计入有效产能)，对PX形成强劲的刚性需求，带动PX消费量稳步攀升。从重点月份观察，2月份总消费量为366万吨，处于年内谷值；7月份总消费量为421万吨，为年内峰值，因PTA的加工费用短暂修复，阶段性增强工厂生产积极性，加以虹港石化250万吨新装置、海伦石化320万吨新装置陆续兑现，从而带动原料需求提升。受PX与PTA行业错配发展模式、装置运行稳定性不足等因素影响，年内消费量波动幅度显著。

　　2026年预测：PX价格重心小幅探涨上半年走势优于下半年

　　基于2026年PX价格走势的驱动要素来看，供需逻辑及成本逻辑将交替主导PX行情运行方向，同时供需面影响效应存在一定前置性。

　　首先成本端原油方面：PX与原油价格具备较强正向相关性，原油价格的成本指引作用至关重要。对于2026年的油市而言，因为美联储将持续降息，且贯穿全年，因此宏观经济和货币政策的环境相对稳定，市场更多参考基本面因素。在供应增加和需求偏弱的背景下，供需依然偏过剩为主。预计2026年原油市场很可能继续呈现偏弱运行的特点，原油主流波动区间在50-65美元/桶。

　　其次PX供应方面：2026年PX计划新增产能为610万吨。辽宁华锦、烟台裕龙及海南炼化扩能项目大概率在四季度乃至年底投放，故全年中国供应水平波动依旧以存量变化为主导。2026年中国PX总产量预计达到4011万吨，同比增长7.25%，因一体化配套运行模式深化，以及短流程经济性复苏，增强企业外采MX生产PX积极性，中国PX有效开工负荷将维持高位。

　　再次下游PTA需求方面：2026年暂无PTA新产能投产预期，然结合下游PTA产出的季节性规律预测，“金九银十”需求旺季对PTA刚需增加，然企业升级优化战略推进与加工空间低位运行的双重影响下，将加大部分老旧PTA装置的淘汰压力，进而影响PX市场实际边际需求量。预计2026年中国PX下游需求量为4976万吨，同比增幅在3.28%。

　　综上所述，由历史数据分析及分析师行业经验，并结合数据模型预测，2026年一季度PX市场在成本动能增强及紧平衡格局预期下，将出现震荡中小幅抬升行情；二季度到三季度因供需错配下库存波动幅度扩大，进而弱化原油端影响，PX市场高位回调后步入箱体波动通道；而四季度在成本端油市下挫为主导，且新增产能兑现激化供需格局矛盾而价格转而下行，并跌至年内低位。