协鑫系15亿卖掉的这家半导体黑马正闯关科创板，关联交易占近四成

　　2026年首单获受理的IPO项目出炉。

　　3月4日，贝壳财经记者关注到，江苏鑫华半导体科技股份有限公司(“鑫华科技”)登陆科创板的上市申请获得受理。

　　成立于2015年的鑫华科技是目前12英寸硅片领域电子级多晶硅大规模稳定供应的唯一国产供应商。在上下游关系紧密的半导体行业，最初由协鑫系孵化的鑫华科技与其股东、客户之间存在着密切的关系，公司与关联方之间的销售金额达到近四成。但在鑫华科技奔赴资本市场的前夕，协鑫系选择套现近15亿退场。

　　业绩波动“祸起”“副产品”硅料

　　鑫华科技成立于2015年，主要从事半导体产业用电子级多晶硅的研发、生产与销售。据介绍公司已建成5000吨/年的大规模产线，成为国内规模最大、技术领先的电子级多晶硅生产企业。

　　半导体制造产业链始于电子级多晶硅，至半导体硅片和晶圆制造，最终产出集成电路芯片用于终端产品。其中半导体硅材料产业市场规模占半导体制造材料市场规模的30%左右，是半导体制造中占比最高的主材料。

　　在市场地位方面，鑫华科技宣称其是目前市场最主流规格的硅片——12英寸硅片领域电子级多晶硅大规模稳定供应的唯一国产供应商。公司称在国内市场占有率超过50%；至于国内市场其余份额和国际市场目前则仍基本由境外厂商占据。

　　鑫华科技在招股书中解释称，半导体硅片企业对电子级多晶硅要求严苛，对供应商的选择非常慎重，认证周期可长达2至3年。公司在2018年产出电子级多晶硅后进入良率爬坡、指标提升、客户验证关键环节，逐渐形成销售。2021年，公司的电子级多晶硅已实现在12英寸硅片上的规模化应用，有效替代了进口。

　　制图/贝壳财经记者朱玥怡

　　不过在实现规模销售后，鑫华科技的业绩近年来仍有所起伏。公司给出的解释是，其业绩受到副产品太阳能级多晶硅价格波动的影响。

　　2022年太阳能级多晶硅市场价格处于历史高位，且远高于历史均值，鑫华科技当年太阳能级多晶硅的毛利率甚至超过了电子级多晶硅，这部分副产品贡献了超过三成的毛利。而其后硅料价格快速下跌，太阳能级多晶硅能产生的毛利变得微乎其微，副产品带来的意外之财就此终结，鑫华科技也回归了业绩依赖主营业务成长的轨道。

　　此次IPO鑫华科技计划募资13.20亿元，将主要用于扩产、提前布局先进产能以及补充流动资金。

　　关联交易占比较高，协鑫系IPO前夕蹊跷退出

　　协鑫集团旗下的江苏中能硅业科技发展有限公司(“中能硅业”)是鑫华科技的创始股东之一。鑫华科技最初的徐州产线建设时，由中能硅业和国家集成电路产业投资基金股份有限公司(“集成电路基金”)共同出资，中能硅业以实物产线方式注资5.2亿元，占注册资本50.98%。

　　中能硅业上述出资产线配套的原始电力设计方案和电力配套设施已固定。因此，鑫华科技徐州产线的部分电力通过中能硅业采购，这部分电力采购成本在鑫华科技近年的营业成本中占比约为10%至18%。

　　此外，中能硅业早期还曾是鑫华科技主要原材料三氯氢硅的供应商。直至鑫华科技徐州产线自建三氯氢硅生产线在2022年底建设完成并开始投入使用，双方关于三氯氢硅的关联采购金额及占比才大幅下降。

　　不过在鑫华科技奔赴资本市场的前夕，中能硅业选择了套现退场。

　　2025年9月，中能硅业与合肥国材叁号企业管理合伙企业(有限合伙)(“合肥国材叁号”)签署了转让协议，中能硅业将其持有的鑫华科技24.55%的股份以14.72亿元的价格转让给合肥国材叁号。

　　招股书中对于上述股权变动的表述是合肥国材叁号因为看好鑫华科技的发展前景。目前合肥国材叁号持有鑫华科技24.55%股权，一致行动人中建材(安徽)新材料产业投资基金合伙企业(有限合伙)(“中建新材料基金”)另单独持股1%，双方合计持股25.55%。

　　企查查信息显示，合肥国材叁号共有七名合伙人，多数具有央国企背景。出资比例最高的中建材新材料基金是央企中国建材集团旗下拥有私募股权、创业投资基金管理资质的公司，合伙人中建材联合投资有限公司也是中国建材集团子公司。

　　贝壳财经记者关注到，合肥国材叁号对于鑫华科技的话语权极为显著，鑫华科技现任董事长聂崴即由合肥国材叁号提名。此外，合肥国材叁号还提名了一名董事与一名独立董事。

　　在上下游关系紧密的半导体行业，鑫华科技与其股东、客户之间存在着密切的关系。与鑫华科技存在股权关系的沪硅产业、TCL中环同时也是公司的大客户，在这样的经营模式下，近年来鑫华科技关联销售金额与比照关联销售披露的交易金额合计占到各期营业收入的近四成。

　　此外，自2023年起，硅片企业西安奕材(688783.SH)持续位列鑫华科技前五大客户中，2025年前三季度销售占比接近17%，位列第二。鑫华科技股东——中建材新材料基金参股了西安奕材。西安奕材的招股书显示，中建材新材料基金为其第六大股东。

　　鑫华科技就关联交易占比较高的问题解释称，公司是国内电子级多晶硅的主要供应方，下游国产半导体硅片厂商通过向公司或公司的子公司参股以加深合作，符合国际惯例。但如果未来公司未能严格履行关联交易决策、审批程序，则可能存在通过关联交易损害公司或其他股东利益的风险。