中东局势引发全球市场波动 A股防御性板块有望受到青睐

□记者 林珂

　　在中东局势影响搅动全球的背景下，资本市场也出现了明显波动，部分前期强势股出现较大跌幅，市场赚钱效应明显回落。

　　在不确定事件持续发酵的背景下，资金开始加大对防御性板块的配置。有分析人士指出，A股市场在剧烈波动期间内部分化明显，对投资者而言操作难度明显加大，在近期的整体市场环境中，建议适当加大对安全边际高的低估值板块配置力度，其中可关注大金融、农产品，以及公用事业等板块。

大金融 安全边际充足

　　在海外事件影响的发酵期，大金融板块防御价值凸显。板块当前整体估值处于历史低位，安全边际充足。有行业人士指出，作为高分红代表，其稳定的股息回报率在市场波动加剧时具备类债券属性，能够吸引追求稳健收益的避险资金。此外，金融监管环境趋于稳定，资产质量改善预期明确，使其可以成为资金抵御不确定性的核心压舱石。

　　从基本面看，银行业绩趋势出现边际改善，上市银行核心营收能力趋势向好，银行板块依旧存在明显的长期配置需求。中信建投证券指出，在目前银行业实际经营和预期底部进一步夯实的情况下，以底线思维、高置信度、高胜率为核心诉求的配置型需求，安全边际进一步提升。经济预期未见向上拐点前，板块内部难以全面切换至顺周期品种。继续看好高股息率策略，险资等中长期资金仍有长期配置需求，板块内部或根据短期基本面及股息率比价出现频繁轮动。

　　非银金融方面，板块目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。东吴证券指出，保险行业受益于经济复苏、利率上行，储蓄类产品销售占比大幅提升，预计负债端将持续改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。证券行业转型则有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均有望受益。

　　综合多家机构观点来看，以下主线被普遍看好：业绩增速有望提升或维持高速增长的标的宁波银行、招商银行、南京银行；红利策略仍有望延续的交通银行、江苏银行、渝农商行、沪农商行；低估值且大财富管理业务利润贡献较高的华泰证券、广发证券；低估值龙头券商国泰海通、中信证券；零售优势突出的国信证券。

潜力股精选

宁波银行（002142）盈利能力领先同业

　　公司业绩快报显示，2025年实现营业收入同比增长8.01%，归母净利润同比增长8.13%。规模方面，截至2025年末，总资产同比增长16.1%，其中贷款规模同比增长17.4%，存款规模同比增长10.3%。平安证券指出，作为城商行的标杆，公司受益于多元化的股权结构、市场化的治理机制，以及稳定的管理团队带来的战略定力，资产负债稳步扩张，盈利能力领先同业，在稳健资产质量护航下，夯实的拨备为公司未来稳健经营和业绩弹性带来支撑。鉴于公司市场化基因突出，长期视角下的盈利能力、资产质量有望持续领先同业。

招商银行（600036）公司竞争优势稳固

　　公司2025年归母净利润同比增长1.21%，营收企稳支撑盈利增速保持稳定。公司全年营业收入同比增长0.01%，营业收入端由负转正对盈利形成支撑，全年净利息收入增速扩张，同比增长2%，预计与低基数以及负债成本的优化相关。平安证券指出，短期承压不改业务韧性，可关注公司股息配置价值。虽然营业收入和资产质量受到宏观环境的扰动较大，但在长期角度下，公司的竞争优势依然稳固，营收能力优异，长期价值依然可期。在优异的盈利能力和资产质量保证下，看好公司在零售领域尤其是财富管理领域的竞争优势。

华泰证券（601688）业绩有望保持高位

　　公司2025年前三季度归母净利润超过2024年前三季度，但单季度归母净利润同比增速转负，主要是受2024年同期出售AssetMark股权导致的高基数影响。长期来看，证券行业未来发展的政策环境良好，公司通过发行可转债，有望抓住国际业务机遇实现新的突破。民生证券指出，公司收费类业务龙头优势有望持续巩固，经纪、信用业务收入高速增长，投行业务稳步修复。随着资本市场回暖，自营业务高基数的影响将逐步淡化。权益类基金发行规模持续扩大，公司资管业务收入有望筑底修复。

国泰海通（601211）业绩有望翻番增长

　　公司资产规模及经营业绩在2025年一季度与海通证券并表后，创下历史新高，财富管理、机构与交易等业务收入同比显著增长。此外，因公司吸收合并海通证券所产生的负商誉计入营业外收入。根据公司发布的业绩预告来看，公司预计2025年实现归母净利润275亿元—280 亿元，同比增长 111%—115%；实现扣非净利润211亿元—215亿元，同比增长69%—73%。东吴证券指出，公司合并后各项指标均稳居行业前列，资产规模排名行业第一，当前公司估值低于行业平均水平，且有望持续受益于资本市场改革。

农产品 政策支持力度加码

　　农产品板块具备天然的刚性需求属性，受经济周期波动影响较小。在地缘摩擦扰动全球供应链的背景下，粮食安全与供给缺口成为市场焦点，涨价预期有望沿产业链自上而下传导。同时，政策对种业振兴和农业现代化的扶持力度持续加码，行业龙头兼具抗通胀与战略安全的双重防御逻辑，配置价值随之提升。

　　在政策面上，“十五五”规划建议提到，加力实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动，增强粮食等重要农产品供给保障能力；保护和调动农民务农种粮积极性，强化价格、补贴、保险等政策支持和协同等。

　　中国银河证券分析师谢芝优表示，在扎实推进新一轮千亿斤粮食产能提升行动的背景下，持续强调单产提升、高标准农田建设、种业振兴等关键要点，叠加推进农产品进口多元化，强调贸易和生产相协调，要在发挥优势的同时努力补短板，统筹利用国内外市场，把握农业科技的应用与种业技术变革的核心。建议积极关注优秀种业龙头企业，包括隆平高科、登海种业、荃银高科等，同时可关注大禹节水。

　　在2025年有所承压的农机领域，市场需求有望在2026年出现边际改善。国金证券分析师满在朋指出，全球中小型农机市场的复苏态势仍然蓬勃，主因是在全球大宗商品价格上涨、农产品价格底部企稳的背景下，畜牧业、林果业显著反弹，看好中国农机出口和后续主粮作物相关农机的周期反转，推荐一拖股份。

潜力股精选

隆平高科（000998）龙头具备先发优势

　　公司为国内种业龙头，凭借控股股东优势持续完善产业布局。公司性状及优势品种储备丰富，产品持续迭代，有望凭借自身科研实力实现技术溢价，展现出龙头“强者恒强”的态势。中银证券指出，随着转基因商业化落地，国内渗透率不断提升，中长期来看，龙头企业将享受份额提升及产品单价提升红利。公司参股多家生物育种公司，依靠转基因性状公司稳步推进转基因玉米研发落地。整体来看，公司在转基因玉米商业化领域先发优势明显，后续有望充分享受种子提价及性状收费的双重增益。

登海种业（002041）发展前景受到看好

　　公司预计2025年实现归母净利润9190 万元—10192 万元，同比增长62.29%—79.99%；实现扣非净利润2005万元—3007万元，同比增长184.82%—227.21%。公司业绩增长，主要受益于主业玉米种子业务的降本增效和结构优化。太平洋证券指出，公司是国内种子行业第一梯队企业，品种优势突出。在转基因领域，公司累计有6个玉米转基因品种通过国审，占全国玉米转基因品种总数的3.7%。其中，主导品种登海605D经过试验、示范推广，销量近年来呈逐步上升趋势。看好公司转基因玉米种子业务的未来发展前景。

康农种业（920403）出海打造新增长点

　　公司康农玉8009种植密度可达5000株/亩，耐密性好、抗倒性和抗病性能力强，测产试验中达到1089公斤/亩产量，刷新国家高密度品种的高产纪录。过去两年，康农玉8009推广面积约200万亩、600万亩，并有望在2026年在全国适宜区推广种植突破1000万亩，跻身全国玉米头部大品种。国泰海通证券指出，公司已有一系列适应非洲、东南亚及其他热带、亚热带地区生态条件的玉米品种开展试验示范。目前，公司在玉米品种出海方面处于行业较为领先水平，海外市场有望为公司未来销售创造新的增长点。

一拖股份（601038）单季业绩开始改善

　　公司业绩短期承压，但从单季度看，2025年第三季度实现归母净利润2.25亿元，同比增长15.14%，实现扣非后归母净利润2.18亿元，同比增长14.62%。公司YTO产品畅销欧洲、亚洲、南美洲、非洲等多洲，出口量连续多年稳定增长。华安证券指出，市场拓展方面，公司通过海外农机展、田间演示会等多渠道强化品牌渗透，凭借产品本地化适配能力与优质服务体系，在加纳、塞尔维亚、印尼等地成效显著。整体来看，公司凭借产品高适配性、高性价比及完善的本地化服务体系，持续深化海外市场渗透，海外业务增长动能充足。

公用事业 高分红提升投资价值

　　作为典型的防御性板块，公用事业凭借其经营模式稳健、现金流充沛、高分红等特点，成为弱市中的一大“稳定器”。其需求受宏观经济波动影响较弱，具备较强的业绩确定性。有市场观点指出，在市场情绪低迷期，公用事业行业提供的稳定派息回报与较低的价格波动性，能够有效对冲投资组合风险，是资金寻求安全落脚点的优先选择。具体到细分板块，建议关注电力、环保等领域。

　　由于算电融合、重要高层会议、低配低估等因素叠加，板块关注度提升驱动投资节奏提速。国金证券分析师姜涛指出，关注煤价提升带来的成本提高，同时需重点关注市场化交易、容量电价提升对2026年一季度业绩的超额贡献。此外，市值管理也将带动费用管控和分红提升，业绩是火电行情演绎的关键。综合来看，阶段性行情仍将持续，或进一步扩展至更大范围，但预计业绩期前仍将面临考验，回归时间线的投资节奏。机会方面，稳定分红型的火电板块已经具备较好的股息价值，可关注一季报前后火电板块的投资窗口期，建议关注申能股份、国电电力、内蒙华电、建投能源、京能电力等。水电板块需跟踪主汛期水文数据改善带来的业绩预期抬升，关注国投电力、长江电力等。

　　对于环保板块而言，兴业证券分析师蔡屹指出，一方面，注重运营的传统环保业态在盈利确定性相对较高的加持下估值有望重估；另一方面，在经济社会发展新阶段，新产业催生了泛半导体废气治理等新的环保治理需求，诞生了一批新的成长型公司。新兴环保业态中优选受益于高景气度且具备潜在成长性的公司，建议关注伟明环保、瀚蓝环境、海螺创业、洪城环境等。

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国电电力（600795）盈利稳定穿越周期

　　公司控股股东为国家能源集团，定位为国家能源集团常规能源整合平台。多元化的电源结构提升业绩稳定性和抗风险能力。其中，火电依靠集团长协煤资源有效平滑市场煤价变化带来的成本波动，大渡河水电提供稳定现金流。公司承诺2025—2027年每股分红不低于0.22元，体现公司对盈利稳定性的信心并彰显投资价值。中国银河证券指出，截至2025年上半年末，公司累计装机12016万千瓦，其中火电、水电、风电、光伏分别为7663万千瓦、1495万千瓦、1017万千瓦、1840万千瓦。高长协覆盖率和低燃料成本保障火电业务稳健经营，近年来煤电度电净利润水平在0.03元/千瓦时左右。

内蒙华电（600863）公司股息价值凸显

　　公司2025年前三季度完成发电量同比下降10.96%，实现上网电量同比下降11%，预计发电量下滑主要受新能源挤压影响。华源证券指出，当前公司魏家峁煤矿产能1500万吨/年，煤炭自供率达到61%，煤炭一体的盈利稳定性较强，而且公司一定程度上可以调整自用和外销的比例实现盈利最大化，为分红奠定基础。2025年公司再次提出三年分红承诺，明确2025—2027年每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可供分配利润的70%，且每股派息不低于0.1元人民币（含税），按照2024年每股分红0.22元计算，公司当前股息率为4.74%。

伟明环保（603568）盈利有新增长点

　　公司控股的各个垃圾处理项目于2025年前三季度合计完成垃圾入库量1055.3万吨，同比增长7.5%；完成上网电量28.2亿千瓦时，同比增长5.1%。新增昆山再生资源项目一炉一机投入试运行，期末公司投资控股的生活垃圾焚烧处理运营及试运行项目达到56个，可为公司提供充足的现金流保障。此外，公司在绿证交易方面取得积极进展，累计销售绿证34.3万张，进一步助力业绩提升。国盛证券指出，公司在新能源材料领域的产能初步得到释放。盛青公司与广东邦普循环科技有限公司签署产量为每年2.4万吨至4.8万吨，期限为三年的合作框架协议，将有望为公司贡献新的盈利增长点。

瀚蓝环境（600323）有望提升盈利能力

　　公司业绩稳定增长，2025年前三季度实现营业收入39.7亿元，同比增长36.7%；实现归母净利润6.38亿元，同比增长28.1%，环比增长16.7%，现金流持续改善。华源证券指出，公司分别与中国联合网络通信有限公司广东省分公司、深圳市城市交通规划设计研究中心股份有限公司签署算力中心相关战略合作协议，公司计划向合作方优先提供绿电及余热蒸汽，降低算力中心能耗成本，打造“垃圾焚烧发电+智算中心”的行业减碳及能源梯级利用新模式。若项目成功落地，将有利于公司进一步发挥垃圾焚烧发电项目潜力，提升盈利能力，优化项目现金流。