全国政协委员、申万宏源研究首席经济学家杨成长：技术联动 技术创新与资本市场的双向赋能

　　作者：杨成长(全国政协委员，申万宏源研究首席经济学家)

　　龚芳(申万宏源研究政策研究室主任，首席研究员)

　　陆铭俊(申万宏源研究研究员)

　　“十五五”时期，我国技术创新将从“单点突破”加速迈向“系统融合”。人工智能、大模型、量子计算等前沿技术加速发展，数据、技术要素地位快速提升。技术已不再是简单的工具，而是社会运行的重要基础设施，深刻改变生产生活方式和社会治理规则。技术创新发展也正在深刻改变资本市场的运行方式，一方面，资本市场要发挥好资源配置的枢纽作用，通过要素资本化的方式，引导更多社会中长期资金流向科技、绿色、数字等领域，更好服务技术创新。另一方面，资本市场自身也要积极拥抱技术创新，通过数字技术提升市场交易效率、服务效能，维护市场稳定运行。通过技术联动，实现科技创新与资本市场的双向赋能发展。

　　一、推动数据、技术等新要素的证券化，更好服务技术创新发展

　　技术联动的本质是创新链、产业链与资本链的深度融合。资本市场作为连接技术与资本的关键桥梁，要以创新要素证券化为抓手，让技术成果能定价、让数据要素可流通、让各类创新要素协同配置。

　　一是推动技术要素资本化和证券化，让技术成果真正“可变现”。科技型企业的核心资产往往是专利、算法等知识产权，难以在传统财务报表中充分体现。资本市场要加快打破依赖传统固定资产和稳定现金流的融资服务方式，从科技企业不同发展阶段的需求出发，提供多元化、多层次的资本市场服务体系。对于早期、尚未盈利的硬科技企业，要发挥股权融资的风险分担优势，引导各类风险资金、股权投资资金加大支持，助力企业跨越“死亡之谷”。对于已经相对成熟的科技成果，要通过知识产权证券化、科技创新债券等工具为企业提供融资支持，推动技术成果产业化、商业化。

　　二是探索数据要素市场化定价机制，推动数据要素有序流通。数据作为新型生产要素，目前仍面临确权难、定价难、入场难等问题。在评估端，资本市场要通过优化企业会计制度，推动数据资产入表，让数据变成可计量的资产。在定价端，资本市场要鼓励各类专业机构和投资机构创新数据要素估值方法，解决数据流量“值多少钱”的问题。在信息披露端，资本市场要引导企业加大对数据资产、技术创新等方面的信息披露，引导数据要素从场外分散交易向场内有序流通转变。

　　三是促进多种要素协同配置，提升创新资源整合效率。资本市场要发挥“黏合剂”和“放大器”作用。通过并购重组，推动创新资源向优质企业集聚，形成技术整合和产业协同效应。通过设立和运作产业基金，聚焦集成电路、生物制造、人工智能等重点领域，引导社会资本更多投早、投小、投硬科技。通过发展创业投资，为创新策源地提供持续资金支持，营造人才与技术结合、资本与创新互动的良好生态。

　　二、创新投研方法，提升对技术创新的服务能力

　　当前我国科技创新已进入建设系统性创新能力的深水区，科技成果转化周期长、投入结构复杂、风险识别难度高。“十五五”时期，资本市场要加快创新投研方法，更好服务科技自立自强。

　　一方面，要构建以技术路径为核心的研究方法，将技术创新与企业战略、资本投入、产业协同结合分析。目前市场上普遍存在“唯技术论”倾向，“十五五”期间，技术领域投研要从“看技术点”转向“看技术路径”，科学识别技术在研发、中试、产业化、扩张等不同阶段的风险特征与资本需求，技术路径的评估比单点技术水平的突破，更能直观反映企业的科技价值。

　　另一方面，要建立技术分层识别能力，提升投研对科技创新的把控力。当前证券市场在研究科技型企业时，普遍存在对技术层级理解不清、技术价值判断不准的问题。资本市场要从基础技术、共性技术和领域技术三类入手，形成更有层次的技术研判框架。对于基础技术，要更加关注其科研投入强度、人才储备及与产业需求的衔接度。对于新材料、新能源、算力等共性技术，要重点评估其可扩散性、产业渗透路径及在产业协同效应。对于基因工程、合成生物等特定领域技术，要关注其应用成熟度、专利壁垒及商业化进程，从整体上提升对科技创新的研究能力。

　　三、科技赋能，推动资本市场高质量发展

　　资本市场在服务技术创新的同时，也要积极拥抱人工智能，以技术赋能提升市场运行质效。交易所、清算机构等市场基础设施要加快数据资源整合和算力平台建设，提升对高频交易行为、资金异常波动的实时监测和识别能力。要利用智能工具对公开信息披露内容进行结构化处理和交叉比对，提升审核覆盖面和准确性。要借助数据模型动态评估市场流动性和风险敞口，提升科技监管水平。

　　要引导金融机构加快数字化转型，提升专业服务效能。证券公司、投资机构是健全资本市场功能的重要微观主体。“十五五”时期要引导机构将数字化技术深度嵌入到投融资、研究、风控和运营管理各环节。在投资端，利用人工智能为客户提供更加精准的产品匹配和资产配置方案，提升投资者获得感和满意度。在研究端，借助算法模型辅助基本面分析，提高研究覆盖广度和深度。在风控端，通过系统化的技术工具实现风险早识别、早预警、早处置，让风险管理从被动应对转向主动管理。同时，要通过数字化手段优化内部流程，降低刚性成本，推动社会整体金融服务成本的下降。

　　要重视技术投资的风险联动效应，维护市场稳定运行。一方面，科技行业的相关投资往往波动较大，境内外市场联动性强，容易在短期内引发市场剧烈震荡，要做好市场监测和投资引导。另一方面，以算法交易和量化投资为代表的新型技术交易方式，容易出现趋同交易特征，进而进一步放大市场波动，要高度警惕AI算法交易带来的共振风险，做好对新型交易方式的审慎监管，确保资本市场稳定健康运行。