【观投研】原油、氧化铝、菜粕周报

　　原油：原油市场预计维持高位震荡。短期关注霍尔木兹海峡通航恢复情况、战略储备释放进度以及主要产油国产量变化。

　　氧化铝：技术面上，主力合约AO2605本周突破前期震荡区间，短期均线呈现多头排列，价格上行动能较强，但短期涨幅较大。

　　菜粕：预计短期菜粕维持震荡偏强格局，但波动可能加剧，需密切关注中东局势演变及霍尔木兹海峡通航情况。

　　本期让我们和研究所老师一起解读关于【原油】【氧化铝】【菜粕】行情的市场分析，耐心看到最后，相信你会有所收获。

　　贵金属走弱能化建材偏强

　　3月13日国内期货市场整体呈现分化格局，市场同时受多重宏观因素扰动：

　　一方面中东地缘冲突持续升级，伊朗表态必要时封锁霍尔木兹海峡，推升全球能源供应担忧；

　　另一方面，美元指数创2025年11月以来新高，对贵金属等以美元计价的品种形成压制，叠加部分品种自身基本面分化，导致板块走势差异显著。

　　贵金属板块领跌，沪银主力合约大跌4.19%，收盘价创近一个月低位，受强势美元压制。

　　能化板块受油价支撑偏强，原油近月合约大涨5.41%，沥青主力合约上涨3.1%，直接受益于布油突破100美元/桶的成本端拉动。

　　建材板块相对抗跌，螺纹钢主力合约上涨0.58%，1.3万亿特别国债利好基建需求、下游工地开复工率回升，叠加原料成本抬升共同支撑价格。

　　短期市场仍将受中东地缘局势和海外货币政策预期两大主线驱动，若霍尔木兹海峡航运风险未明显缓解，原油链品种成本支撑逻辑将持续。

　　贵金属方面需警惕美元走强的持续压制，沪银短期或仍偏弱震荡，需等待地缘风险升温或降息预期回温的催化。

　　螺纹钢等建材品种需关注后续需求落地情况，当前库存累积仍对上行空间形成一定限制，短期或维持震荡偏强格局。

　　3月13日席位动向

　　徽商席位加多热卷

　　东财席位加多沪锡

　　平安席位加多菜粕、豆粕

　　瑞银席位减空螺纹钢

　　摩根席位加多豆粕

　　乾坤席位减多菜油

　　中信、国君、东证席位加空沪银2606

　　国君、银河席位减空纯苯2604

　　银河、海通席位减多烧碱2605

　　原油

　　报告日期 | 2026年3月13日

　　本周（2026年3月9日-2026年3月13日），全球原油期货价格大幅上涨。

　　上海国际能源交易中心INE原油主力合约从周初开盘价729.9元/桶涨至周末收盘价750.8元/桶，涨幅13.81%。

　　期货与现货价差基本保持稳定，显示期现市场同步上涨，未出现明显背离。

　　图1：原油SC2604 日线

　　地缘政治风险：伊朗哈塔姆·安比亚中央司令部实施"连环打击"，霍尔木兹海峡通航船舶锐减90%以上，直接影响全球30%海运石油贸易；

　　供应中断预期：市场担忧中东原油供应可能中断；

　　战略储备释放：国际能源署32国同意释放4亿桶原油及成品油战略储备，为史上最大规模；

　　风险溢价抬升：地缘政治风险推动市场风险溢价显著增加。

　　原油市场预计维持高位震荡。

　　霍尔木兹海峡通航恢复进度将成为关键影响因素，若通航持续受限，供应紧张预期将支撑油价。

　　战略储备释放将部分缓解供应压力，但实际效果需观察。

　　市场波动性显著增加，需警惕地缘政治局势变化引发的剧烈价格波动。

　　短期关注霍尔木兹海峡通航恢复情况、战略储备释放进度以及主要产油国产量变化。

　　氧化铝

　　报告日期 | 2026年3月13日

　　本周氧化铝期货主力合约为AO2605，价格整体呈现探底回升、持续上涨的走势。

　　2026年3月13日收盘价2,956元/吨，较前一日上涨2.43%，日内最高触及2,973元/吨。

　　本周主力合约累计上涨4.38%，价格修复明显，3月13日涨幅为周内最高。

　　2. 现货市场分析

　　3月10日期现价差为169元/吨（期货2,839元/吨-现货2,670元/吨），3月13日期现价差扩大至251元/吨（期货2,956元/吨-现货2,705元/吨）。

　　价差扩大的核心原因是期货市场提前交易地缘冲突带来的能源成本上涨和供应担忧预期，而现货市场当前供需仍相对平稳，价格反应滞后于期货端。

　　3.1 中东地缘冲突

　　中东地缘冲突推高全球能源价格，带动铝土矿与氧化铝海运费上行。

　　同时，市场担忧冲突进一步升级可能影响全球氧化铝供应，成为本周期货价格上涨的重要驱动因素。

　　3.2 电解铝行业景气度上行

　　2026年2月电解铝行业综合电价小幅下跌至0.4207元/千瓦时，成本端压力有所缓解。

　　同时，电解铝需求受新能源等领域拉动保持景气，2026年1-2月电解铝累计产量达729.44万吨，对氧化铝需求形成支撑。

　　技术面上，主力合约AO2605本周突破前期震荡区间，短期均线呈现多头排列，价格上行动能较强。

　　但短期涨幅较大，可能需要一定整理周期，消化前期涨幅后再选择方向。

　　中期来看，氧化铝市场多空因素交织：

　　支撑因素：中东地缘冲突带来的能源成本和海运费上涨预期、当前氧化铝社会库存低位、电解铝需求保持平稳增长。

　　压力因素：国内广西等地新增产能二季度即将投放、高价可能抑制下游采购意愿、期货升水现货幅度较大对价格上行空间形成约束。

　　菜粕

　　报告日期 | 2026年3月13日

　　菜粕期货主力合约RM2605本周呈现震荡上涨态势，周初受地缘政治因素影响大幅上涨，随后在高位震荡整理。

　　全周开盘价2,391元/吨，最高触及2,634元/吨，最低2,372元/吨，收盘2,591元/吨，周涨幅达6.5%。

　　成交量方面，周初放量明显，3月9日成交量104.95万手，3月13日进一步放大至166.91万手，显示市场交投活跃。

　　持仓量从周初的74.68万手下降至60.05万手，呈现减仓上涨格局。

　　图1：菜粕主力合约k线图 20260313

　　数据来源：同花顺期货通

　　本周菜粕基差呈现先降后升的波动格局。

　　3月9日基差为257元/吨，随后连续两个交易日收窄至3月11日的140元/吨。

　　周后期基差有所回升，3月13日达到199元/吨。

　　现货价格方面，全国菜粕现货平均价从周初的2,739元/吨上涨至2,833元/吨，涨幅3.4%，但涨幅不及期货，导致基差整体收窄。

　　3.1 地缘政治驱动

　　美伊冲突升级导致霍尔木兹海峡通航受阻担忧升温，国际原油价格大幅上涨。

　　高盛将布伦特原油看至100美元/桶上方，卡塔尔能源部长警告油价可能飙升至150美元/桶。

　　原油上涨提振生物柴油需求预期，推动油籽油料板块整体走强。

　　3.2 成本传导效应

　　原油价格上涨推升国际化肥价格，种植成本上行预期推动美豆突破上行。

　　美国大豆压榨利润为3.48美元/蒲式耳，比一周前增长13.73%，成本传导至国内粕类市场。

　　3.3 供需基本面

　　国内大豆进口依赖度高，2025年巴西占进口总量73.6%，但近期巴西大豆发运滞后。

　　3月到港预期672.75万吨，难以快速缓解紧张局面。

　　需求端，生猪、禽类存栏高位，饲料刚需稳定，3月第一周全国饲料企业豆粕库存可用天数9.14天，存在补库需求。

　　3.4 政策因素

　　中加贸易关系缓和，我国对加菜籽反倾销终裁落定，加菜籽出口预期向好，提振美国对加菜油采购预期，进口成本上涨对国内市场价格形成支撑。

　　短期来看，菜粕市场仍受地缘政治因素主导，原油高地缘风险溢价有望维持高位，继续为油籽油料市场提供支撑。

　　技术面显示多头格局，但需关注持仓量下降可能带来的调整压力。

　　基本面方面，春季养殖旺季即将来临，叠加菜粕带来的替代需求，需求端支撑较强。

　　不过，巴西大豆收割进度预计5成，出口供应增多，国内4月份到港将增加，可能对后期价格形成压制。

　　预计短期菜粕维持震荡偏强格局，但波动可能加剧，需密切关注中东局势演变及霍尔木兹海峡通航情况。