利润率超预期，李宁手握稳健方向盘向新奥运周期加速

　　在3月20日举行的业绩解读会上，李宁集团执行董事、联席CEO钱炜对外表示，“夯实基础依然是运营的第一要务，意味着我们在不冒险的前提下，保持挑战的状态，用更积极的心态和行动，去看不同品类在不同细分赛道上的生意和机会。‘夯实基础、积极拓展’将是李宁未来经营上的主思路。”

　　在消费市场渐进复苏、运动品牌竞争日趋白热化的2025年，李宁公司交出了一份扎实的年度答卷：2025年实现营收296.0亿元，同比增长3.2%；经营利润率提升0.4个百分点至13.2%，净利润达29.4亿元，净利润率9.9%，利润率表现优于市场此前预期。

　　展望未来，李宁的经营策略依旧稳健。在3月20日举行的业绩解读会上，李宁集团执行董事、联席CEO钱炜对外表示，“夯实基础依然是运营的第一要务，意味着我们在不冒险的前提下，保持挑战的状态，用更积极的心态和行动，去看不同品类在不同细分赛道上的生意和机会。‘夯实基础、积极拓展’将是李宁未来经营上的主思路。”

　　业绩稳中有进，专业品类成“定海神针”

　　过去几年，李宁公司释放的基调关键词是“稳健务实”，2025年的财务数据便是这一关键词的生动注脚。2025年其实现毛利144.9亿元人民币，上升2.4%，整体毛利率达49.0%。

　　值得一提的是，现金流管理方面，经营活动产生的现金净额为48.5亿元，现金余额达到199.7亿元，同期净增加18.1亿元。充足的现金储备不仅为经营提供了稳健的财务基础，更赋予公司灵活调度资源以对冲市场波动、迅速捕捉机遇的战略主动权。

　　稳健的财务表现背后，是李宁清晰的经营逻辑：集中资源深耕核心专业运动赛道，强化品牌价值输出的同时，通过渠道整合与精细化运营持续降本增效。

　　拆解去年李宁增长结构可以发现，专业品类继续成为基本盘的“定海神针”。目前，李宁集团围绕跑步、篮球、综训、羽毛球、乒乓球及运动休闲六大核心品类持续发力，并积极拓展户外、网球、匹克球等新兴细分赛道。

　　正如钱炜在业绩解读会上所说：“能够扩大生意机会的地方就坚决扩大生意机会，有风险的地方该稳就要稳。”这一经营思路在核心品类的表现中得到了充分印证，过去几年，李宁跑步品类的发展呈现出积极扩张、不断突破的势头。

　　从最新的财报数据看，跑步品类全年流水同比增长10%，流水占比从2021年的16%逐步攀升至2025年的31%，连续五年实现占比提升，成为李宁第一大品类。这一跃升背后，是其长期技术积淀与市场心智渗透的共同作用，从超轻、赤兔到飞电系列，专业跑鞋矩阵的完善直接转化为核心跑者群体的复购粘性。

　　除跑步外，羽毛球品类同样展现出强劲增长动能。2025年该品类收入同比增长30%，增速领跑行业。这一成绩的取得并非偶然：自2009年起，李宁便深耕羽毛球领域，长期积累的专业心智与产品实力，在近年羽毛球运动热潮的催化下集中释放。更关键的是，长期布局带来的产能供给优势，使其在需求井喷时能够迅速响应，将品牌势能高效转化为市场份额。

　　“专业”之外寻增量，成长边界不断拓宽

　　在核心专业品类筑牢基本盘的同时，李宁的增长逻辑并未止步于存量市场的深耕。面对增量从何而来这一核心命题，钱炜在业绩会上给出答案：“我们是单品牌、多品类、多渠道的战略，所以增量来自于品类、来自于渠道。”

　　在夯实专业心智、扩大市场占有率的同时，李宁正凭借其在品类打造上的迁移能力，积极向新品类、新人群、新渠道要增量，为未来发展积蓄新的动力。

　　户外品类的布局是这一战略思路的典型缩影。2024年，李宁正式成立独立的户外品类，定位轻户外大众化市场，聚焦轻户外徒步旅游、近郊露营、城市通勤三大高频场景。短短两年时间，这一从零起步的业务板块已初见成效：2025年户外品类流水同比翻番。

　　钱炜坦言：“我们认为李宁户外依然有巨大的发展空间。”2025年，李宁首家户外品类独立店“COUNTERFLOW溯”落地。展望2026年，钱炜期待户外品类有更大的发展，包括拓展新店型与新渠道，并尽快确立可复制的运营模式与单店盈利模型，为未来的规模化复制奠定基础。

　　此外，在积极拓展全新消费人群和场景方面，荣耀金标产品线可圈可点。该系列于2025年推出，首次将中国奥委会标识与李宁品牌标识联合运用于产品，精准面向追求品质生活的都市人群，满足通勤、商务、轻运动等全天候多元场景需求。

　　钱炜在谈及这一新系列时表示，通过对顶级运动资源的赞助，更多的是从品牌赋能的角度来看，但也不放弃任何能够形成新品类、新产品系列的机会。

　　去年年末，李宁推出新店型“龙店”。米兰冬奥会期间，李宁更首次实现“零时差”同步发售中国体育代表团同款联名产品，将顶级赛事热度即时转化为消费动能。钱炜透露，自2024年下半年起，李宁便以快闪、慢闪的方式在全国各地对龙店、荣耀金标产品系列进行测试，整体上消费者认可度较高，综合店效高于预期，这些尝试给了李宁更多信心，也帮助其继续推进和提升这一全新产品线。

　　对于新兴品类与产品线的市场潜力，钱炜有着清醒而务实的判断。他指出，与跑步、篮球这些大品类相比，新兴品类未来的生意空间可能不会做到那么大规模，但也不容小觑。他以羽毛球品类举例称，几年前外界觉得羽毛球是小品类，但2025年，李宁仅球拍就卖出550万支，羽毛球品类营收占比已达到7%左右——这意味着20亿左右的规模为集团整体业绩做出了重要贡献。正是基于这样的经验，李宁在户外、匹克球、网球、荣耀金标产品线等领域的持续布局，瞄准的正是未来几年可能迎来爆发的新增长极。

　　与此同时，在渠道层面，钱炜将渠道增量拆解为两个维度：一是线下既有渠道提效，即覆盖不同层级市场的7609家门店如何提升单店经营效率；二是如户外门店、龙店等新店型开拓。数据显示，截至2025年12月31日，李宁牌（包含李宁核心品牌及李宁YOUNG）销售点数量为7609家。

　　锚定顶级赛事资源，新奥运周期静待价值释放

　　如果说专业产品线的持续深耕夯实了李宁的基本盘，新品类、新消费人群、新渠道的积极拓展正打开增量空间，那么，站在2026米兰冬奥会至2028洛杉矶奥运会的新周期起点上，李宁正迎来新的业绩增长窗口，静待价值释放。

　　在运动品牌的竞争图谱中，顶级体育营销资源始终是最稀缺的战略资产。当消费市场疲软、行业竞争加剧成为常态，这类资源的价值愈发凸显，它不仅是品牌形象的权威背书，更是中长期塑造品牌文化、凸显差异化价值的关键基石。

　　2025年5月，李宁公司官宣成为2025-2028年中国奥委会体育服装合作伙伴。在2025至2028年期间，从米兰冬奥会、名古屋亚运会到洛杉矶奥运会，十余项国际顶级赛事的最高领奖台上，李宁品牌将伴随中国体育代表团一次次进入全球视野。这一合作的价值远超短期的曝光红利，在新奥运周期的道路上，为李宁筑起一道坚实的品牌势能护城河。

　　谈及这一合作的价值，钱炜有着清晰的战略判断，“我们以长期对品牌赋能的角度来评估看待顶级运动赛事的合作和赞助的价值。整体而言，顶级运动赛事的赞助和合作并不是即时性或者当下立即能够形成生意转化的营销策略，更多的是聚焦提升品牌势能的角度。”

　　钱炜进一步阐释道，“我们希望通过与顶级运动资源的合作、投入，中长期地建立广大消费者、运动爱好者对于李宁品牌作为专业运动用品品牌心智的建设，这是我们与顶级运动资源合作最为核心的目标。”钱炜同时透露，未来李宁还会继续加大、包括但不限于顶级运动资源的投入，为业务成长不断蓄能。

　　事实上，今年的米兰冬奥会上，这一战略合作的效能已初显峥嵘。当中国体育代表团身着李宁打造的专业运动装备亮相开幕式，后伴随着中国健儿一次次登上领奖台，在全球目光聚焦下，李宁完成了新奥运周期的品牌首秀。据国金证券分析，“中国体育代表团身着全套李宁装备亮相开幕式，在赛事起步阶段便为品牌获得了显著的全球曝光。”国金证券还表示，持续看好李宁公司在2026年冬奥大年的经营表现，预计品牌声量的显著提升将对全年业绩形成有力支撑。

　　如果说与中国奥委会合作是强化品牌势能的重要抓手，那么对国家队的多层次布局则是对专业心智的更深一步渗透。2025年，李宁新增中国国家击剑队合作，在今年的名古屋亚运会和3年后的洛杉矶奥运会上，李宁将手握中国体育代表团和中国射击、跳水、乒乓球、击剑四支国家队的顶级资源。

　　站在新奥运周期的起点，李宁的增长逻辑已然清晰：专业产品线夯实基本盘，新品类拓展打开增量空间，而顶级赛事资源的战略布局，则将为品牌的长期价值释放注入源源不断的势能。

　　当米兰冬奥会打响声势，一个为期四年的品牌价值释放周期已正式开启：在稀缺资源与扎实运营的双重加持下，李宁的新周期故事，值得持续期待。