“中年人的泡泡玛特”铜师傅上市首日破发

　　3月31日，“铜质文创第一股”杭州铜师傅文创(集团)股份有限公司(以下简称“铜师傅”)正式在香港联合交易所主板挂牌上市。然而，上市首日开盘即破发，铜师傅每股定价60港元，上市首日开盘报35.42港元，较发行价低开40.97%。截至收盘，铜师傅股价报30.5港元/股，跌幅达49.17%。

　　铜师傅2013年3月在杭州建德市成立，专注于将传统工艺与现代设计和使用场景相结合，开发铜质文创产品。因其产品既兼具艺术观赏性，又暗含吉祥寓意，精准击中中年消费群体的审美与情感需求，也被称为“中年人的泡泡玛特”。

　　股权结构方面，铜师傅创始人俞光持股26.27%，为单一大股东；小米创始人雷军旗下的顺为资本和小米集团控制的天津金米投资平台分别持股13.39%和9.56%，是第二和第三大股东。

　　公司的产品根据材料与工艺分为四大类：铜质文创产品；塑胶人偶及玩具；银质文创产品及黄金文创产品。根据弗若斯特沙利文报告，铜师傅在中国铜质文创工艺产品市场按总收入计位列第一，市场份额达到35%。

　　产品结构上，铜质文创产品是公司的核心收入来源，2022年、2023年、2024年及2025年前9个月，铜质文创产品收入分别为4.8亿元、4.88亿元、5.51亿元及4.25亿元，分别占同期总收入的95.4%、96.3%、96.6%及94.8%，其中铜质摆件收入占比超过85%，产品结构十分集中。

　　铜师傅相对单一的业务结构，也是市场担心的风险点。尽管公司尝试拓展塑胶潮玩、银质及黄金文创产品，但这些新品类贡献的收入微乎其微。这种对单一品类的极度依赖，使公司业绩与铜价波动深度绑定。

　　铜师傅所处的铜质文创工艺产品市场是一个高度细分且规模有限的小众赛道。数据显示，2024年该市场规模仅为16亿元人民币，预计到2029年增长至23亿元。相比之下，整个金属文创工艺产品市场规模为252亿元，而更广阔的塑胶树脂文创市场预计将从2019年的380亿元激增至2029年的1555亿元。这意味着，即便铜师傅稳坐细分市场头把交椅，行业层面的天花板也清晰可见，这进一步限制了市场对其成长空间的想象。