从两连板到回调，粤传媒净利大增两倍背后：GEO与短剧布局尚待验证

　　伴随着AI营销、体育、短剧等各类热门概念以及业绩的大涨，粤传媒在4月7日、8日实现了“两连板”。

　　不过，粤传媒2025年财报显示，其收入微降0.48%，净利润同比大增206.98%至9207.80万元，只是公司的净利润主要来自非经常性损益。与此同时，传统媒体出身的粤传媒如今业务颇多，2026年也将积极探索GEO、达人业务外拓等新方向以及短剧项目的开发与投资。艾媒咨询首席分析师张毅接受《》记者采访时表示：“粤传媒利润大增并非来自主营业务内生性的强劲增长。因此还需要理性看待粤传媒未来的预期。”

　　4月9日，粤传媒高开，但由于大盘低迷，其截至收盘下跌1.08%，报12.85元/股。

　　利润“含金量”

　　2025年，粤传媒归属于上市公司股东的净利润为9207.80万元，较2024年的2999.44万元增长206.98%。不过，非经常性损益占净利润比重高达67%；该公司扣非净利润为2955.14万元，较上年同期增长12.94%。

　　在粤传媒2025年的非经常性损益中，最大的一笔数额为收到广东省广州市中级人民法院划转的被执行人履行生效判决的款项共计7259.73万元，扣除所得税影响后，这笔款项对净利润的贡献超过5000万元。

　　而这笔“回款”还要从粤传媒并购香榭丽说起。迫于转型压力，粤传媒2014年以4.5亿元的交易对价成功购买香榭丽100%股权。

　　根据彼时的业绩承诺，香榭丽2014年、2015年、2016年扣非归母净利润分别不低于5683万元、6870万元、8156万元。如果实际净利润低于上述承诺净利润，则交易对方将按照签署的《盈利预测补偿协议》的规定进行补偿。

　　被并购后，香榭丽曝出伪造合同，虚增应收账款，实际亏损严重。而粤传媒在2014年就陷入了亏损。2014年、2015年、2016年，粤传媒调整后的归属于上市公司股东的扣非净利润分别为-4.61亿元、-3679.52万元、.6亿元。

　　为了摆脱香榭丽的财务拖累，2017年9月，粤传媒将持有的香榭丽98.61%股权作价1元转让给广州同乐投资有限责任公司。粤传媒还起诉香榭丽原股东叶玫等人虚构事实、隐瞒真相，骗取粤传媒现金、股份等并购对价共计4.5亿元及后续增资4500万元。

　　经过长达数年的司法程序，2023年最高人民法院终审判决撤销《现金及发行股份购买资产协议》和《盈利预测补偿协议》。2025年，粤传媒终于收到执行款项。

　　不过，张毅认为，粤传媒2025年净利润的爆发式增长，主要由非经常性损益驱动，剔除该部分后，公司扣非净利润不足3000万元，真实的经营状况被一次性收益在一定程度上“美化”了。投资者需要理性看待公司未来的业绩预期，不应将此次利润增长直接等同于主营业务竞争力的实质性提升。

　　目前，粤传媒业务颇为多元，其中物业运营收入为1.05亿元，同比增长16.67%，毛利率从20.95%跃升至35.58%，成为最亮眼的增长点。其中，粤传媒自建的粤传媒大厦自2023年6月交付以来，出租率稳步增长，截至2025年底，整体出租率96.2%。据了解，该大厦坐落于广州市海珠区琶洲人工智能与数字经济试验区，大厦为超甲级商务写字楼，定位“琶洲数字文化创新坐标”。与此同时，粤传媒旗下广报阡陌间文化创意产业园稳步开展招商运营工作，平均出租率为92%。

　　对于主营业务的盈利增长动力等问题，《》记者采访粤传媒方面，截至发稿时，对方暂未回复。

　　布局新业务

　　作为首家获得国家新闻出版总署批准并在深交所上市的报业传媒公司，粤传媒目前业务颇多，且对收入的贡献相对均衡，其中，贡献收入最多的是整合营销传播业务，其2025年的收入为1.56亿元，占总收入的比重为26.32%；报刊广告及发行业务收入为1.41亿元，占总收入的比重为23.72%。只是这两项最为重要的业务，收入均微降，降幅分别为1.65%、5.47%。

　　粤传媒的整合营销传播业务主要包括为客户提供平面媒体广告、数字媒体及户外广告、创意策划、影视服务、展览展陈、活动执行、融媒整合营销传播全案服务。其中，平面媒体广告由全资子公司广报经营广告分公司负责运营，依托《广州日报》核心媒体资源开展广告发布相关业务。

　　2025年，粤传媒紧抓行业发展趋势，持续推进转型与创新发展，积极布局数字营销、会展、AI等创新业务领域，组建数字营销业务团队并实现销售转化，开拓文旅会展相关业务，密切跟踪AI行业发展趋势，强化全案营销策划能力，积极参与市场化竞标，提升市场竞争力。

　　此外，印刷业务与商品销售业务收入分别为1.25亿元与3370.51万元，同比增长7.29%、74.60%。

　　站在转型关键期，粤传媒推动业务全面数智化转型。作为最重要的整合营销传播业务，粤传媒在财报中指出，跟进行业发展前沿动态，积极探索GEO、达人业务外拓等新方向，拓展多元变现路径，提升数字营销业务总量。

　　还值得关注的是，粤传媒在2025年积极推进影视及AIGC业务向微短剧产业延伸布局，组建真人短剧与AI漫剧专业团队，对近30家覆盖短剧产业链上下游的企业开展调研，与行业头部主体及平台建立合作关系，着力构建精品真人剧、AI漫剧产品体系，开拓AI视频业务发展新赛道。

　　而在AI视频影视业务方面，粤传媒积极探索短剧项目的开发与投资，采用“自制开发+投资开发”双线并行模式，打造具备市场影响力的标杆性影视内容产品；打造短剧产品，丰富政务服务产品形式，通过广告植入、资质授权、品牌定制短剧业务增加营收。

　　不过，无论是在AI营销方面还是短剧方面，粤传媒并未向外披露更多数据。对此，北京社科院副研究员王鹏在接受《》记者采访时表示，传统媒体拥有内容背书和本地资源，入局AI营销和短剧在逻辑上是通的，但属于“防御性进攻”。在流量成本高企的现状下，新兴业务的薄利很难在短时间内填补传统广告的下跌。

　　“在没有真实流水支撑前，目前的股价短期拉升更多是基于国资背景与热门标签的情绪博弈。要判断转型是否落地，不能看它‘说了什么’，而要看它在本地核心项目中是否真的替代了第三方技术商。”王鹏进一步表示，这种转型更像是利用既有身份在风口上换个活法，能否真正跑通商业闭环仍存疑。

　　张毅则指出，这两个赛道(AI营销+短剧)当前市场热度极高，公司选择以此作为转型方向，从战略层面看至少是合理的，切中了政策鼓励与市场爆发的双重机遇。粤传媒初步具备了一定的技术和内容生产能力，这是值得肯定的基础条件。但他也强调，从概念走向实质性的收入增长，仍需要多方面的持续努力。

　　“目前，粤传媒的新兴业务仍处于培育阶段，缺乏具体的商业化收入数据，尚未形成规模化收入。”张毅进一步表示，因此评估粤传媒转型的实际进展，仍需持续关注以下两个关键指标，一是爆款产品的落地情况，二是商业化合作方面的实质性突破。