周报 天然橡胶&合成橡胶：地缘反复叠加天气扰动
研究员：蔡文杰
期货交易咨询从业信息：Z0022568
期货从业信息： F03121925
发布日期：2026年4月13日
期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461 号
天然橡胶：天气对平衡表冲击或不突出
上游：本周，泰国高温天气扰动，北部试割不畅，整体原料价格继续上涨，停割期原料端基本处于有价无量状态，二盘商手里尚有囤货流通，目前泰国产区处于全年供应最底部，高温天气扰动，北部全面开割或推迟至4月底。截至4月10日，泰国胶水报收84.0泰铢/公斤，泰国杯胶报收6泰铢/公斤，水杯价差季节性走扩；印尼南部巨港（赤道南）雨水正常，未出明显的干旱，预计在上量时间点相对符合季节性，北部棉兰（赤道北）胶树进入落叶期；科特迪瓦进入主雨季中，雨水相对正常；越南停割，越南产区仍处于停割期，受持续干旱天气扰动，胶园土壤湿度不足，规模化开割条件尚未满足，试割工作也暂未落地；国内云南西双版纳天气处于干旱，其中勐捧地区出现黄色预警，橡胶树出现黄叶现象，国营企业通知停割；海南产区处于开割初期阶段，高温天气影响持续，叠加近日胶农分流采收果蔬情况偏多，整体胶水产量低位。
库存：截至2026年4月6日，中国天然橡胶社会库存134.6万吨，环比下降0.38万吨，降幅0.28%。中国深色胶社会总库存为92.2万吨，增0.35%。其中青岛现货库存增1.25%；云南降2.36%；越南10降8.26%；NR库存小计降0.88%。中国浅色胶社会总库存为42.5万吨，环比降1.63%。其中老全乳胶环比降2%，3L环比降4.37%，RU库存小计增0.33%。
下游：截至4月9日，中国半钢胎样本企业产能利用率为76.50%，环比-1.75%，同比+2.11%；中国全钢胎样本企业产能利用率为70.48%，环比-1.59%，同比+3.27%。半钢胎样本企业平均库存周转天数在42.35天，环比+0.43天，同比-1.97天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在38.32天，环比+1.44天，同比-3.64天。截至2026年4月10日，天然橡胶样本企业原材料库存天数在18.2天，较上周减少0.2天。
价差：本周混合胶对RU主力合约的基差为-915元/吨；越南3L对RU主力合约的基差为185元/吨，盘面走强，基差收窄。泰国混合胶5月价格对NR05合约升水189元/吨，标混价差窄幅震荡，预计全年泰混仍将维持对NR的升水结构。本周RU的91价差720元/吨，在近期行情波动中，远月升水小幅收窄。
逻辑：近期偏北产区（泰国东北部、越南、国内云南海南）迎来持续的高温天气，国内产区暂停开割，科特迪瓦与印尼南部未出现明显少雨天气，目前出现比较明显干旱的产区占比全球产量的比例大约30%（泰国东北15%，越南9%，国内6%），集中在主产浅色胶与乳胶的产区。需求端，国内下游轮胎企业随着成品库存的堆积，生产有所下滑，短期下游生产需求阶段性放缓。由于天气出现异常的产区范围并不算大，在需求侧未有相对持续的增长前，平衡表的矛盾或并不出突出，RU&NR冲高回落，短期或仍呈现震荡。
合成橡胶：地缘预期缓和，风险溢价释放
丁二烯：石脑油裂解制乙烯装置开工负荷为74.1%，环比上周下跌1.4%，丁二烯装置开工负荷为66.46%，环比上周减少0.2%。本周丁二烯产量为10.59万吨，环比上周减少0.28%。本周，燕山石化、古雷石化、壳牌二期、茂名石化1#、扬子石化装置延续停车状态，其余企业装置多维持平稳运行。本周，中石化丁二烯周均价格跌100元/吨至18060元/吨。主流市场价格震荡偏弱，山东鲁中送到丁二烯周均价格在17175元/吨，环比跌3.46%；丁二烯中国CFR价格为2390美元/吨，环比上周下跌170美金/吨。本周，丁二烯内外价差-2712元/吨，由于目前实际的能源运输仍未全面恢复，海外市场价格依然远高于国内价格。截至4月8日，丁二烯华东港口最新库存在31100吨左右，较上周期增加3700吨。周内内贸船货到港补充，下游原料消化速度一般。
顺丁橡胶：国内顺丁橡胶的加工利润为-901元/吨，随着地缘冲突缓和，原油价格大幅下行，丁二烯的紧缺预期跟随放缓，BR橡胶的生产利润以丁二烯价格超跌迎来好转。本周，中石化生产企业基本实行降负荷运行状态，中石油仅有锦州石化、独山子石化装置停车，其他装置正常运行，民营企业普遍停车或降负荷运行。本周，高顺顺丁橡胶产能利用率在40.58%，环比-4.2%。本周，顺丁橡胶社会库存3.59万吨，周度环比-10.19%。
期货：本周，现货升水BR2605合约800元/吨，盘面大幅走弱，现货相对坚挺，现货升水走强。本周BR仓单为20540吨，环比上周减少2740吨。本周BR全合约持仓变化不大，约为12.5万手。
逻辑：随着地缘冲突主要参与方释放缓和信号，能源短缺预期迎来大幅降温，随着国际油价的大幅下跌，丁二烯与BR橡胶的供应紧缺预期跟随降温，以丁二烯超跌方式修复BR橡胶生产利润，BR橡胶供应或迎阶段释放。需求端参考天胶。BR橡胶的平衡表迎来预期的大幅反转，对应近期的快速下跌。由于工艺路线对原油的高度依赖，BR橡胶在石油化工产品中的跌幅或相对较大（其他化工品或可以通过其他能源生产，因此原油供应的缓和对平衡表冲击可能相对不大）。向后看，短期BR橡胶平衡表（的预期）或仍由供应端主导。考虑到地缘冲突参与方之间的谈判或相对曲折，而在谈判的过程中，实际上的冲突或未全面停滞，也就代表BR橡胶的供应仍存较大不确定性。因此，在短期需求未出现显著下滑的情况下，预计BR橡胶短期或仍存反弹机会。当下的市场预期依然不够稳定，因此，以期权替代期货的方式或仍是规避风险的有效工具。
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