招商证券：白羽鸡养殖端扭亏 黄羽鸡盈利表现优异

　　招商证券发布研报称，2025年我国祖代种鸡进口量同比下降超过10%，海外禽流感进一步影响国内引种，预计26年父母代种鸡的景气度较高，后续也将影响商品代鸡苗的供给。3月白羽鸡种禽端景气高企，鸡产品价格优于上年同期，养殖端扭亏;节假日需求提振黄羽鸡景气，头部企业羽均盈利表现优异。25Q4起黄鸡进入景气上行通道，鸡价显著回暖，优质企业迎量价齐升，羽均盈利表现优异，看好26年黄鸡高景气延续。

　　招商证券主要观点如下：

　　白羽鸡：3月养殖端扭亏，种禽端景气高企

　　3月主产区毛鸡均价7.21元/千克，同比+1.2%，环比-3.7%;鸡苗均价3.01元/羽，同比+7.3%，环比+19.3%;鸡产品均价9088元/吨，同比+1.1%，环比-2.3%;毛鸡养殖端羽均盈利0.13元，环比上月扭亏。元宵节后毛鸡价格稳中小幅回落，月末鸡价回暖;饲料成本上涨虽挤压养殖端盈利空间，但养殖利润环比2月有所改善;苗价景气向好。2025年我国祖代种鸡进口量同比下降超过10%，再加上25年11～12月法国种鸡主产区曼恩-卢瓦尔省和阿摩尔滨海省发生禽流感，进一步影响国内引种，预计26年父母代种鸡的景气度较高，后续也将影响商品代鸡苗的供给。看好种禽端景气。

　　黄羽鸡：节假日需求提振鸡价，黄鸡盈利向好

　　3月份快大鸡均价4.93元/斤，同比+0.4%，环比+2%;雪山草鸡均价6.51元/斤，同比-5.4%，环比+15%。毛鸡价格呈前低后高走势，中下旬起受清明节备货影响，鸡价显著回暖。结合产能来看，当前父母代产能已降至历史偏低位水平，再加之2025年行业亏损半年以上，带动产能进一步去化，供给收缩为鸡价上涨奠定基础。25Q4起黄鸡进入景气上行通道，鸡价显著回暖，优质企业迎量价齐升。当前黄羽肉鸡出栏成本已回落至低位，估算26Q1优质企业羽均盈利或在1～2元左右。看好头部企业盈利释放。

　　白鸡种禽端景气向好，2026年黄鸡或释放盈利

　　1)白羽鸡：2025年我国祖代种鸡进口量同比下降超过10%，再加上2025年11～12月法国种鸡主产区曼恩-卢瓦尔省和阿摩尔滨海省发生禽流感，进口种源更新量整体承压，一季度父母代价格表现优异，预计26年父母代种鸡的景气度较高，后续也将影响商品代鸡苗的供给。看好种禽端景气。重点推荐圣农发展。2)黄羽鸡：当前父母代种鸡存栏已降至历史偏低位水平，再加之2025年行业亏损半年以上，供给收缩为后续鸡价上涨奠定基础。25Q4起黄鸡进入景气上行通道，鸡价显著回暖，优质企业迎量价齐升，羽均盈利表现优异。看好26年黄鸡高景气延续，重点推荐立华股份、德康农牧。

　　风险提示：鸡价波动超预期;上市公司销量及成本表现不及预期;突发大规模不可控疫病;饲料原料价格波动超预期;重大食品安全事件。