创业板改革“八箭齐发” 券商增量业务将迎来实质性突破

　　4月10日，证监会正式发布《关于深化创业板改革 更好服务新质生产力发展的意见》（下称《意见》）。“八项针对性改革举措”同步亮相，在不少业内人士看来，这次改革提升了制度的包容性，落地到证券行业，券商有望受益于创业板制度的优化，证券增量业务有望进一步打开。

　　政策为券商创造更多业务机会

　　本轮创业板改革的落脚点，首先仍在发行上市与制度包容性。政策明确支持优质未盈利创新企业，以及新型消费、现代服务业等领域优质创新企业在创业板发行上市，并提出增设第四套上市标准；同时配套优化IPO预先审阅、发行定价、战略配售、储架再融资、并购重组及做市等机制。其政策思路，被认为是从“支持企业上市”延伸到“支持创新企业全生命周期资本运作”。

　　在并购重组与再融资方面，《意见》亦被视为“给市场松绑”。例如，支持创业板公司吸收合并境内上市未满三年的公司。中信证券指出，以往上市未满三年的公司往往因稳定性要求而在资本运作上受限，此次政策松绑后，预计未来创业板内同行业或上下游的并购案例活跃度有望提升。

　　本次创业板改革提速，券商被市场视为最直接的受益者之一。

　　“短期看，政策有助于提振成长风格风险偏好，改善市场对创业板及创新产业链的制度预期；中期看，更重要的意义在于推动市场生态向机构化、指数化和专业化进一步演进。”东方证券分析师张凯烽表示，“落地到证券行业，创业板改革更利好IPO承销及保荐、再融资及并购重组等投行业务，交易规则优化则更有助于提升机构交易、做市及综合交易服务价值，头部券商有望持续受益创业板制度和上交所交易规则优化，业绩基础有望进一步夯实。”

　　市场将装上“减震器”

　　如果说上市端改革决定了“谁能来”，投资端改革则决定“谁愿意来、怎么留得住”。《意见》将增强资本市场稳定性作为投资端改革的重要目标，并从交易制度与产品体系等方向集中发力。

　　在交易制度层面，降低市场波动性。如：引入创业板相关ETF盘后固定价格交易机制，以降低大额交易对二级市场的冲击；并将协议大宗交易调整为实时确认，提高证券及资金的使用效率和成交确定性，提升中长期资金入市意愿。

　　在产品体系层面，政策强调优化创业板宽基指数体系，适时推出创业板相关ETF品种、期权品种、创业板股指期货；并允许基金投顾配置创业板ETF，将创业板ETF纳入基金通平台转让，同时为创业板ETF提供更多资金来源。政策还提出支持符合条件的中长期资金作为战略投资者参与创业板上市公司定增。

　　对此，五矿证券分析师徐丰羽表示：“以ETF为代表的被动投资是中长期资金的重要组成部分，在降低市场波动、引导价值投资方面发挥了关键作用。以市场上跟踪创业板相关指数、规模较大的易方达创业板ETF（159915）为例，2024年10月10日以来，该ETF资金净流入额较高的三个时点，均发生在创业板指阶段性探底过程中，部分中长线资金借道ETF入市，发挥‘稳定器’作用。”

　　券商投顾配置范围再扩容

　　本轮改革最受关注的券商业务增量之一，是创业板ETF纳入基金投顾配置范围。这一动作被视为推动投顾可投资产从场外公募基金向场内标准化ETF工具延伸，可能成为行业高质量发展的重要突破口。

　　政策信号释放后，具备基金投顾试点资格的券商迅速响应，全面评估改革影响并启动方案起草与技术改造工作，至少已有20家券商有所准备，包括中信证券、国泰海通、中金财富、东方证券、山西证券、国联民生、光大证券、华西证券等。券商的筹备重点集中在：技术预判、投顾策略适配、场内交易风控与系统对接改造，以确保业务落地后合规稳健运营。

　　投资策略上，张凯烽表示，资本市场政策持续发力，预计2026年市场交投活跃度有望延续，近期权益市场震荡，且主要股票与债券指数有望延续向好趋势，业绩修复与并购重组或仍是行业主线。“我们建议关注业绩修复阶段在多业务条线具备龙头优势的优质券商标的：中信证券、华泰证券、广发证券。”

　　15日，南京一券商资深投顾向《》记者表示：“当制度红利逐步兑现，真正拉开差距的，仍将是各家券商的项目获取与定价能力、交易服务与做市能力、投研与风控能力，以及在ETF投顾时代的综合资产配置能力。”记者 张曌