帅丰电器拉响退市警报：*ST首日跌停，2年经销商减少超300家

　　帅丰电器被*ST的首个交易日以跌停收尾。4月23日，*ST帅电(605336.SH)股价报收14.99元/股，市值降至27.49亿元。这家昔日集成灶明星企业，已走到退市边缘。

　　两天前，*ST帅电披露2025年业绩并发布公告称，公司股票将于4月23日起被实施退市风险警示，若2026年度财务指标仍未达标，将被终止上市。

　　*ST帅电成立于1998年，创始人为商若云，公司总部位于浙江嵊州，曾是集成灶“四小龙”之一。2020年，*ST帅电成为行业首家主板上市企业，巅峰时期蒸烤一体款集成灶连续多年销量领先。如今营收、利润却连年下滑，2025年更是上市以来首次亏损，从行业明星跌落。

　　受多重内外因素影响，当前厨卫市场整体表现疲软，而相较于其他大家电品类，厨卫品类的换新周期明显更长。此前奥维云网(AVC)推总数据显示，2025年厨卫全品类零售额为1,613亿元，同比下滑8.5%。各品类均呈下行趋势，其中集成灶波动尤为显著，零售额同比下滑幅度超43%。

　　针对惨淡业绩，*ST帅电在年报中坦陈公司销售量不及预期，销售订单减少。2025年，该公司经营活动现金流净额为-1.12亿元，同比大降1231.9%，经营压力凸显。

　　“厨电，特别是集成灶，对房地产行业的依赖度比其他家电都高，一般只会在新房装修时购买。集成灶作为一种细分品类，行业集体承压下，企业很难独善其身。”家电行业资深专家刘步尘在接受记者采访时直言，转型是集成灶企业的唯一出路。

　　业绩承压，艰难自救

　　商若云的创业故事起于上世纪90年代，*ST帅电最初以加工厨电产品的各种零部件为主，后来发展至厨电三件套的成品代工业务。目前，其主营业务为以集成灶为核心的厨房电器研发、设计、生产及销售。

　　近年来，*ST帅电亦逐步扩大产品品类，并推进整橱及全屋定制相关业务，产品覆盖新房装修、存量房旧改等不同场景，但集成灶依然是营收大头。

　　财报数据显示，*ST帅电2025年业绩遭遇“断崖式”下滑：全年实现营业收入约2.27亿元，同比下降47.21%；归母净利润亏损约5642.12万元，同比下降194%；扣非净利润亏损约7009.95万元，同比下降247%。

　　这是其上市以来首次出现年度亏损，也是其营收首次跌破3亿元红线。

　　从主营产品情况看，集成灶营收堪称“腰斩”，同比下降55.90%，毛利率下降5.7%；其他厨房用品营收下降42.27%，毛利率亦下降4.31%；橱柜成为唯一增长的板块，营收同比上涨10.23%，毛利率下降幅度也最小，但显然难以带动业绩大盘。

　　*ST帅电业绩承压由来已久。自2023年起，其业绩便进入下滑通道。2023年营收8.31亿元，同比下降12.23%，净利润1.90亿元，同比下降11.51%；2024年营收骤降至4.30亿元，同比下降48.29%，净利润6030万元，同比降幅扩至68.21%；2025年更是加速恶化，触及退市红线。

　　从股价情形看，*ST帅电上市时发行价为24.29元/股，然而在上市初期触及38.48元/股的最高点之后，其股价整体便呈下降态势，最低曾跌至9元附近。

　　为应对业绩下行，*ST帅电在财报中表示，一方面将积极优化产品结构、寻求新的业务机会、拓展销售渠道；另一方面将优化运营成本，进一步严格控制各项成本费用支出。除此之外，还将推进投资并购事宜，寻找与公司产业链相关以及其他产业相关优质资产，择机进行投资并购。

　　不过，这些手段能否迅速起效充满变数。

　　*ST帅电长期实行以经销商为主的销售模式，截至2025年底，有超900家经销商和约1500个销售终端。记者梳理财报发现，*ST帅电在2023年底仍有近1300家经销商。两年，经销商数量减少超300家。

　　渠道方面，*ST帅电向线上发力的势头明显，在大型主流电商平台设立官方旗舰店，并推出线上专供款等。而为了扩大品牌声量，广告宣发被视为一项重要策略。据2025年财报显示，*ST帅电斥资在核心地标投放广告、与央视进行品牌合作，以“巩固高端品牌形象”。此外，在社交平台采用“达人+素人+导购”策略，持续投入达人资源以扩大曝光。这些投入直接推高了销售费用——2025年其销售费用近4000万元，占总营收比重超过17%。

　　在主营业绩不佳、销售放缓的情况下，如此持续烧钱或将难以为继。

　　而在投资并购方面，2025年11月，*ST帅电公告拟以自有资金5300万元认购厦门芯势澜算贰号创业投资基金份额，这笔投资占该基金总规模的50.08%，而该基金的唯一投资标的是超聚变数字技术有限公司(以下简称超聚变)。超聚变由河南国资委旗下河南超聚能控股，专注于算力基础设施与算力服务两大领域。交易背后，或是*ST帅电面对长期疲软的主营业务，企图寻找新增长曲线的一次跨界尝试。

　　针对跨界过程中潜在的业务协同、资源整合以及投资回报等问题，4月23日，记者多方联系*ST帅电，截至发稿未获回复。

　　依赖单一品类风险极高

　　*ST帅电的困境，是企业基本面走弱与行业下行共振的结果。

　　从行业环境看，集成灶行业已告别高速增长期。奥维云网数据显示，集成灶零售额从2021年的256亿元跌至2024年的173亿元，2025年延续下滑势头。行业“量利双降”背后，是房地产市场低迷的持续冲击——厨电与房地产高度绑定，2019年后房地产下行直接导致新房装修需求萎缩，而集成灶作为新房装修高频配套产品首当其冲。

　　“房地产是推动家电行业增长的第一动力，当这个动力消失，厨电行业增长乏力就是必然。”刘步尘在接受记者采访时表示。

　　除外部压力外，集成灶品类本身的底层设计逻辑或面临挑战。

　　传统烟机利用热空气自然上升的规律，将油烟向上排出；而集成灶采用下排油烟结构，烟道向下走烟，与冷热空气的自然流动路线相悖。即便经过多年优化，这种结构仍易造成油烟回流、排烟不彻底，厨房易残留异味。同时，集成灶的外观设计本身有天花板，多为一体化独立机型，外观风格较难与高端整体橱柜、成套厨电兼容，也限制了其在中高端家装市场的渗透。

　　刘步尘指出，方太、老板、华帝等传统厨电巨头在初期拒绝涉足集成灶，核心原因就在于其产品设计不符合科学原理，且难以融入高端整体厨房设计，受众局限于低收入普通家庭、小餐馆及租房群体，难以拓展至中高收入市场。“这些因素叠加，决定了集成灶行业的发展空间本就有限，企业依赖单一品类风险极高。”

　　*ST帅电退市危机背后，是集成灶行业集体生存现状的缩影。

　　2025年，火星人(300894.SZ)、浙江美大(002677.SZ)、亿田智能(300911.SZ)等头部企业均出现业绩大幅下滑。其中，火星人营收7.71亿元，同比下滑44%；净利润亏损2.96亿元，由盈转亏。而据业绩预告显示，浙江美大净利润同比降86.42%-90.95%；亿田智能净利润同比降672.69%-800.79%。

　　面对危机，行业转型已成必然。刘步尘强调，集成灶企业若仍寄希望于行业回暖，必将陷入困境。“唯一出路就是转型，布局第二、第三曲线。但转型难度极大，一方面缺乏足够资金与技术实力，另一方面品牌认知度支撑新品类拓展难度大，且新产业培育至少需要3-5年，企业能否熬过寒冬是关键考验。”