开源证券：给予巨星农牧买入评级

　　开源证券股份有限公司近期对巨星农牧进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：出栏放量叠加效率领先，效率提升与数智化共筑成长》，给予巨星农牧买入评级。

　　巨星农牧(603477)

　　出栏放量叠加效率领先，效率提升与数智化共筑成长，维持“买入”评级

　　公司发布2025年年报，2025年营收80.00亿元(yoy+31.62%)，归母净利润0.30亿元(yoy-94.15%)。2026年单Q1营收19.26亿元(yoy+17.04%)，归母净利润-3.56亿元(yoy-374.92%)。同时公司发布分红预案，2025年合计现金分红975.50万元，对应现金分红比例32.15%。我们基于行业基本面变化，下调猪价预期，因而调整公司2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.80/8.20/16.45(2026-2027年原预测分别为8.98/17.43)亿元，对应EPS分别为0.16/1.61/3.23元，当前股价对应PE为115.1/11.3/5.6倍。公司出栏稳步增长，业绩持续兑现，维持“买入”评级。

　　出栏增长延续兑现，种群效率与数字化建设双轮驱动

　　2025年公司生猪出栏458.09万头，销售收入73.63亿元，商品肥猪销售均价13.19元/公斤。2026年单Q1公司商品猪出栏115.86万头，销售收入16.96亿元，生猪销售均价11.31元/公斤。生产指标方面，公司2025年PSY为29以上，2025Q4标杆种场PSY突破33，种群PSY达到30以上，种猪效率稳居行业领先水平。2025年公司研发投入4815.85万元，同比+13.75%，研发人员137人。公司数字智能化平台“巨慧养”ERP系统于2025年底上线运行，已经实现“育种档案与遗传评估闭环、后备猪精准入群管理、批次饲养信息化管控、饲养结算自动化”等功能。同时，“巨慧通”AI赋能平台已启动在种猪生产、育肥管理、健康保障、营销服务、价格预测等场景的应用。

　　饲料业务稳健增长，皮革板块盈利修复明显

　　2025年公司生产饲料103.02万吨，采购饲料76.57万吨。饲料业务实现主营收入4.15亿元，同比+13.30%。公司拥有较完整的饲料加工与生猪养殖一体化产业链。2025年皮革业务实现主营业务收入2.00亿元，同比+55.44%，主营业务成本1.88亿元，同比+13.07%，毛利率5.81%，同比提升35.29pct。

　　风险提示：猪价大幅波动、动物疫病风险、公司成本下降不及预期。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为25.83。