东吴证券：给予骄成超声买入评级

　　东吴证券股份有限公司曾朵红,阮巧燕,朱家佟近期对骄成超声进行研究并发布了研究报告《2026年一季报点评：Q1业绩表现亮眼，锂电订单大幅改善，半导体设备开启放量》，给予骄成超声买入评级。

　　骄成超声(688392)

　　投资要点

　　 Q1业绩表现亮眼：公司26年Q1营收2.0亿元，同环比+34.3%/-21.8%，归母净利润0.5亿元，同环比+112.8%/+113.9%，扣非净利润0.4亿元，同环比+86.3%/+125.3%，毛利率66.8%，同环比+1.9/+6.7pct，归母净利率25.4%，同环比+9.4/+16.1pct。

　　 Q1锂电收入同比高增，盈利水平预计持续改善。公司26年Q1锂电设备收入0.7亿元，同增150%，占比35%，受益于下游电池厂扩产，锂电业务订单大幅改善，我们预计毛利率提升至60-70%；Q1耗材业务收入0.66亿，同增30%，占比33%，下游开工率维持高位，耗材业务表现亮眼，我们预计毛利率维持75%。展望26年，我们预计锂电设备收入增长50%，耗材收入增长30%，贡献收入7亿元。此外，复合集流体开启产业化放量，滚焊设备有望贡献弹性。

　　先进封装实现突破，半导体设备开启放量。公司26年Q1半导体+线束业务收入1亿元，同增100%，占比25%，我们预计毛利率维持55%+。①半导体端，公司自主研发多款核心设备，其中2.5D/3D先进封装超声波扫描显微镜，已成功获得了国内知名客户正式订单并完成交付，26年收入有望突破2亿元，翻倍以上增长；②线束端，我们预计26年收入1-1.5亿元，维持30%左右增长。合计看，半导体+线束26年我们预计贡献收入3-3.5亿元，同增65%。

　　资本开支同比高增长，合同负债大幅增加。公司26年Q1期间费用0.9亿元，同环比+22.8%/-12.1%，费用率43.8%，同环比-4.1/+4.8pct；经营性现金流0.4亿元，同比转正，环比-6%；资本开支1.1亿元，同环比+1336.8%/+525.6%，合同负债1.1亿元，较年初增长54%；26年Q1末存货4.1亿元，较年初增长21%。

　　盈利预测与投资评级：基于锂电订单大幅改善及先进封装业务突破，我们上调公司盈利预测，预计26-28年归母净利润2.6/4.5/6.7亿元(此前预期2.5/4.4/6.4亿元)，同增121%/75%/47%，对应PE为62x/36x/24x，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧，下游需求不及预期，原材料价格波动。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为136.78。