东吴证券：给予创元科技增持评级

　　东吴证券股份有限公司袁理,陈孜文,田源近期对创元科技进行研究并发布了研究报告《2025年报&2026一季报点评：25年归母净利润同增18%，瓷绝缘子业务高增放量》，给予创元科技增持评级。

　　创元科技(000551)

　　投资要点

　　事件：2025年，公司实现营业收入42.21亿元，同比增长0.69%；实现归母净利润2.95亿元，同比增长17.69%。2026年Q1，公司营业收入为12.18亿元，同比增长3.26%；实现归母净利润1.24亿元，同比增长56.29%。

　　25年归母净利润同增18%，26Q1归母净利润同增56%，盈利能力持续提升。2025年公司实现营业收入42.21亿元，同比增长0.69%；实现归母净利润2.95亿元，同比增长17.69%；扣非归母净利润2.84亿元，同比增长27.35%，连续两年保持扣非利润显著高于表观利润增速的高质量增长态势。2026年Q1，公司实现营业收入12.18亿元，同比增长3.26%；实现归母净利润1.24亿元，同比增长56.29%；扣非归母净利润1.05亿元，同比增长33.60%。

　　瓷绝缘子业务高增放量，洁净环保业务阶段性承压，精密轴承稳中有进。分业务来看，洁净环保设备及工程、输变电高压绝缘子、精密轴承贡献主要收入。1)洁净环保设备及工程：2025年营收同比下滑7.90%至20.74亿元，收入占比降至49.13%，但毛利率同比提升1.08pct至18.21%。2)输变电高压绝缘子：2025年营收10.25亿元，同增35.24%，收入占比提升6.20pct至24.28%，毛利率同比提升4.39pct至37.92%，贡献主要增量。根据苏州电瓷(截至2025年末，创元科技持股86.42%)财务报告，2025年苏州电瓷营业收入突破10亿元，同比增长35.42%，归母净利润2.41亿元，同比增长47.13%，呈现“规模扩张、效益提升、结构优化”态势。3)精密轴承：2025年营收同增1.44%至7.26亿元，收入占比17.19%，毛利率小幅下降1.08pct至36.27%。根据苏轴股份(截至2025年末，创元科技持股42.79%)财务报告，2025年苏州轴承在美国加征关税、主要经济体贸易保护加剧、国内需求释放偏缓以及行业价格竞争日趋激烈的复杂外部环境下，实现营业收入7.26亿元，同比增长1.54%；归母净利润1.51亿元，同比增长0.05%，保持双增长。

　　 ROE进一步上行，资产负债率持续下降，财务结构健康。2025年公司加权平均净资产收益率为10.68%(2024年为10.11%)，连续两年上行。截至2025年末，公司资产负债率进一步下降至37.34%，财务稳健性持续提升。公司银行借款总额同比下降，带动财务费用净收入扩大(2025年财务费用-0.15亿元，2024年为-0.07亿元)。

　　经营性现金流持续改善。2025年，1)公司经营活动现金流净额6.22亿元，同比增长34.05%；2)投资活动现金流净额-1.93亿元，同比减少1.38亿元；3)筹资活动现金流净额-2.33亿元，同比改善26.27%。

　　盈利预测与投资评级：公司瓷绝缘子业务高增放量，洁净环保业务阶段性承压，精密轴承稳中有进，我们将2026-2027年归母净利润预测从3.16亿元/3.51亿元上调至3.68亿元/4.26亿元，预计2028年归母净利润为4.84亿元，2026-2028归母净利润同比+25%/16%/14%，对应当前PE为19/16/14倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，宏观经济波动风险等。

　　最新盈利预测明细如下：