华帝股份毛利率逆势连升 以战略定力穿越行业周期

　　4月28日，华帝股份有限公司（002035.SZ）发布2025年年度报告及2026年第一季度报告。

　　在国内地产行业筑底调整、厨电行业终端需求承压、市场竞争持续加剧的行业背景下，华帝股份却展现出了强劲的经营韧性。

　　财报显示，华帝股份核心盈利指标持续优化，毛利率实现逆势上行，这得益于公司近年来在产品结构与渠道布局的持续优化，高端化转型与多元化战略落地成效逐步显现，为企业长期稳健发展筑牢了坚实根基。

　　盈利质量持续优化 毛利率逆势提升

　　奥维云网（AVC）数据显示，2025年厨卫全品类零售额为1613亿元，同比下滑8.5%，在厨电行业整体发展疲软，陷入周期波动的情况下，华帝股份的财报展现了公司从“规模优先”到“利润增长”的路径变化。

　　财报数据显示，2025年全年华帝股份实现营业收入56.48亿元，实现归属于上市公司股东的净利润3.01亿元；2026年第一季度，公司实现营业收入11.86亿元，实现归属于上市公司股东的净利润1.01亿元，营收与净利润同比降幅较此前显著收窄，经营基本面呈现出清晰的企稳回升态势。

　　在整体业绩短期承压的背景下，公司核心盈利指标的逆势改善成为财报中最亮眼的看点，其中毛利率的持续提升尤为突出。

　　2025年，公司整体销售毛利率达到42.51%，较上年同期提升1.80个百分点；进入2026年一季度，毛利率进一步攀升至44.79%，同比大幅提升2.68个百分点，刷新2020年四季度以来的新高。在厨电行业价格竞争加剧、终端需求疲软的大环境下，华帝股份连续两个报告期实现毛利率逆势上行，侧面印证了公司产品定价能力与盈利结构的优化成效。

　　分渠道来看，华帝股份线下渠道的表现更为优秀。截至2025 年底，公司线下渠道实现营业收入27.49亿元，毛利率 43.24%，同比增长3.79%；线上渠道营业收入19.10 亿元，毛利率50.55%，同比增长0.77%。

　　线下渠道大幅增长的重要原因之一在于新零售转型升级。

　　公司与京东、天猫等平台开展新零售合作以及入驻美团、高德探索“平台领券+到店购物+闪购到家”模式，在京东、天猫、苏宁、五星等平台累计新建店2700余家，其中新建大店超300家。2025年，新零售渠道毛利率达40.50%，同比增长4.21%。

　　线下渠道作为厨电企业核心的利润来源，其盈利水平的大幅改善，成为拉动公司整体毛利率上行的核心驱动力，也体现出公司对线下零售终端的赋能与管控能力持续增强。

　　这种增长的背后，是华帝股份主动进行战略调整、追求高质量增长的结果。2025年以来，公司通过优化产品结构、推广高端产品、加强渠道管控及数智化运营等举措，有效对冲了行业下行压力，实现多渠道盈利能力的同步提升。

　　产品战略多点开花 高端化与多元化双轮驱动

　　面对厨电行业的存量竞争格局，华帝股份始终坚持以技术创新为核心，以用户需求为导向，在产品升级、战略布局、渠道优化等多个维度实现突破，为盈利水平的持续改善奠定了坚实基础。

　　产品端，公司实现了刚需品类稳住底盘、新兴品类拓展空间的良性发展格局。2025年，公司核心刚需品类中，灶具和烟机品类的营收同比保持平稳，在行业整体下行的背景下展现出极强的市场韧性。

　　而在代表消费升级趋势的新兴品类中，公司洗碗机、电烤箱、净水器营收分别同比增长11.83%、4.78%、4.18%，实现了逆势增长，第二增长曲线的培育成效显著。

　　技术研发的持续投入，是产品力提升的核心支撑。2025 年，公司研发投入金额达2.33亿元，截至2025年末，公司拥有4938 项专利技术，新增专利技术1042项，位居行业前列。

　　期内，公司围绕用户核心痛点，在核心技术领域实现多项突破：灶具方面，“瞬时爆炒高效燃烧技术”全面提升燃烧效率，“大负荷高效红外线燃烧换热技术”实现高效及环保的双重突破。

　　洗碗机和吸油烟机方面，“高覆盖率喷淋技术”解决了传统洗碗机方形内胆的清洁死角问题，提升清洁能力，“高效高温自适应清洗技术”使烟机自动清洗从概念功能升级为实用体验。

　　基于核心技术的突破，华帝股份2025年先后发布了 GW6i 美肌浴热水器、小飞碟MAX烟机、致净系列集成灶等多款重磅新品，推动产品从单一功能满足向场景化、智能化、高端化升级，精准匹配了消费升级趋势下用户对厨房生活品质的核心需求，也为产品毛利率的提升提供了核心支撑。

　　战略层面，华帝股份坚定推进多元化品牌和渠道优化战略，持续拓宽成长边界。2025年，公司旗下华帝家居业务营业收入同比增长7.67%，大家居一体化布局持续深化，从单一厨电产品提供商向厨房空间解决方案服务商转型的步伐不断加快。

　　渠道战略上，公司主动优化渠道结构，大幅收缩低毛利、高风险的工程渠道，2025年工程渠道收入同比下降43.63%，占总收入比例同比下降1.71个百分点，渠道结构持续向高毛利的零售端倾斜，从源头优化了企业的盈利结构。

　　数字化建设则贯穿于华帝股份的制造、营销、服务全链条。在制造端，公司持续推进制造端自动化升级与工艺优化，提升生产效率与制造能力。目前公司已有灶具和燃热两大标杆线，自动化覆盖率分别达到40%、50%，信息化覆盖率均达到100%。

　　制造端效率的提升，不仅进一步夯实了成本控制能力，也为毛利率的持续改善提供了底层支撑。

　　行业存量竞争时代 华帝发展逻辑获券商看好

　　当前，国内厨电行业正处于从增量市场向存量市场转型的关键阶段。

　　随着地产新房交付规模持续筑底，旧房改造、存量房翻新已成为行业核心需求来源，行业竞争逻辑也从过去的渠道规模扩张，转向产品力、品牌力、技术实力与供应链效率的综合比拼，高端化、智能化、套系化、绿色化已成为行业发展的确定性趋势。

　　在此背景下，厨电头部企业紧抓技术创新，持续强化AI技术的研发和应用，加速产品智能化升级迭代；跨界品牌凭借深厚的技术沉淀强势入局，着力打造全场景智能生态，为行业注入了新的活力。同时，具备核心技术壁垒与差异化产品定义能力的部分中小品牌，凭借细分赛道的结构性优势，亦开辟出了新的增长极。

　　在行业新常态下，华帝股份作为厨电行业头部企业，凭借三十余年的行业深耕，展现出差异化的竞争优势与穿越周期的经营韧性。

　　作为吸油烟机及家用燃气灶具两个国家标准的主笔单位，华帝在厨电核心技术领域拥有深厚的行业话语权，持续的研发投入构建了坚实的技术护城河；渠道结构的持续优化，让公司摆脱了对地产工程渠道的过度依赖，更能适配存量房时代的零售市场需求；而产品结构的持续升级、新兴品类的快速增长，也让公司在传统厨电品类之外，打开了多元化的成长空间。

　　对于公司未来的发展前景，多家券商在财报发布后发布最新研报，均对公司的经营改善与长期成长逻辑表示看好，并维持“推荐”评级。

　　方正证券指出，尽管当前地产景气度仍处低位，厨电市场竞争激烈，但华帝股份持续优化渠道结构、坚定推进高端化转型和多元化产品策略，积极推出爆品参与市场竞争，行业竞争力和经营韧性持续增强。

　　长期来看，旧房改造需求仍是当前厨电行业的主要需求来源，2026 年二季度后行业将进入低基数区间，伴随工程渠道持续减负、产品结构不断升级，公司经营业绩有望迎来持续改善。

　　方正证券预计，华帝股份2026至2028年营业收入分别为 61.11亿元、64.78亿元、68.02亿元，同比分别增长8.2%、6.0%、5.0%；归母净利润分别为3.41亿元、4.18 亿元、4.89 亿元，同比分别增长 13.3%、22.65%、17.02%。

　　国联民生证券则表示，华帝股份2026年一季度收入降幅收窄，毛利率提升显著，归母净利率恢复稳定表现。尽管行业需求仍显平淡，但公司产品结构升级的核心逻辑有望持续兑现，助力企业盈利能力重回稳健上行通道。

　　可以发现，在厨电行业存量竞争的新常态下，华帝股份以技术创新为内核，以产品升级为抓手，以渠道优化为支撑，持续夯实经营基本面，在行业周期底部展现出了龙头企业的经营韧性。随着国内促消费政策持续落地、存量房翻新需求逐步释放，叠加公司高端化转型与多元化战略的持续落地，其长期成长价值有望在资本市场得到进一步释放。