东兴证券：给予新洋丰买入评级

　　东兴证券股份有限公司刘宇卓近期对新洋丰进行研究并发布了研究报告《新型肥占比提升，产能布局优化》，给予新洋丰买入评级。

　　新洋丰(000902)

　　新洋丰发布2025年年报：全年实现营业收入180.48亿元，YoY+15.97%，归母净利润16.12亿元，YoY+22.61%。

　　主营产品业绩稳健增长。从收入端看，公司2025年磷肥销量127.17万吨，同比增长12.65%，实现营收47.09亿元，同比增长32.45%；常规复合肥销量305.34万吨，同比增长2.49%，实现营收73.81亿元，同比增长6.77%；新型复合肥销量159.63万吨，同比增长15.65%，实现营收49.57亿元，同比增长16.10%。从利润端看，公司2025年磷肥、常规复合肥、新型复合肥毛利率分别同比增加-0.11个百分点、0.96个百分点、2.18个百分点至19.49%、13.29%、23.40%，带动公司综合毛利率同比提升1.77个百分点至17.41%，带动净利润增长。

　　公司同时发布2026年1季报：Q1实现营业收入55.00亿元，YoY+17.82%，归母净利润4.99亿元，YoY-3.11%。公司1季度磷复肥产品经营稳定，实现营收端稳健增长。但原料端尿素、硫磺市场价格同比上涨，导致公司综合毛利率同比小幅下滑0.16个百分点至18.01%，拖累利润表现。

　　新型肥料快速增长，带动公司产品结构持续优化升级。近年来，公司着力开拓新型肥料市场，大力推进产品创新战略，针对新型肥料的研发、技术推广和市场营销分别打造了高效的研发团队、技术服务团队和市场营销团队。新型肥料销量由2018年的54.85万吨增长至2025年的159.63万吨，7年时间增长了191.03%，年复合增长率达16.49%。新型肥料占复合肥整体销量的比例从2018年的16.56%提升至2025年的34.33%，新型肥料实现的收入占复合肥整体销售收入的比例从2018年的19.65%提升至2025年的40.17%。

　　新型肥料的产能建设方面，公司不断优化全国产能布局。公司近年来相继在甘肃金昌、新疆阿克苏等经济作物产区投建基地，精准对接甘肃苹果，新疆棉花等经济作物的规模化种植需求。2025年6月，公司与安徽省蚌埠市淮上区人民政府签署投资协议，拟在淮上化工园区投资建设100万吨/年新型作物专用肥项目，完善全国产能布局。

　　公司盈利预测及投资评级：公司是国内磷复肥行业龙头企业，凭借多年打造的一体化成本优势、渠道客户黏性和产品自主创新，构筑了稳固的经营护城河，近年来复合肥销量连续稳定增长；同时公司布局精细磷化工产业，打开长期发展空间。基于公司2025年年报，我们相应调整公司2026~2028年盈利预测。我们预测公司2026~2028年归母净利润分别为18.43、21.65和25.21亿元，对应EPS分别为1.44、1.69和1.97元，当前股价对应P/E值分别为11、9和8倍。维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：原料单质肥价格大幅波动；磷复肥产品价格大幅波动；下游农产品价格大幅波动；市场需求下滑；新建产能投放进度不及预期；环保及安全生产风险。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券喻杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.73%，其预测2026年度归属净利润为盈利17.69亿，根据现价换算的预测PE为11.13。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家。