山鹰国际：财务结构逐步改善 持续推进产能优化与产业协同

　　中证报讯(记者乔翔)4月29日晚，山鹰国际披露2025年年报。年报显示，2025年公司实现营业收入287.78亿元，经营活动产生的现金流量净额33.81亿元。公司称，受前期可转债刚性兑付压力与在建项目资本性支出集中投入的双重影响，公司阶段性主动调整往来款项账期管理策略，收缩利润端以优先保障流动性安全，导致本期毛利率有所回落，经营业绩出现阶段性亏损。

　　财务结构正在改善

　　年报显示，公司全年顺利完成“鹰19转债”市场化转股及余额兑付，共18.28亿元可转债转换为公司股票，到期兑付本金1603.90万元，一定程度上缓解了财务压力，降低了财务费用。

　　同时，公司通过市场化运作引入长期投资者，以子公司股权作价设立合伙企业并转让部分合伙份额，获得稳定资金支持，有效充实了现金流，为生产经营及技术研发提供了保障。

　　值得一提的是，为筑牢流动性安全底线，公司阶段性优化应收应付账期，优先保障经营稳健性。公司表示，这一举措虽对短期盈利形成一定影响，却有效保障了存量项目顺利投产及日常运营平稳，体现了公司管理层在复杂环境下的战略定力与风险管控能力。

　　公司表示，截至报告期末，制约公司发展的信用折损因素正逐步消除，财务结构正在改善，为后续轻装上阵、聚焦主业创造了条件。

　　推进高端化布局

　　在核心主业运营方面，公司持续推进产能优化与产业协同，原纸板块全年实现产量754.54万吨，销量748.60万吨，产销率达99.21%，实现营业收入195.66亿元，产销协同态势良好。报告期内，宿州基地一期90万吨瓦楞纸产能顺利投产，标志着公司七大造纸基地布局全面落地，造纸总产能突破900万吨，稳居行业第二位，区域市场竞争力进一步增强。

　　面向长期发展，公司始终秉持成为“为客户创造长期价值的全球绿色包装一体化解决方案服务商”的愿景，明确将高质量发展作为核心方向，提出“7030”战略目标。具体包括两方面实践目标：从资产规模扩张向流动性充裕转型，修复利润水平；业务结构高质化转型，提高资产回报。

　　具体举措方面，公司表示，短期内将引入国有战略投资者，中长期将采取“宽进严出”的现金流管理策略，做到每一笔投资，都能对公司长期价值产生较大提升。其中，造纸业务逐步完善“高端包装纸浆纸一体化建设”，公司将逐步在华中等基地建设木浆生产线替代新建造纸产线完成新基地浆纸一体化建设，以有效提高公司在高端包装纸领域的市场份额；包装业务不再将营收快速扩张作为主要目标，通过向客户提供提升客户产品价值的包装服务为主要经营目标，获得较高的企业回报。

　　展望2026年，公司表示，作为新一轮五年战略的开局之年，公司将紧跟国家产业政策导向，把握市场机遇，重点做好持续优化精益生产、扎实推进造纸强链补链、全力突破包装高附加值客户、完善国废渠道建设等工作，努力实现业绩修复与可持续发展。