山鹰国际：债务化解夯实安全底线 战略升级锚定高质量发展

　　4月29日晚间，山鹰国际控股股份公司(股票代码：600567.SH)披露2025年年度报告及2026年第一季度报告。报告显示，山鹰国际在积极化解历史债务、筑牢流动性安全底线的同时，主业运营保持稳定，战略升级路径清晰，正稳步从规模扩张向高质量发展转型。

　　多措并举化解债务，财务韧性显著增强

　　2025年以来，山鹰国际将风险化解与资产结构优化置于关键位置。公司于2025年内顺利完成“鹰19转债”的市场化转股及余额兑付，累计超过18亿元可转债转换为公司股票，有效降低了负债规模与财务费用。同时，公司通过市场化运作，以子公司股权作价设立合伙企业并转让部分合伙份额，成功引入了长期战略投资者，获得数亿元级资金支持，进一步充实现金流。

　　为优先保障经营稳健与存量项目顺利投产，公司阶段性主动优化了应收应付账期管理策略。这一举措虽对短期盈利造成一定影响，但确保了日常运营的平稳与流动性安全。截至2026年第一季度，公司经营活动产生的现金流量净额同比增长69.54%，流动性状况持续改善，亏损幅度环比显著收窄，制约公司发展的信用折损因素正逐步消除，为轻装上阵、聚焦主业创造了条件。

　　主业运营稳中有进，明确“7030”战略导向

　　在核心主业方面，山鹰国际聚焦造纸、包装、回收纤维三大板块，深化协同效应。2025年，公司原纸产量达754.54万吨，产销率保持高位；宿州基地一期90万吨瓦楞纸产能的顺利投产，标志着其辐射全国主要区域的七大造纸基地布局全面落地，总产能突破900万吨，稳居行业前列。包装业务客户结构持续优化，陆续拓展高附加值客户。回收板块则通过完善国内外渠道、引入AI分拣技术，有力支撑了造纸主业的原料供应。

　　面向未来，山鹰国际明确了以“高质量发展”为核心的“7030”战略目标。具体而言，即追求造纸业务毛利水平跻身行业前70%分位，并实现包装业务高回报订单每年增长30%。公司计划推动业务结构向高质化转型，包括在造纸业务上完善“高端包装纸浆纸一体化建设”，在华中、宿州等地建设木浆生产线；在包装业务上，不再单纯追求营收快速扩张，而是以为客户产品提升价值为核心目标，获取更高回报。

　　创新布局未来产业，激励绑定长期发展

　　除了深耕主航道，山鹰国际亦积极布局工业具身智能等未来产业。2025年，公司发起设立智源基金，投资于工业智能技术在制造领域的应用。目前，与合作伙伴共同研发的无人驾驶叉车已在体系内工厂试运行，未来将逐步推广至原料搬运、仓储等多个环节，推动生产全流程的智能化、无人化转型。

　　为激发核心团队活力，绑定公司与员工的长远利益，公司推出了股票期权激励计划(草案)，拟向309名核心人员授予股票期权。该计划以扣除非经常性损益后的净利润为核心考核指标，设定了2026年至2028年阶梯式增长的业绩目标，充分体现了管理层坚定改善经营、提升公司长期价值的决心。

　　2026年是我国“十五五”规划的开局之年，随着国家全面实施碳排放“双控”制度，以及箱板纸等包装用纸需求的逐步回暖，造纸行业供需格局有望持续改善。山鹰国际表示，在新一轮五年战略中，公司将紧抓机遇，战略核心由“规模扩张”转向成本控制、精益运营与创新协同驱动。未来将重点持续优化精益生产、扎实推进造纸强链补链、全力突破包装高附加值客户、完善国废渠道建设，稳步释放产能与产业链协同价值，致力于提升可持续增长能力，回馈广大投资者。(辛践)