原油价格维持偏强运行

　　隔夜原油市场传出的消息指向美伊重回冲突的可能性在进一步提高，地缘担忧情绪继续升温，原油盘面暴力拉升。从外盘原油单合约来看，美油和布油主力以及远期合约，都刷新美伊冲突以来新高。

　　原油短线持续反弹并且隔夜加速冲高，背后的逻辑主要是市场对美伊局势预期的转变。4月中上旬油价高位震荡回落，驱动力量来自于美伊局势降温，双方达成停火协议，并且重启谈判，市场对于美伊结束战争存在乐观预期，倾向于认为海峡不会长时间封锁。而4月底原油止跌连续反弹，以及隔夜原油加速冲高，则是因为美伊次轮谈判遥遥无期，停火协议稍显脆弱，美伊在海峡问题上分歧巨大，并且近期美伊双方在言论表态上针锋相对，投资者对美伊局势的乐观预期持续降温，甚至担忧中东重回冲突状态。此外，随着海峡封锁时间的不断拉长，供应紧缺的问题会随着需求的季节性提升而不断放大。尽管全球维度原油库存整体维持高位，但亚太以及欧洲地区库存已经显现快速去化并且降至偏低水平。在海峡没有恢复通航的情形下，供减需增将会推动全球原油去库，现货紧张的问题对期货端将提供强支撑。

　　原油市场的关注点仍然集中在美伊局势和基本面两个层面，地缘局势动向对原油盘面的影响表现为短期扰动，基本面的影响则偏中长期，目前来看，对原油提供双重利好支撑。

　　美伊局势仍然没有实质性变化，继续保持僵持局面，但隔夜美伊双方的一些言论表态，令地缘担忧情绪进一步升温。昨晚美伊方面的强硬表态中，重点聚焦在两个方面——海峡封锁和军事行动。美伊在海峡问题上的分歧依然很大，矛盾较为尖锐，甚至可能会再度引发冲突风险。美国计划对伊朗实施更长时间海上封锁，以迫使伊朗回归谈判，甚至在核问题上让步。而伊朗方面则发出警告，对于美国封锁行为，伊朗可能会采取前所未有的军事行动加以回击。有消息称，美国除海上封锁之外，已经准备好“短期且强力”的打击方案。总的来讲，海峡短时间内解除封锁的可能性极低，而封锁时间的延长，不仅会导致原油供求关系紧张化，也会导致美伊重返冲突的概率逐步提高。

　　随着僵持局面的持续，近期越来越多的机构对油价预期再作调整，将远期油价预期重心不同程度上调，这反应出市场对美伊局势乐观情绪的降温，开始担心冲突和海峡封锁的长期化。

　　从基本面角度来看，倘若海峡封锁时间继续延长，未来原油市场还将面临需求季节性提升，进一步加剧原油供应紧缺的风险。时间即将进入5月份，北半球油品需求正处季节性提升阶段，7-9月将达到季节性需求峰值。目前中东原油供应紧张已经导致全球炼厂开工负荷降至低位，成品油供应紧张，未来对原油的影响路径有两种：1. 成品油价格飙升，导致全球需求产生负反馈，炼厂继续维持低开工，则原油需求维持低位；2. 成品油旺季刚需，叠加炼油高利润，刺激炼厂提负荷，消化原油库存，则原油需求将会受到反向带动，加剧原油供应短缺风险。根据目前市场的情况来看，第二种情形兑现的可能性较大，近期全球主要地区原油库存已经出现较明显去库。所以，基本面这条逻辑链目前对原油而言存在利好支撑，而且将跟随时间而逐步强化。

　　总之，美伊局势仍然没有实质性变化，美伊双方的“敌对性”言论，导致地缘担忧情绪再度升温，推动隔夜原油在连续反弹回升后加速冲高。原油盘面的驱动逻辑有两条——地缘局势和基本面，现阶段来看是双重支撑的局面。地缘层面对原油的影响更多的表现为短线情绪扰动，基本面则更多的提供中长期支撑。在美伊没有完全停火，海峡没有完全开放的情况下，原油大跌的风险相对较小，但要留意谈判重启或其他有关局势缓解的消息对原油盘面的短线情绪冲击。原油总体继续维持偏强基调，近期原油的涨势还停留在预期层面，倘若美伊冲突再起，盘面仍然存在继续升高的可能性。内盘SC依旧保持相对弱势，但水涨船高作用下，内盘继续跟涨，后期也要持续关注内外价差修复的问题。（作者单位：齐盛期货）