供需结构不及预期 4月ABS行业由盈入亏

　　【导语】4月，上游原料价格重心下移，但受市场货源转移不畅拖累，ABS石化厂报价下调幅度高于成本，行业利润再度转负。展望5月，持货商出货速度改善乏力，ABS价格或继续探低，而成本回落空间或有限，行业亏损或将加剧。

　　原料高位震荡 成本端仍存托底效力

　　4月，ABS上游原料市场整体呈现出分化走势。从苯乙烯市场来看，4月整体呈现震荡走弱的趋势。地缘政治紧张局势有所缓解，导致油价对苯乙烯的提振作用减弱。同时，由于主港库存去化速度缓慢，加之出口备货需求和汽运货源相对充裕，市场心态受到打压。不过，原料纯苯的基本面结构仍然强劲，对苯乙烯价格形成了底部支撑。多空交错下，苯乙烯价格高位震荡，但由于前期利好未能完全兑现，价格重心下移。华南、华北、东北等地的部分装置检修或减产，导致丙烯腈行业的开工率降至60%以下，行业产量维持低位，同时，丙烯腈的出口情况良好，外盘价格高位震荡，为国内市场提供了供应支撑。然而，下游需求支撑能力有所减弱，叠加主原料丙烯价格高位震荡，增加了丙烯腈的成本压力，致使丙烯腈市场在4月经历了先涨后跌的过程，整体市场均价环比小幅上升。丁二烯市场在4月呈现出高位回落的态势，但月均价较上月有所提升。月初，中东局势趋于稳定的消息降低了市场情绪，相关产品的价格受到影响。由于丁二烯价格较高，下游产品的盈利状况不佳，导致月内下游企业的开工负荷较低，市场现货可售量增加。此外，出口需求减弱也未能提振市场氛围。中下旬，市场弥漫着看跌的情绪，外销工厂连续成交乏力，高价货源逐渐退出市场。然而，由于下游企业普遍持有不买跌的心态，市场价格快速回落。综合来看，4月份三大原料价格虽有呈现下跌走势，但受前期上涨幅度较大影响，4月成本均价高于3月，成本端对于ABS仍有一定支撑力。

　　图1 ABS及上游三大原料价格走势图

　　数据来源：

　　价格跌幅大于成本 行业亏损加剧

　　4月，ABS上游原料价格高位震荡，石化厂高成本压力难以纾解。从供应端来看，月内部分石化厂减产力度不及预期，叠加主流市场库存水平偏高，行业供应量充裕。但随着市场价格涨至高位，叠加下游阶段性补货收尾，买方多倾向于谨慎观望，市场询盘气氛转淡，场内现货转移遇阻。为缓解累库压力，石化厂频频下调出厂价，且报价跌幅大于成本，致使行业亏损压力加剧。截至4月29日，中低端ABS月均理论利润均值至-979.13元/吨，亏损环比增加2882.79%，行业盈利能力进一步下降，参与者整体面临较大的经营压力。

　　图2 ABS成本利润变化走势图

　　数据来源：

　　基本面弱势难改 5月ABS行业亏损或将加剧

　　从成本端来看，5月，苯乙烯供应量小幅下降，下游需求恢复有限，叠加自身出口减少，成本端纯苯价格虽有一定支撑，但整体提振力度有限，预计市场均价环比下跌。丙烯腈华北装置检修，华南装置重启，供应支撑或将延续，而下游需求虽稳中有增，但成本压力仍存，均价较4月略有下降。丁二烯供需结构逐步回归正常，价格或将承压，但成本高位限制回调空间。综合来看，5月，ABS上游三大原料价格走势均呈现一定程度的下跌或高位震荡态势，成本端对于ABS的支撑力预期下移，但高成本压力仍存。

　　从供需面来看，5月ABS行业产量预计环比减少0.84%，尽管乐金甬兴、奇美等合资企业有意控制产量，但随着吉化的检修结束，浙石化的增产以及英力士装置的重启，行业产量有所增加，厂家去库存的压力依然存在。需求层面，虽然中小下游对当前价格的接受度有所提高，但季节性需求可能减弱，加上现有库存充足，买方补货节奏可能放缓，投机性需求也会受到抑制。因此，供需结构仍面临转弱的风险，尽管高成本对价格有一定的支撑作用，但在库存压力下，市场维持价格的难度较大。

　　综合来看，5月成本端支撑或有松动，而供需结构改善空间亦有限，累库压力之下，持货商报盘价格预期继续探低，且跌幅预计仍高于成本，行业亏损压力或加剧。