聚酯库存高位承压 5月市场结构性分化

　　导语

　　4月美伊首轮和谈未能达成共识，国际原油价格宽幅震荡，聚酯原料市场交易逻辑逐步由成本主导转向供应预期下降驱动，聚酯市场也同步从成本支撑逻辑切换至供需矛盾主导格局。4月末，下游织造企业备货意愿持续走弱，而软饮料相关需求稳步回升，带动聚酯行情走势分化。展望5月，原油端仍有一定成本支撑，但终端需求延续分化态势，聚酯市场或将呈现明显的结构性行情。

　　地缘局势扰动下，4月聚酯原料冲高回落后震荡反弹，但纺织终端“银四”旺季不及预期，月末聚酯市场价格走势分化。聚酯企业主动减产托底，原料及成品价格回落偏温和，而常规坯布跌势更快，月末织造新单议价承压加剧。为规避原料与库存贬值风险，部分织造企业五一节前集中停机，需求负反馈向上传导，聚酯成品库存持续累库。展望5月，气温回升或带动非纤需求边际改善，但纺织传统旺季临近尾声、成本端持续承压，终端需求难实质回暖，聚酯去库压力仍偏大。

　　4月聚酯原料市场宽幅震荡 聚酯市场价格走势分化

　　4月，聚酯产业链市场交易逻辑转换，市场价格出现分化。全产业链价格中枢同步上移。美伊首轮和谈虽未达成共识，但双方释放持续对话信号，市场避险情绪降温，行情主导逻辑逐步转向供需格局、成本传导及出口表现。4月下旬产业链品种走势分化加剧：上游乙二醇震荡走弱，PX、PTA则表现出较强抗跌性；产品端涤纶长丝价格持续下行，聚酯瓶片震荡走强。分品种来看，乙二醇受煤制装置开工回升、进口到货增量拖累，市场供应整体宽松，价格承压回落；PX、PTA装置集中检修，供应收缩预期明确，支撑行情抗跌。需求层面，纺织品服装内外需整体偏弱，涤纶长丝企业以让利走货为主，价格持续下行；聚酯瓶片则受益于海外需求向好，中东地缘冲突导致的订单转移至国内市场，叠加气温回升带动国内刚需回暖，共同推动瓶片价格强势回升。

　　4月多数聚酯产品累库 聚酯市场需求分化

　　4月，聚酯行业从去库转为累库，多数聚酯产品累库，仅聚酯瓶片延续去库趋势。据统计，截至4月24日，涤纶长丝、涤纶短纤及聚酯切片月末库存环比均有回升，而瓶片库存继续低位持稳。主要原因是：受成本宽幅波动影响，坯布新增订单不足，下游纺织市场旺季不旺，“银四”进入尾声，织造开机率不升反降；且加弹及纯涤纱4月平均开工负荷也环比出现明显下滑趋势，导致涤纶长丝、涤纶短纤等聚酯产品需求放缓，企业被动累库；而软饮料市场景气度较高，4月开工稳定回升至80%左右，伴随夏季及节日备货需求，支撑聚酯瓶片刚需强劲，库存持续去化。聚酯下游需求整体呈现“纺服趋弱、饮料坚挺”的分化态势。

　　5月成本支撑仍偏强 但聚酯市场结构性分化

　　5月聚酯双原料仍存上行空间，产业链成本支撑整体偏强。当前中东和谈进程缓慢，国际原油供应恢复节奏偏缓，叠加美国即将迈入夏季用油需求旺季，原油抗跌韧性凸显，为聚酯原料形成较强利好提振。分品种来看，PTA因地缘谈判僵持、霍尔木兹海峡物流受阻，原油供应收紧间接托举市场，叠加装置集中检修推动行业加速去库，5月行情大概率偏强运行，预计月均价在6650元/吨，环比涨1.13%；乙二醇行情依旧锚定中东局势，和谈进展迟缓持续扰动进口及原料供应，去库预期不断升温，价格存在小幅上行动力，但考虑风险溢价消退后，会出现较明显回调，5月行情先扬后抑，预计月均价在4750元/吨，环比跌5.85%。整体而言，受中东地缘局势及原油旺季支撑，短期聚酯产业链成本支撑偏强，但呈现结构性分化。

　　供应与需求端方面，5月聚酯整体开工提升空间有限，但下游需求局部转弱，行业供需基本面表现偏弱。聚酯龙头减产计划延续至6月底，受各品类盈利分化影响，仅瓶片开工有望小幅回升，其余品种开工基本平稳，行业整体开工率维持八成略偏上。但前期36万吨复产装置与5月初30万吨新建装置陆续投产，仍带动市场供应温和增长。需求端纺织服装内销逐步转淡，今年外贸订单不确定性较高，五一节后织造、加弹负荷修复不及往年，预计织造开机率回升至6.3成，加弹开机率至7.8成；而软饮料消费步入旺季，瓶片下游产能利用率有望回升至8.5成，回归往年同期水平。

　　综合来看，5月地缘冲突对聚酯市场的拉动效应将逐步弱化，行情逻辑重新回归供需基本面，下游对原料成本的承接力度，决定聚酯价格的波动幅度。在成本支撑与供需格局共同作用下，预计5月聚酯市场维持结构性分化格局，价格底部支撑较强。分品种来看，聚酯瓶片跟涨原料意愿充足，刚需支撑下价格涨势相对明显，月均价预计在9050元/吨，环比涨3.48%；涤纶长丝依托行业减产及让利出货策略，待企业库存顺利向下游织造环节转移后，价格有望开启稳步修复的行情，月均价预计在8907元/吨，环比跌1.63%。

　　文|张晓楠