产需两旺！4月PMI站稳荣枯线

　　4月份，制造业依然保持向好趋势。

　　国家统计局4月30日发布的采购经理指数(PMI)显示，4月PMI录得50.3%，较上月回落0.1个百分点，仍位于荣枯线之上，制造业整体景气水平保持平稳运行。

　　“在美伊冲突外围传导与价格高企的压力下，4月制造业PMI依然守住50%的荣枯线，展现出制造业的韧性。”国联民生证券首席经济学家陶川在解读数据时对《》记者表示。

　　中金研报也指出，4月制造业PMI高于市场一致预期，环比变动贴合季节性特征，制造业延续扩张态势。

　　制造业产需两旺

　　按照惯例，在经历过春节后，次月PMI会有所反弹，但随后的PMI通常环比会迎来季节性回调。陶川发现，2019年以来(剔除2020年)，PMI这一平均降幅为0.4%，今年4月PMI仅微降0.1%，且仍保持在50%以上区间，体现了制造业修复的基础较往年更为稳固。

　　 PMI的韧性，在于当前产需两旺。

　　从数据来看，生产指数逆季节性上扬，达到51.5%，新订单指数为50.6%，两个指数均继续高于临界点，制造业企业生产和市场需求保持扩张。

　　三大重点行业延续扩张态势。“高技术制造业和装备制造业PMI分别为52.2%和51.8%，比上月上升0.1个和0.3个百分点，相关行业发展态势持续向好；消费品行业PMI为50.7%，继续保持在扩张区间。”国家统计局服务业调查中心首席统计师霍丽慧表示。

　　相对于内需，外需的修复势头更为强劲。

　　“4月新出口订单指数环比上行1.2个百分点至50.3%，是23个月以来首次回升至扩张区间，AI基建、电网储能、设备更新需求，叠加中东局势带来涨价备货预期，共同拉动出口订单走高。”银河证券研究院首席宏观分析师张迪表示。

　　不仅如此，从数据来看，原材料库存、从业人员，也均透露出企业行为的积极信号。

　　陶川表示，当前，补库需求渐起，原材料库存指数上升了1.6%，创下2023年3月以来新高，企业采购持续改善，但整体仍处于谨慎补库阶段，尚未开展全面主动补库；政策托底与需求温和修复共振，PMI生产经营活动预期指数上行1.1%至54.5%，连续三个月回升，制造业企业对近期市场发展信心持续增强。

　　受此利好，就业层面出现边际积极变化。数据显示，制造业从业人员指数环比上行，企业招工预期同步改善。

　　一个亮点是，4月份，中型企业时隔15个月重回荣枯线上方，小型企业结束连续23个月收缩区间运行回升至50.1%，大型企业仍稳居扩张区间，三类企业同步扩张，体现政策红利持续下沉至中小市场主体。

　　不过，随着国际局势变化，油价影响也在逐渐显现。

　　数据显示，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为63.7%和55.1%，继续位于近年来高位，制造业市场价格总体水平上涨明显。从行业看，石油煤炭及其他燃料加工、化学原料及化学制品等行业两个价格指数均连续两个月高于70.0%，相关行业原材料采购和产品销售价格继续上升。

　　对此，市场人士提醒，上游大宗价格不确定性尚未完全排除，二季度经济走势仍需观察。

　　宏观仍待政策发力

　　不过，在制造业保持韧性的同时，4月非制造业景气有所走弱，建筑业、服务业PMI双双跌入收缩区间。数据显示，4月非制造业商务活动指数环比下降0.7个百分点至49.4%，建筑业PMI回落1.3个百分点至48.0%，服务业PMI下行0.6个百分点至49.6%。

　　在陶川看来，这一方面是因为受建筑业节后开工节奏放缓、春节消费热潮退去等影响，行业缺乏持续支撑动力；另一方面也反映出非制造业自身复苏动能不足，运行压力依然较大。

　　具体来看，服务业中，铁路运输、邮政、电信广播电视及卫星传输服务等行业商务活动指数仍位于55.0%以上较高景气区间，但批发、零售、居民服务等行业商务活动指数低于临界点。

　　“服务业修复仍偏结构性，生产性服务业相对较强，居民消费服务仍偏弱。”张迪表示。

　　张文朗补充，服务业投入价格与销售价格持续背离，行业利润挤压程度超过制造业，内需不足导致企业涨价能力薄弱，复苏持续性较差。广发证券郭磊提到，虽然企业投资前瞻指数保持上行，受益财政前置、专项债、重大项目规划支撑，但建筑业订单疲软，当前投资增长以制造业产业项目为主，基建建筑链条拉动效果有限。

　　对于后续经济走势与政策导向，陶川表示，后续政策重心将转向非制造业，加大基建资金保障力度、激活居民服务消费场景，推动非制造业加快复苏。

　　总体来看，当前经济运行符合预期，外需托底、产需两旺，叠加成本压力边际缓和、就业回暖等，经济向好趋势明显。不过，大宗价格不确定性偏高、建筑业仍有待进一步复苏，仍有待我国宏观政策持续发力，推动国内经济均衡平稳回升。