储备升温投资火热，终端消费提质减量……一季度高价位重塑黄金市场结构

　　央广网北京5月2日消息(记者王颖)据中央广播电视总台经济之声《天下财经》报道，在世界黄金协会最新发布的一季度报告中，全球黄金市场呈现出一幅罕见的“分裂”图景：一方面，全球央行持续大手笔增持黄金，亚洲投资者逆势加仓黄金ETF，投资避险需求持续火热；另一方面，受高价位压制，传统金饰消费大幅降温，出现了销量大跌、消费金额逆势上涨的特殊走势。这背后的逻辑究竟是什么？

　　一季度，全球央行持续增持黄金244吨，购金力度维持高位。从大类资产配置的角度看，机构和央行同步加码黄金的核心逻辑在哪里？西南证券首席投资顾问张刚分析认为：“增持的长期逻辑在于，目前国际地缘政治危机层出不穷，而对于美元的可靠性，或者以美元作为制裁部分经济体的一些工具这一现象来看，为了降低对美元的依赖，增持黄金是一些经济体的必然选项。另外，国际地缘政治问题也导致各主要经济体纷纷加大国防支出，而使得自身的债务规模出现了大幅增长。从长期来看，各主要货币都将会维持降息周期的趋势，选择黄金作为主要的储备，也是不二的选项。”

　　在宏观层面的狂热之下，微观消费端却呈现出截然不同的景象。一边是央行和机构狂买金条和ETF，另一边却是老百姓买金饰大幅萎缩。如何看透这种投资端与消费端的背离？南开大学金融发展研究院院长田利辉表示：“一边是央行和机构的大时代趋势，是基于这个地缘政治宏观风险的防御性配置。另一边是老百姓的小日子的账本，金价飙升到如此之高，小克重的金坠子从过去的随手买，变成了需要认真掂量一下的轻奢品。一季度，全球金饰的需求量，随着金价的上涨跌了23%，但是消费金额涨了31%，这说明老百姓不是不爱黄金，而是买不起。购买的频次、克重被动降低，这种背离是黄金作为避险资产的金融属性，暂时压制了它作为消费品的商品属性。”

　　尽管消费量大幅下滑，但一组数据却引起了关注：一季度全球金饰消费量下降23%，但消费金额却增长了31%；中国市场金饰需求同比下降32%，但环比上升4%。在历史高位金价下，金饰零售端究竟是如何做到“以价补量”的？卓创资讯行业研究员曹慧分析：“比如硬足金产品，正在凭借轻量化与设计灵活性，脱离原料金价束缚，毛利空间远高于传统产品。所以，零售端当下本质上是把黄金从‘按克卖的商品’做成‘按设计和文化卖的品牌’，用溢价率的提升对抗销量的下滑。”

　　这种转变也意味着，在未来黄金的定价体系中，消费端的影响力正在减弱。曹慧进一步分析：“未来黄金市场的核心定价逻辑，将由长期的央行去美元化买盘+中期的地缘风险溢价+短期的投资需求崛起共同主导，金饰消费将退居为锦上添花的辅助变量。”

　　展望后市，田利辉认为，当前黄金市场短期面临滞胀压力压制，但长期上涨逻辑并未动摇。

　　“二季度的黄金市场正陷入由地缘冲突造成的滞胀陷阱。美伊冲突推高油价本来利好黄金，但是现在大家担心高油价会催生高通胀，从而让美联储不敢降息，甚至于再度加息。这股高利率的潜在压力会打压黄金这种不生息资产的吸引力，会让资金更多地流向美元而不是黄金。然而我们如果把眼光放长远，支撑黄金牛市的三大地基没有松动，金价仍然有望再次挑战历史的高点。所以对投资者来说，这段时间的调整或许正是需要我们拿出耐心进行观察，进行分批布局的关键时刻。”田利辉说。

　　面对处于历史高位的金价，投资者该如何应对？市场人士桂浩明建议，投资者需分清短期博弈与长期配置的界限，当前性价比并非最佳。

　　“如果出于短期的盈利，对投资者来说，现在可能要当心一点，因为现在还不能说黄金已经调整到位。但是如果从长期的视角来看，看到美元地位下降的趋势，以及看到各国都在寻找去美元化的趋势，黄金仍然是有一定的机会。从目前来看，黄金可能并不是特别好的性价比产物，未来可能会是，所以这也就导致了目前金条价格上涨，各国购买黄金动力上升，但是黄金首饰确实处于消费不振的状态，还会延续下去。”桂浩明说。

　　而针对普通投资者实操配置难题，张刚区分了不同投资模式的适配场景，给出了明确的操作建议：“长线来看，黄金具备长期投资价值，而波段操作不太合时宜。因为黄金的价格走势波动相对比较小，如果做波段操作，倒不如去选择做黄金股，黄金股的波动幅度要比纸黄金波动要大很多。如果短线操作，倒不如去投资黄金股。如果长期配置，还是选择纸黄金长期持有。”