PX及上下游：PX与油比值下滑 装置开工下滑且利润明显修复

　　本月油市出现高位宽幅波动行情，而PX市场在成本助力下而伴随性上涨，下游PTA领域则因计划内机计划外装置减停产事件增多而表现强势，PX月均价影响来看成本驱动依旧占据主导，但阶段性供需层面波动抑制其变化空间，故与布伦特比值下滑。月内PX装置检修力度扩大，国内开工负荷稳步下滑，然MX相较于PX基本面压力增强进而涨幅受限，短流程装置利润进入修复通道。具体产业链上下游表现如何，本文将根据亮点数据一一解读。

　　1. 本月原油高位波动、中间品PX僵持小涨，下游则表现偏强

　　1.1 原油强势攀升，PX伴随性探涨

　　4月美原油均价97.08美元/桶，较上月涨6.68%，同比去年涨54.19%；布伦特原油均价100.47美元/桶，较上月涨0.87%，同比去年涨51.17%。本月油价整体呈现先涨后跌再度反弹的行情，且波动较大，美原油主流波动区间83—113美元/桶。美国威胁将会袭击伊朗的石油设施，伊朗同时威胁将会袭击整个中东的油田等，市场担忧情绪为主，油价出现走高；随后巴基斯坦积极斡旋，美国和伊朗之间的冲突停火，地缘溢价迅速回吐；但是在停火期间，霍尔木兹海峡依然关闭，美国对伊朗的石油出口进行封锁，导致现货市场偏紧，美伊二次和谈取消，双方停火延期之后维持僵持，因此原油价格再度反弹，整体呈现波动较大的行情。

　　本月受成本及供给影响，亚洲PX市场先抑后扬。4月CFR中国PX均价为1226.1美元/吨，较上月均价上涨1.74%，FOB韩国均价为1206.1美元/吨，较上月均价上涨1.77%。本月上旬清明节后美国和伊朗达成临时停火两周协议，油市应声下跌，PX成本端支撑塌陷。需求端PTA部分装置减停产预期兑现，基本面利好效应逐渐消退，因此月上旬PX价格重挫，单日最高下跌105美元/吨；进入月中下旬基于和谈问题不确定性，国际油价波动较大。加以亚洲PX装置减停产存在扩大预期，部分工厂公布检修提前及延长检修安排，同时美国调油需求提升，引发分流亚洲货源担忧，场内偏多情绪重燃，月中下旬PX商谈重心偏暖震荡，主流波动区间围绕在1200-1240美元/吨。

　　图1 PX-布伦特价格走势对比图

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　　1.2 PTA装置检修力度扩大，上行传导相对顺畅

　　4月PTA月均价上涨，主因是地缘冲突支撑原油价格，且PTA装置集中检修。美伊问题存在不确定性，原油供应量下降且物流不畅，导致亚洲石化企业减产，尤其是中日韩PX企业减产导致国内PTA企业减产，市场看涨气氛较浓。4月9日至22日新增停车PTA产能1270万吨，占总产能的14%，5-6月仍有较多PTA装置计划检修。本月PTA现货月均价涨幅有限，主因是需求不旺，下游聚酯开工负荷明显低于往年同期，去年4月下旬聚酯开工负荷在89%-90%之间，而今年聚酯开工负荷仅83%-84%，聚酯工厂跟涨乏力，终端纺织企业按需采购，导致聚酯高产销次数有限。另外，本月PTA现货供应充足，虽然装置检修导致PTA开始去库存，但一季度累库存较多，4月PTA期货仓单数量一度突破100万吨。

　　图2 国内PTA开工负荷率对比图

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　　4月PTA月均产能运行率72.28%，下跌6.34个百分点。本月国内PTA的产量预估值为594万吨，较上月减少76万吨。PTA生产亏损、PX供应减少、部分PTA装置运行时间较长等因素共振，本月PTA装置检修较多。

　　2. 本月PX开工连续下滑、利润空间进入修复通道

　　4月国内开工连续下滑，PX开工负荷预估值在75.59%，较上月下降3.56个百分点。4月份PX开工负荷呈现连续下滑态势，主要原因是青岛丽东100万吨PX装置3月31日计划内停车，原预计持续至5月初，现大概率推迟；广东石化260万吨PX装置月内降负荷至7成运行；金陵石化60万吨PX装置于4月15日例行停车检修，预计持续至5月底；福海创一条80万吨PX装置于4月20日附近逐步停车检修，预计持续1-2个月。

　　图3 国内PX开工负荷率对比图

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　　异构化工艺PX利润窄幅修复，截止到本月28日，PX月均利润为12美元/吨，较上月上涨11.41美元/吨。本月油市跳涨震荡，给予MX及PX较强成本支撑，PX因亚洲PX供应处于低位且后续检修预期集中影响而表现强势，月内现金流延续回笼，短流程装置盈利能力增强。

　　本月PX及下游产业链成本全线上涨，主要现金流郁结在PX端。从产业链的利润来看，当前PX盈利能力提升且PTA亏损压力小幅修复，PX端因供应降幅超预期且需求表现尚佳带动而利润空间出现扩增、PTA端亏损压力出现修复，这主要因为国内PTA工厂减停产力度超预期，供不应求格局下价格表现偏强所致。利润同比来看，PX出现改善而PTA端表现恶化。