60亿并购，干出3800亿光模块巨头

　　来自苏州的袁氏父子，用“光”点亮了3800亿A股巨头。

　　5月8日盘中，东山精密股价触及历史新高，报213.58元，市值突破3800亿元，2026年以来股价涨幅已超过120%，其在资本市场的高声量来源于一份扎实的2026年一季报，数据显示营收为131.38亿元，同比增长52.72%，归母净利润为11.10亿元，同比增长143.47%。

　　这背后，离不开袁氏父子的一场场精准并购局。但一开始，东山精密只是一家不起眼的小作坊，做的也是电视机天线、五金冲压件这类苦生意。

　　彼时的厂长袁富根应该也不会想到，这间名为东山钣金的乡镇小厂，未来会让他的一双儿子坐上苏州富豪榜的显赫位置。在2025年胡润百富榜中，袁富根家族财富达到440亿元，位列榜单第130名。

　　果链围城

　　从草根工厂，到A股巨头，东山精密的发家史是一则名副其实的逆袭故事。

　　1980年，这个靠低端金属结构件起家的钣金厂，就这样在苏州东山镇的土地上扎下了根。靠着给家电、通信设备商供应钣金件，袁富根一单一单地攒下了公司的第一桶金。1998年，苏州市东山钣金有限责任公司正式挂牌，袁富根的长子袁永峰和次子袁永刚也先后进入公司。弟弟袁永刚负责战略规划和资本运作，后来担任董事长；哥哥袁永峰则主抓生产经营，担任总经理。兄弟二人各司其职，接过父亲手中的接力棒。

　　2010年4月，东山钣金历经蜕变，以东山精密之名在深交所成功上市。袁富根在这一年做了一个关键决定，退居幕后，将舞台完全交给了两个儿子。袁氏兄弟接棒之后，迅速将目光从传统的精密加工转向了消费电子赛道，开启了一段教科书级别的产业并购史。

　　2014年，东山精密收购牧东光电，杀入光电显示领域；2016年，以重磅手笔拿下美国纳斯达克上市公司维信电子，一举敲开了苹果供应链的大门，成为全球柔性电路板领域的顶级玩家；2018年，再豪掷19亿元收购跨国巨头Multek，补齐了印刷电路板的全产品线。此后十余年，东山精密的业务触角不断延伸，在柔性线路板（FPC）领域跻身全球前二，印刷电路板（PCB）位列全球前三，客户名单上也有了一众海外科技巨头。

　　然而，光鲜战绩背后，东山精密并非全无软肋。

　　截至2025年上半年，东山精密来自第一大客户，被外界普遍视为苹果的“客户A”的收入占比仍然高达44.8%。往前回溯，这一数字在2023年曾一度冲上55.8%，前五大客户的合计占比更是在70%以上。一家营收数百亿的制造业巨头，将一半的命脉系于一家企业身上，这种高度依赖，让东山精密的命运几乎与苹果的订单曲线牢牢捆绑。

　　虽然头顶“明星果链”光环，但电子电路业务作为东山精密的核心业务，毛利率常年在10%至20%之间，赚的是不折不扣的辛苦钱。2023年和2024年，受消费电子行业周期调整及LED业务大幅减值影响，东山精密净利润连续两年出现负增长，传统业务彻底摸到了天花板。到2025年，尽管营收突破400亿元大关，但整体毛利率也不过13.85%，归母净利润率低至3.45%。

　　袁氏兄弟心里清楚，寄生式繁荣终有尽头，再不找到新的增长曲线，这家从东山镇走出来的制造业巨头，迟早要被困死在果链的围城之中。

　　60亿并购，换来940亿身家

　　2025年开始，一场由AI算力驱动的科技革命悄然发生，GPU成了数字时代的“石油”，而光模块，是连接这些算力引擎的“高速公路”，从一个冷门的技术名词，摇身变成了资本市场最炙手可热的香饽饽。

　　“易中天”等光模块企业的股价更一路扶摇直上，吸引了无数资本市场的目光。身处果链阴影中的袁氏兄弟，敏锐地嗅到了这股风口的到来。

　　2025年6月，东山精密宣布，拟通过全资子公司香港超毅以现金方式收购全球光模块及光芯片巨头索尔思光电100%股份，并认购其不超过10亿元人民币的可转债，交易总金额不超过人民币59.35亿元。

　　而仅仅不到四个月后，这场并购便火速宣布交割完成。

　　接近60亿元的现金支出，几乎掏空了东山精密近年积攒的现金流。截至2025年末，东山精密的资产负债率攀升至63.98%，总负债膨胀到385.49亿元，短期借款就高达80.11亿元。但对袁氏兄弟来说，拿下索尔思光电，是一笔值得的买卖。

　　索尔思光电是全球极少数采用IDM模式（集成器件制造商）、具备光芯片与光模块一体化制造能力的厂商之一，手握EML光芯片的技术，早在收购前就已实现100G和200G光芯片的大规模化量产。其800G EML光模块已实现批量交付，1.6T光模块更通过了不少海外科技巨头的验证并开始小批量交付。按照规划，这批1.6T光模块预计在2026年第四季度实现批量出货，芯片自供率已达99%。

　　收购的效果立竿见影。2025年10月并表后，仅在当年剩下的三个月里，索尔思光电就贡献了14.36亿元营收，且光模块业务的毛利率高达36.74%，是东山精密传统电子电路业务的两倍。

　　2026年以来，光模块这一新业务引擎对东山精密的加持仍在继续。

　　2026年4月，东山精密交出了一份更令人侧目的一季度成绩单，营收131.38亿元，同比增长52.72%；归母净利润11.10亿元，同比暴增143.47%，其中光模块业务收入实现翻倍，公司整体毛利率也提升到了19.33%。

　　财报发布后不久，英伟达与康宁宣布在美国建设光通信工厂的消息，更是将市场对光芯片的关注度推到了沸点，东山精密作为光通信产业链的重要参与者，正式走到了聚光灯的中心。

　　5月7日，东山精密强势封上涨停板，股价报收211.07元，总市值飙升至3865.97亿元，离4000亿元仅一步之遥。

　　不到两年时间，股价从21元起步，如今已完成了一次10倍之旅。在这场资本盛宴中，袁氏家族持有的33.25%股份对应市值超过1130亿元，减去并购前的基数，这笔60亿元的收购在不到一年时间里为家族创造了接近940亿元的账面财富。

　　袁氏的另一盘棋

　　当东山精密在光模块赛道上一骑绝尘的时候，其实控人袁永刚手中的另一盘棋局，也在资本市场中悄然展开。

　　落子的主角则是南孚电池。2022年，袁永刚利用手中的安孚科技，通过层层控股，间接持有了中国碱性电池“一哥”南孚电池82.18%的股权。

　　但袁永刚显然并不满足于仅仅做电池生意，而是将目光投向了另一个更为激进的赛道：国产GPU芯片。

　　2025年2月14日，国产GPU独角兽企业象帝先宣布完成新一轮数亿元战略融资，A股上市公司安孚科技赫然在列。而在短短数月前，这家GPU芯片企业还深陷资金链断裂泥淖，被外界盛传解散和团队裁员。

　　据媒体报道，象帝先此前与股东签订了对赌协议，因B轮融资目标未能达成，被股东诉讼，资金遭冻结。

　　在最窘迫的时刻出手搭救，袁永刚的意图不言自明。

　　象帝先向外界宣称，此轮融资资金将全面支持新一代GPU芯片的量产、前沿技术研发及全球化市场拓展。而安孚科技方面则对外表示，投资金额约为1亿元，正逐步推进落地。这次合作被外界戏称为“一节更比六节强的南孚电池，为中国版英伟达充能”。

　　今年以来，国产GPU企业的股价也如光模块一般坐上了飞车，产业链上下游捷报频传。摩尔线程首季盈利，壁仞港股摘冠，寒武纪一季度同比扭亏为盈，豪赚10.13亿，市值一度突破7100亿元。

　　其实袁永刚对芯片产业的重视由来已久。早在2018年，东山精密就曾试图与袁永刚控制的公司组成联合收购主体，参与安世半导体并购案，虽然最终未能如愿，但这位低调的企业家对芯片赛道的兴趣从未消散。如今，通过安孚科技出资数亿元战略投资象帝先，袁氏家族从传统制造业向尖端科技产业的转型正在加速。

　　如今，袁氏家族中的更多族亲加入了公司的运营。其中，袁永刚便不再孤身出击，他连同妻子王文娟共同控制着安孚科技的运营，而王文娟本人同样在多笔重大交易中扮演关键角色。二人名下合计控制的企业接近30家，其中仅蓝盾光电、东山精密、安孚科技三家上市公司总市值，便累计超四千亿元。

　　从钣金车间到光芯片工厂，从碱性电池到算力GPU，袁氏家族正用一场接一场的资本布局，编织着一张覆盖制造、电池、芯片的商业帝国。