【建投能化|周报】PX-PTA-EG-PF-PR：需求淡季，聚酯产业链预期承压
PX：总体看，本周PX供需面边际改善。在利润方面，本周成本端油价重心下移，亚洲部分炼厂增加了对其他区域的石脑油采购，PXN从低位大幅修复。PX-MX价差虽被压缩，但仍处于五年同期高位，因此企业更愿意提升短流程装置负荷以生产PX。此外，海外汽油裂解价差已大幅走强，即使未来冲突有所缓和，受夏季出行旺季及调油需求滞后效应影响，海外芳烃价格仍将获得支撑，PX-MX价差预计将进一步被压缩。供应端，受中东化工原料进口受阻影响，本期亚洲炼厂减产降负范围继续扩大，装置负荷已刷新五年新低。国内方面，虽然部分原计划下半年检修的装置开始提前检修，但现货供应并不紧张。国内原料较亚洲其他国家更为充裕，因原料问题导致的PX装置计划外变动有限，装置负荷仍处于历年同期高位。部分供应商转卖6月货源，仓单亦开始流出，导致PX现货市场流通量增加。即便美伊和谈取得阶段性结果，亚洲装置恢复的时间也至少在8周以上，主要取决于霍尔木兹海峡开放船期的安排。不过油制装置本身提负较快，一旦原料到位，技术层面并不构成明显瓶颈。因此，原料端的不可抗力影响仍将持续，但复产的主要制约来自于物流时滞和利润层面。需求端，5月PTA计划外检修预计增多，但更多将伴随PX大厂检修一同进行或延期进行，对PX需求形成的阶段性压制有限。PX基本面在产业链中相对偏强。预计5月PX去库幅度将扩大，去库格局至少延续至二季度末。
综合来看，战争局势已呈现边际缓和迹象。短期内，PX现货流动性较为充裕，且当前估值偏高，预计PX 7月期价震荡偏弱运行，逢高做空为主，建议产业客户把握套保机会，压力区域9600-9700。
策略
中期策略：观望。短期策略：PX7月逢高做空为主，压力区域9600-9700。套利策略：观望。
PTA：总体看，本周PTA供需面变动不大。供应端，本期装置重启与停车并存，PTA行业负荷小幅下降，仍处于五年同期低位。较多的检修量使主流现货基差保持强势，后期现货流通性偏紧的概率仍存，需关注5月的传导风险。PX跟随油价下跌，PTA加工费修复至历年同期中性水平，未来PTA因原料问题导致的实际降负幅度将不断扩大，甚至可能刷新五年新低。需求端，新订单整体偏弱，下半年秋冬季订单及出口订单预计于5月下旬启动。在传统淡季且原料价格下跌的情况下，下游投机性采购需求一般会受到抑制，更多以刚需采购为主，需求很难有超预期表现，终端开工也将呈现缓慢下降的态势。PTA在5-6月将转为去库，供需格局有望好转。
综合来看，当前处于需求淡季，TA现货短期内并不短缺，且聚酯原料估值偏高，预计PTA 9月期价震荡偏弱运行， 反弹做空思路，压力区域6550-6700。TA7-9月差180以下逢低正套。
策略
中期策略：观望。短期策略：TA9月反弹做空为主，压力区域6550-6700。套利策略：TA7-9月差180以下逢低正套。
EG：总体看，本周乙二醇供需面边际转弱。近期虽有消息称伊朗Marun等装置4月下旬存重启计划，但朱拜勒工业区受袭后，装置恢复进展预计将明显推迟。部分受损装置在1-2个月内无重启可能，中东进口运输受阻的局面短期难以改变，预计五月乙二醇进口量仅在15-20万吨水平，外轮到港量将于6月下旬往后逐步增加，6月乐观预期可恢复至30万吨附近。与此同时，来自印度、韩国的买家抢出口意愿增强，叠加印度6月前免征乙二醇进口关税的消息，进一步强化了出口增多的预期，这将分流亚洲区域内的乙二醇可流通货源。国内供应方面，目前受合成气制装置重启提负影响，乙二醇行业整体负荷处于高位。5月中下旬起，扬子石化、远东联等油制装置存检修计划，同时部分合成气制装置亦有检修及催化剂更换计划。国内缺油的时间晚于海外，短期内国内整体负荷降幅有限。此外，相较于油制路线，合成气制乙二醇的成本优势正逐步显现，其利润随价格走高已得到大幅修复，预计检修结束后装置提负生产的概率较大。需求端，新订单整体偏弱，在传统行业淡季背景下，战争边际缓和的迹象也将抑制投机采购需求。乙二醇港口库存将显性加速去化，社会库存预计至少延续去库格局至二季度末。
综合来看，即使霍尔木兹海峡恢复运行、国内合成气制装置提升负荷，短期内进口缩量仍难以弥补；同时，因原料问题导致的油制装置减产仍将延续，供应端损失较为明显。当前处于需求淡季，乙二醇估值偏高，预计9月期价震荡偏弱运行，逢高做空为主，建议产业客户把握套保机会，压力区域4900-5000。
策略
中期策略：观望。短期策略：EG 9月合约逢高做空为主，压力区域4900-5000。套利策略：观望。
PF：总体看，短纤基本面偏弱。供应方面，受制于需求弱势，前期低位的加工差叠加较大的库存压力，部分棉型工厂开始减产，短纤行业开工率已降至历年同期中性水平，整体供应存在缩量预期。随着油价大幅下挫，短纤现货价格随上游原料走低，下游低位集中采购，短纤价格跌幅不及上游原料，加工差得到低位修复。需求方面，终端订单不足，处于聚酯传统淡季，下游按单生产，预计以刚需补库为主，备货心态谨慎。纱厂负荷虽有所提升，但仍处于五年同期低位，主要由于五一假期期间部分小型纱企停车放假，节后负荷回升。综合来看，上游原料估值偏高，短纤作为产业链中基本面最弱的品种，预计PF 7月期价震荡偏弱运行，反弹做空为主，压力区域8200-8300。
策略
中期策略：观望。短期策略：PF 7月反弹做空为主，压力区域8200-8300。套利策略：观望。
PR：总体看，瓶片基本面相对偏强。供应端，瓶片行业负荷仍处于历年同期低位，供应端整体偏紧。随着油价大幅下挫，加工差已修复至半年以来新高，部分前期长期停车或延期投产的装置存在重启或投产的可能。随着价格随原料高位回落，海外市场补货氛围较前期下降，但流通货源持续紧张仍使现货基差保持强势，加工差预计将维持在五年同期高位。需求端，终端市场正值消费旺季，但较高的原料价格导致终端价格传导受阻，国内部分下游企业可能被迫停车，关注饮料厂采购情况；不过出口仍将对需求形成提振。综合来看，上游原料估值偏高，但瓶片自身基本面坚挺，建议待PR 7月期价明显回调后再次做多，关注多PR空TA机会。
策略
中期策略：观望。短期策略：观望。套利策略：关注多PR空TA机会。
风险提示：原油、煤炭价格大幅波动
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