Labubu流量退潮？泡泡玛特高管：正常现象，更看重IP长期价值

　　【记者王宁宁】5月13日，记者获悉，泡泡玛特首席运营官司德在2026年一季度业绩会上坦言，Labubu流量回落属于正常现象，公司更看重IP的长期价值。2025年公司海外业务高增长主要由Labubu爆款引流带动，大批新晋用户对潮玩行业及品牌其他IP认知不足。

　　他表示，近年来，大量新增海外员工对公司认知仅局限于Labubu3.0阶段，业务积淀尚浅。在用户与团队均未充分沉淀的背景下，伴随流量回落，业绩随即出现回撤，这也成为当前泡泡玛特海外业务面临的核心挑战。

　　前一日，泡泡玛特披露2026年一季度业绩。数据显示，报告期内公司整体收益(未经审核)同比增长75%—80%。分区域来看，中国市场收益同比增长100%—105%，亚太地区同比增长25%—30%，美洲市场同比增长55%—60%，欧洲及其他地区同比增长60%—65%。

　　对比2025年同期，各区域业绩增速出现不同程度收窄。2025年一季度，泡泡玛特中国收益同比增长95%—100%，而海外各区域增速更高：亚太地区同比增长345%—350%，美洲同比增长895%—900%，欧洲同比增长600%—605%。

　　针对市场关注的毛利率与净利率走势，泡泡玛特高管在业绩会上回应称，受原材料价格、头程物流成本增加、海外市场结构调整，导致高毛利区域收入占比有所回落，以及进口关税增加等多重因素叠加影响，预计公司整体毛利率将下滑1至2个百分点。

　　目前，泡泡玛特正在加快多元化布局。5月12日，接近泡泡玛特的知情人士告诉记者，泡泡玛特旗下甜品品牌POP BAKERY首家线下门店将落户秦皇岛阿那亚，核心业务以甜品为主。

　　公司高管在业绩会上表示，将进一步挖掘Labubu的商业价值，下半年将推出两大新产品。值得注意的是，泡泡玛特已推出IP联名甜品、小家电，与索尼影业合作的THE MONSTERS真人动画电影正在推进中。

　　日内，泡泡玛特港股股价小幅承压，股价收盘微跌1.23%报160.90港元/股，总市值2157.74亿港元。机构观点也出现分化，近日德意志银行发布报告对泡泡玛特维持卖出评级，瑞银维持买入评级，PhillipCapital(辉立资本)则持中性评级。

　　辉立资本在研报中提到，泡泡玛特具备覆盖IP全产业链的运营能力，并持续构建多元IP矩阵，但IP高度集中、重资产扩张及跨界小家电的品控与复购风险并存，公司股价取决于新IP孵化与新场景盈利的稳定性。

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