原油：美伊僵持，油价偏空

　　原 油SC

　　摘 要

　　 Abstract

　　供给端，当前美伊陷入僵局，既未达成协议，又难有大规模冲突升级。4月，OPEC+原油日产量平均为3319万桶，比3月减少174万桶，因伊朗战争导致中东成员国减产；OPEC原油产量环比减少172.7万桶/日至1898.3万桶/日。其中，伊朗原油产量环比下降21.1万桶/天至285.4万桶/天，部分原因是美国的封锁。因此，伊朗方案强调，美国必须终止对伊制裁，并解除对伊朗资金和资产的冻结，要求美国财政部外国资产控制办公室在30天内撤销与伊朗石油销售相关的制裁。沙特原油产量环比下降95.8万桶/天至676.8万桶/天。虽然与部分海湾国家相比，沙特可以通过东西管道，将部分原油出口改道至红海港口，从而绕开波斯湾航线，但其4月原油产量仍然受到影响而大幅下滑。伊拉克原油产量环比下降29万桶/天至138.9万桶/天。伊拉克已与伊朗达成协议，可以从海湾地区运输石油和液化天然气。EIA和IEA均预测霍尔木兹海峡将从6月开始逐步恢复，且EIA认为如果霍尔木兹海峡关闭至6月底，原油价格将比当前假设5月底重新开放的预测高出20美元/桶。近期，穿越霍尔木兹海峡运输未受制裁石油的超级油轮数量出现上升迹象，自5月10日以来，已有4艘各装载约200万桶、主要来自伊拉克原油的油轮驶离霍尔木兹海峡，相当于接近每日200万桶的运输速度，Vitol在霍尔木兹海峡外供应伊拉克原油，包括巴士拉中质原油和巴士拉重质原油，并通过在富查伊拉附近海域进行船对船转运的方式交付，这表明部分货物可能已经成功离开波斯湾。OPEC+中的关键成员计划在未来几个月继续推进增产配额，力争在9月底前完成此前暂停产能的最后一部分恢复。尽管目前很多增产实际上仍停留在“纸面上”，由于伊朗战争导致波斯湾出口受阻，多数主要成员实际上无法真正实现这些增产，但为战后提产做准备。截至5月8日当周，美国原油产量环比增加13.7万桶/天至1371万桶/天，EIA在其5月STEO中，预计美国5月石油产量平均为1373万桶/日，4月为1375万桶/日，6月平均产量预计为1375万桶/日；预计2026年美国原油产量将增加6万桶/日，此前为-8万桶/日；预计2027年美国原油产量将增加45万桶/日，此前为44万桶/日。

　　需求端，EIA在其最新5月STEO中，将2026年全球原油需求增速下调41万桶/天至18万桶/天，将2026年全球原油需求预期下调41万桶/天至10415万桶/天。OPEC在其最新5月月报中，将2026年全球原油需求增速下调20万桶/天至110万桶/天，将2026年全球原油需求预期下调20万桶/天至10630万桶/天。IEA在其最新5月月报中，将2026年全球原油需求增速下调40万桶/天至-40万桶/天，将2026年全球原油需求预期下调30万桶/天至10400万桶/天。4月季调后美国CPI环比上涨0.6%，同比涨幅达到3.8%。月度增幅符合预期，但同比增幅比市场预期高出0.1个百分点。美国4月份CPI以快于预期的速度上涨，进一步加剧了外界对通胀对美国经济影响的担忧。能源大宗商品通胀同比增长29.2%，住房等其他领域也承压，随着能源成本飙升，战争对美国经济的影响日益显著。如果油价持续上涨，消费者可能会削减开支。美国4月份零售销售额增速放缓，表明高油价促使消费者在某些领域减少支出。4月零售额增长0.5%，此前3月份的增幅经修正为1.6%。若不计入加油站销售额，则4月增长0.3%。由于这些数据未经通胀调整，因此增长可能反映的是物价上涨而非销量增加。由于油价飙升，加油站的收入增长了2.8%。

　　库存端，美国商业原油、库欣原油、汽油均去库，馏分油、航空煤油小幅累库，EIA和IEA预测库存继续下滑。美国战略石油储备库存环比大幅下滑，美国战略石油储备向包括大宗商品交易商托克集团及美国炼油商马拉松石油在内的公司分配了5350万桶原油，以帮助缓解伊朗战争引发的油价飙升。在美国夏季驾车高峰来临前，美国政府正向市场释放接近纪录水平的原油，以压低油价。这些原油将于6月至8月期间释放，届时炼油厂将提高产能以应对汽油需求高峰。截至目前，美国已同意释放1.331亿桶原油。

　　整体来看，美伊谈判陷入僵局，霍尔木兹海峡通航问题以及中东原油供应下滑，致使原油价格维持高位，双方冲突进一步升级的可能性偏低，原油空单继续持有，下行或较为缓慢；套利暂且观望；期权买看跌持有。

　　正 文

　　 Text

　　分 析师简介ABOUT US

　　郑梦琦(交易咨询号：Z0016652)：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报第十五届、第十六届最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、新华财经、中国证券报、每日经济新闻等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。

　　本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。

　　本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

　　积跬步

　　海证

　　见未来

　　海证研究院