《给阿嬷的情书》火爆后，资本市场为何波澜不惊？

　　一部成本仅1400万元、全员素人出演的潮汕方言电影《给阿嬷的情书》，在“五一”档后凭借口碑实现票房逆袭，截至5月20日累计票房已突破7亿元，猫眼专业版预测最终票房将超16亿元。然而，影片的商业成功并未在资本市场得到同等反映。尽管影片票房持续走高，但作为主要出品方的大麦娱乐股价走势平淡，与市场预期也存在差距。

　　《给阿嬷的情书》的成功，堪称中国电影史上的一个奇迹。这部以侨批为载体、讲述潮汕侨乡守望故事的小成本影片，豆瓣评分高达9.1分，获得了观众的广泛认可。这部现象级作品的出品方阵容颇为特殊。该影片由深圳市金蚂蚁影视传媒有限公司、港股上市公司北京大麦娱乐文化有限公司（简称“大麦娱乐”，01060.HK）、荣德控股集团有限公司、深圳市立春影业有限公司联合出品，大麦娱乐主宣发。

　　值得关注的是，《给阿嬷的情书》火爆的同时，资本市场的反应却波澜不惊。自4月30日电影上映以来，大麦娱乐的每股股价从0.58港元起步，最高触及0.79港元。其中，5月18日，在《给阿嬷的情书》票房持续火爆、排片占比迅速攀升的利好下，大麦娱乐股价高开6.06%，盘中最高触及0.79港元/股，涨幅一度超过18%，但收盘时反跌4.55%，报收0.63港元/股。截至5月21日收盘，大麦娱乐每股股价报于0.59港元，与4月30日开盘价基本持平。行业人士分析认为，大麦娱乐的股价走势背后有着多重制约因素。一方面，爆款电影的利润贡献远低于表面数字。大麦娱乐此前发布的盈利预告显示，预计截至2026年3月31日的12个月内，归属于公司所有者的净利润将不低于7亿元。而花旗银行最新研报显示，《给阿嬷的情书》预计可为大麦娱乐带来1亿元至1.49亿元人民币的总利润。对于一部“票房有望冲击16亿元”的年度爆款而言，其对大麦娱乐的利润贡献远低于票房数字的直观想象。

　　另一方面，整个影视板块面临较大压力。2026年第一季度，全国电影票房约119亿元，较2025年同期的244亿元同比下降51%。行业基本面的急剧恶化，令影视板块整体承压。2025年以来，大麦娱乐股价在港股影视板块集体下跌中多次受到拖累，相比2025年8月的高位，目前股价已腰斩。即便有《给阿嬷的情书》这样的爆款横空出世，在行业整体承压的格局下，一部电影的利好或尚不足以逆转投资者对影视板块的消极情绪。

　　《》记者进一步研究发现，受去年同期高基数及内容供给结构性调整影响，A股影视类上市公司一季度的业绩普遍承压，无论是院线龙头还是内容制作公司，都未能独善其身。

　　院线端，营收利润双双大幅下滑。行业龙头儒意电影（原万达电影），2026年一季度实现营收29.98亿元，同比下降36.33%；归母净利润8691万元，同比下降89.53%。其国内直营影院一季度实现票房17.2亿元，同比下降49.8%，尽管公司仍以14.5%的市场份额居行业首位，但盈利能力出现大幅滑坡。横店影视的情况同样严峻，一季度实现营收5.82亿元，同比下降50.36%；归母净利润4012.24万元，同比下降88.30%。

　　电影投资发行端，业绩普遍亏损。中国电影一季度实现营收8.52亿元，同比下降14.30%；归母净利润为-1.14亿元，公司将亏损原因归结为“行业整体票房下滑、单片票房不及预期等阶段性因素”。博纳影业一季度实现营收2.77亿元，同比下降47.20%；归母净利润为-4426.98万元，仍处于亏损状态。即便是少数实现盈利的内容型公司光线传媒，其一季度实现营收1.91亿元，归母净利润2327.56万元，但两项数据同比降幅分别高达93.59%和98.85%，公司解释业绩下滑原因“主要系去年同期影视剧收入较多所致”。

　　业内人士分析认为，《给阿嬷的情书》的成功再次证明，无论行业处于何种周期，真诚的好故事永远有打动观众的力量。但中国电影行业面临的困境，绝非一两部爆款电影所能破解。当前，行业底层逻辑正在发生根本性转变：从“大IP+流量明星+工业特效”的粗放式扩张，转向以内容质量为核心的精细化运营，资本市场期待的，从来不是偶然出现的单一爆款，而是一套能够稳定、持续产出优质内容的成熟行业生态。