复苏趋势确立，利元亨卡位固态电池设备，资金压力有待缓解

　　2025年，锂电设备头部企业利元亨（688499.SH）成功扭亏为盈，实现归母净利润5150.61万元，2026年一季度业绩延续增势，归母净利润同比增长47.25%，逐渐走出2024年的巨亏低谷。

　　利元亨业绩复苏一方面源于主动缩减费用、摒弃低毛利订单，另一方面也是下游消费电池、动力及储能电池行业重回扩产周期的反映。

　　当前市场的主要疑问聚焦于——利元亨的复苏是否可持续？未来的增长空间如何？资金压力是否已构成发展阻碍？本文将从短、中、长期角度探讨利元亨的成长潜力，并提示主要风险。

　　【摘要】

　　短期来看，利元亨业绩复苏趋势基本确立。收入方面，其主力下游领域消费、动力、储能重回扩产周期，利元亨订单储备（以合同负债为代表指标）创下历史新高，消费电池设备更新迭代周期有望延续至2027—2028年。盈利方面，经历2024年行业周期低谷与经营亏损后，利元亨通过摈弃低质订单、降本增效完成盈利修复，2025年成功扭亏，2026年一季度盈利继续高增。

　　中期来看，卡位固态电池设备成关键一子。作为国内少数实现固态电池中试全产线交付且工艺100%自主化的企业，利元亨提前卡位下一代电池技术，绑定清陶能源、广汽集团等行业头部客户。行业2027年小规模量产、2030年大规模量产的节奏清晰，在固态电池设备千亿级产业化浪潮中占据显著先发优势，有望成为新增长引擎。

　　长期来看，证明底层技术的可复制性是关键。利元亨持续运用装备的七大底层通用技术进行跨赛道布局，包括智能物流、光伏设备、机器人装备等赛道，这一发展模式也被同行先导智能的多业务协同发展所验证。目前上述赛道的收入占比仍较低，未来若能成功证明底层技术在多领域的可复制性，其成长空间将进一步打开，周期属性也将不断弱化。

　　一、消费电池设备复苏周期有望延续至2027—2028年

　　锂电设备行业具备显著的周期性特征，紧跟下游电池厂商扩产的节奏波动。2020—2021年是国内消费电池行业的高光扩产周期，各大电池企业密集新增产能、迭代产线，带动锂电设备需求集中爆发。

　　经过两年集中扩产后，2022—2023年消费电池行业产能趋于饱和，行业扩产节奏全面停滞，上游设备厂商订单需求随之陷入低迷。直至2024年第四季度，消费电池行业迎来拐点，正式开启新一轮扩产周期。

　　利元亨作为消费锂电设备核心供应商，充分受益于本轮行业扩产复苏，订单端迎来爆发式增长。根据投资者交流记录表，2025年利元亨新签订单同比增长超1倍，其中消费锂电相关订单占比突破50%，成为订单增长的核心主力，彻底扭转此前消费电池设备业务低迷的态势。

　　本轮消费电池设备高增长并非短期行情，而是技术迭代与设备更新双重驱动的中长期趋势。当前消费电子产品持续向高能量密度、超快充电、轻薄化方向迭代，行业性能升级需求已触及传统石墨负极材料的理论极限，行业必须通过材料、工艺革新实现技术突破。

　　在此背景下，硅基负极、半固态及全固态电解质等新型材料逐步从实验室研发走向规模化量产，彻底重构消费电池的制造工艺体系，催生大量高精度、高技术壁垒的新型设备需求。而上一轮2020—2021年扩产落地的消费电池产线，至今已运行数年，设备损耗、技术迭代叠加产能升级需求，行业整体进入设备集中更新换代周期。

　　利元亨向时代商业研究院表示，本轮消费电池设备复苏周期有望持续至2027—2028年，行业增长空间充足。

　　下游国内头部消费电池企业的资本开支动向，进一步印证了行业扩张的复苏趋势。2025年，国内三大消费电池龙头企业资本开支整体回暖，其中珠海冠宇（688772.SH）投资活动现金流中“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”达41亿元，同比增长35.99%；欣旺达该项支出为84.11亿元，同比增长35.81%；德赛电池为9.99亿元，同比下滑15.27%。德赛电池资本开支下滑或与其2022—2023年已完成大规模扩产，现阶段以产能消化、产能利用率提升为主有关。整体来看，国内消费电池头部企业扩产意愿显著回暖，为上游设备企业持续输送订单。

　　二、动力与储能电池设备同步回暖

　　2025年锂电设备行业呈现整体复苏特征，除消费电池设备外，动力电池、储能电池设备需求同步回暖，形成多赛道共振增长格局。

　　动力电池领域，行业龙头重启扩产节奏，资本开支触底回升，为设备端带来增量需求。以宁德时代（300750.SZ）为代表，2025年其购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金高达423.45亿元，同比增长35.81%，在连续两年下滑后重回增长通道，带动上游动力电池设备需求复苏。

　　储能电池赛道则迎来爆发式扩产潮，成为锂电设备行业全新增长引擎。随着新型储能商业化落地加速、海外需求持续扩容、算力储能等新兴场景兴起，国内头部储能企业纷纷开启产能翻倍计划。其中，亿纬锂能大手笔布局储能产能，短短11天内敲定湖北荆门、广东惠州等四大基地扩产项目，总规划产能230GWh；海辰储能持续加码长时储能赛道，多个基地项目落地，产能规模大幅提升；宁德时代587Ah大容量储能电芯规模化出货，配套产能持续扩建。

　　行业大规模扩产直接拉动储能设备需求增长，而动力电池与储能电池设备通用性较高、改造门槛低，利元亨依托成熟的动力电池设备技术，快速切入储能赛道，积极开拓储能领域新客户，抢占行业增量红利。

　　主力下游赛道的全域复苏，直观体现在利元亨订单储备的持续增长上。作为反映企业已签订单、未来营收潜力的核心指标，利元亨的合同负债自2024年下半年以来持续攀升，从2024年上半年末的13.46亿元稳步增长至2026年初的23.76亿元，增幅超76%，并创下历史新高，充足的订单储备为利元亨2026—2027年业绩持续释放奠定基础。

　　三、卡位固态电池设备成关键一子

　　随着比亚迪、宁德时代等头部企业持续迭代液态电池技术，推出10分钟极速快充、高能量密度液态电池产品，当前液态电池的性能已基本满足现阶段新能源汽车的续航、充电需求，市场对于全固态电池量产进度的质疑声也持续升温，行业出现“固态电池量产推迟”的市场预期。

　　但从产业布局来看，全固态电池作为行业公认的下一代电池核心技术路线，产业布局节奏并未放缓。

　　当前液态电池行业市场集中度已处于高位，头部企业格局稳定，行业竞争趋于白热化，产业亟需通过固态电池技术迭代开启新一轮增长周期，行业推进固态电池量产的动力充足。据GGII不完全统计，近四年国内固态电池行业投扩产规划总金额超2500亿元，规划总产能超450GWh；仅2025年，国内固态电池行业规划建设项目超30个，对应投资额超300亿元，产业投入力度持续加码，固态电池产业化进程稳步推进。

　　针对市场关于固态电池量产节奏的质疑，利元亨也向时代商业研究院表示，固态电池量产仍按原有规划稳步推进，预计2027年实现小规模量产，2030年实现大规模量产。

　　在固态电池产业化落地过程中，设备环节是核心受益赛道，固态电池生产线设备投资额远高于传统液态电池，当前投资额为液态电池的数倍，长期来看，随着技术成熟、产能规模化落地，设备成本有望逐步下降，行业长期增长空间广阔，有望接力传统液态锂电设备，成为利元亨中长期增长点。

　　利元亨是国内极少数完成固态电池全产线交付的设备企业，先发优势、技术壁垒行业领先。该公司已成功攻克干法涂布、高压化成分容等固态电池核心生产工艺，实现全固态电池中试工艺100%自主化。利元亨向时代商业研究院表示，公司在固态电池领域的优势包括对整线的理解能力以及先发优势。

　　目前，利元亨已与清陶能源、广汽集团、孚能科技、上海屹锂等头部企业达成深度合作。随着固态电池逐步从中试走向产业化窗口期（2027—2030年），利元亨作为行业先发设备厂商，有望率先兑现行业红利。

　　四、控费增效成盈利提升核心抓手

　　尽管利元亨2025年已实现扭亏为盈，但盈利质量与行业优秀企业仍存在明显差距。数据显示，2025年利元亨净利率仅为1.66%，而同期先导智能净利率达10.8%、赢合科技为8.29%、杭可科技为12.29%，利元亨盈利水平显著低于行业优秀标的。

　　拆解其盈利结构来看，毛利率已非核心短板。2024年利元亨毛利率仅7.77%，主要源于前期承接大量低毛利、低质量订单，叠加行业周期下行的拖累。2025年利元亨主动优化订单结构，坚决摒弃低毛利率订单，聚焦高价值赛道，毛利率大幅修复至27.19%，已基本追平行业头部企业水平。同期先导智能毛利率为33.32%、赢合科技为24.37%、杭可科技为28.36%。

　　净利率偏低的核心症结在于费用管控能力不足。2025年利元亨整体费用率（含销售、管理、财务、研发费用）达25.84%，虽然已较2024年下降17.77个百分点，但仍显著高于行业优秀企业，其中先导智能费用率为21.36%、赢合科技为13.01%、杭可科技为13.09%，偏高的费用率吞噬了利元亨的盈利空间。

　　针对费用管控短板，利元亨已启动全方位控费增效改革，通过优化管理架构、精简人员结构、优化运营流程等方式严控各项费用。改革成效已初步显现，2025年，利元亨的管理费用、销售费用、财务费用分别同比减少44.32%、29.29%、37.38%，仅研发费用仍保持正增长，但同期营收仍同比增长23.98%，控费对经营的影响已然起效。

　　控费增效下，利元亨的人均创收同比提升12.5%至52万元/人，运营效率持续改善，缩小了与行业优秀企业的差距——同期先导智能人均创收95.19万元/人、赢合科技为78.49万元/人、杭可科技为67.1万元/人。

　　利元亨向时代商业研究院表示，消费电池设备具备高毛利率特性，后续随着高毛利消费锂电订单占比持续提升，利元亨整体毛利率有望进一步上行，叠加持续落地的控本增效、费用优化措施，净利率有望稳步向行业优秀水平靠拢，盈利质量将持续改善。

　　五、核心逻辑：验证技术通用性为长期成长关键

　　摆脱单一赛道周期依赖、实现多元业务布局，是利元亨长期成长及抵抗周期波动的核心逻辑。

　　除核心的锂电装备业务外，利元亨持续拓展智能物流、光伏设备、机器人设备等领域，打造多曲线增长格局。市场此前质疑其涉足领域广泛，存在研发资源分散、业务精力不足、难以兼顾多赛道发展的问题，但底层通用技术体系为其跨赛道延伸提供了核心支撑。

　　利元亨向时代商业研究院介绍，公司高端装备制造行业核心依托七大底层通用技术，分别为智能感知技术、控制技术、执行技术、数字化技术、智能仓储技术、激光应用技术和真空技术。利元亨业务布局均围绕七大核心技术展开，虽下游应用场景不同，但底层技术高度相通、可快速复用，无需针对新赛道重构技术体系，大幅降低跨领域拓展的研发成本与技术壁垒。

　　利用技术通用性进行多领域布局，有助于利元亨彻底摆脱单一行业周期波动风险。其中典型如2022—2023年消费电池设备行业低迷，利元亨依托动力电池设备业务的高速增长，对冲行业下行压力。

　　行业头部企业先导智能已验证该发展路径的可行性，目前先导智能已实现电池、光伏、物流、汽车产线、3C电子多领域设备协同发展，各业务板块均衡贡献营收，周期对冲效果显著。

　　充足的研发投入是技术延伸的核心保障，利元亨的研发投入力度处于行业高位水平。2025年利元亨研发投入比例达11.34%，作为对比，先导智能同期为11.11%。虽然高比例的研发投入在短期内侵蚀了盈利空间，但也为长期跨赛道技术复用、产品迭代提供支撑。

　　未来，利元亨的核心成长看点在于持续验证七大核心技术的通用性与可复制性，一旦多元业务全面落地，其成长空间将彻底打开，周期属性将持续弱化。

　　六、风险提示：资产负债率偏高，短期偿债压力凸显

　　尽管利元亨业绩复苏趋势明确、成长逻辑清晰，但负债端压力仍是当前核心风险点，制约其经营扩张。截至2026年一季度末，利元亨资产负债率高达73.82%，处于锂电设备行业高位水平。

　　短期偿债风险较为突出，截至2026年一季度末，利元亨货币资金仅4.11亿元，而短期负债达6.59亿元，一年内到期的非流动负债5.65亿元，短期有息负债合计超12亿元，现有货币资金已无法覆盖短期偿债需求，面临显著的短期偿债压力，现金流承压可能影响其订单交付、产能扩张与研发投入节奏。

　　利元亨向时代商业研究院表示，公司将持续强化回款管理和严控资金支出，坚持“现金为王”的管理理念，统筹协同各类力量，积极探索创新性工作手段，持续推动应收账款清收工作，加速项目周转，力争保持健康的现金流状况。

　　同时为缓解财务压力、拓宽成长空间，利元亨启动定增募资计划，拟募资16.18亿元，用于多领域产能扩建与补充流动资金、偿还债务，优化财务结构。目前该定增项目仍处于监管审理阶段，若顺利落地，将有效降低资产负债率、缓解短期偿债压力，为利元亨固态电池设备布局、多元业务拓展提供资金支撑；若定增进度不及预期，财务压力将持续制约后续业务扩张。

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