大盘总体向上趋势没有改变

　　上证指数日K线图

　　□申万宏源证券研究所钱启敏

　　目前，大盘总体上“进二退一”甚至“进三退一”的向上趋势没有改变，投资者情绪和行情活跃度均较为正面，在此期间的短线震荡则是热门赛道出现可观盈利后的获利回吐。从周五市场的表现看，行情已出现企稳并开始向上修复。展望后市，A股在强势震荡、消化获利盘后，仍有望保持温和向好的走势。

　　本周A股市场与上周类似，都呈现先扬后抑、冲高回落的走势，尤其是本周四跳空高开后一路走低，下午跌势加剧，上证指数全天收出将近百点的大阴线，而投资者也呈现出明显的焦虑状态。好在周四周边市场表现坚挺，存储等算力硬件板块也没有“软趴趴”，周四夜间美股还收出小红盘，稳定了市场情绪，并推动周五A股出现企稳反弹，化解了市场部分担心。

　　从大震荡的原因看，网上“小作文”不少，但大多属于臆测，能够证实的几乎没有。因此，笔者也在这里建议投资者，在惊慌失措又扑朔迷离的时候，不妨尝试冷静应对，“让子弹多飞一会儿”，在正本清源之后，事实可能未必如传闻一般。从投资学上讲，冲动是魔鬼，应该谋定而后动，但一旦动起来，就要果断执行、严守纪律，而不是拖泥带水、言行不一。实际上，周五的行情走势表明，周四的震荡大概率是由于部分板块累计涨幅巨大、获利盘丰厚，于是在似是而非的传闻引导下，出现了获利回吐、震荡洗盘。因为周四盘中并没有权威且可验证的利空出现，只是在行情下跌后满大街地“找”利空。同时，从领跌的半导体、通信设备、电子化学品等板块及个股看，都是市场近期乃至今年以来的热门赛道，部分跌幅居前的大市值龙头股也在近期持续上涨，累计涨幅巨大，意味着其抛压主要来自获利回吐，而不是割肉离场、止损出局。对比来看，前者是螺旋向上的正向循环，后者是螺旋向下的负向循环，而周四正是前者。事实上，虽然周四当天的成交额达到3.5万亿元，创下近期新高，但也是因为当天先冲高、再下跌，所以指数出现往返跑、搓衣板式的走势。换言之，这背后的多空量能存在双向叠加，最终导致出现巨量。如果全天只是单边上涨或者单边下跌，成交量也不会这么大。这在周五大盘量能出现的明显萎缩中，也能得到侧面验证。

　　目前，大盘总体上“进二退一”甚至“进三退一”的向上趋势没有改变，投资者情绪和行情活跃度均较为正面，在此期间的短线震荡则是热门赛道出现可观盈利后的获利回吐。从周五市场的表现看，行情已出现企稳并开始向上修复。另外，美股及日韩等周边市场及强势赛道仍然活跃，并没有受到明显影响而同步坍塌。因此展望后市，A股在强势震荡、消化获利盘后，仍有望保持温和向好的走势。

　　至于行情热点，笔者坚持“强者恒强”，继续看好半导体芯片、CPO、PCB、电力设备等算力硬件板块。一方面，英伟达一季度财报披露，公司主营业务收入816亿美元，净利润583亿美元，继续保持高速增长。此外，Meta宣布全球裁员8000名员工，占公司人员总数的10%，同时，拟加大对人工智能领域的资本投入。不久前，DeepSeek公布了V4大模型并使用国产芯片，引爆了科创50及半导体芯片行情。虽然本周券商、白酒等有补涨冲动，但基本都是虎头蛇尾、昙花一现的行情。周四有券商股一度涨停，下午便打开涨停，冲高回落。到了周五，白酒、券商板块跌幅居前，轻易下场的资金可能已经被套，因此笔者仍然看好算力硬件方向，聚焦高科技、高成长、高人气，其中公募基金的部分主题投资如人工智能、半导体芯片、先进制造等产品更有价格亲和力，值得关注。