中银国际：机械设备行业温和修复 把握高景气硬科技机遇

　　中银国际发布研报称，25年机械设备行业收入温和增长，利润质量改善，进一步确认复苏趋势;进入2026年一季度，营收端继续改善，利润端受汇率与费用阶段性扰动短期承压。未来建议关注周期性改善、AI基建拉动的相关需求以及新技术的相关机会，维持行业强大于市评级。

　　中银国际主要观点如下：

　　行业整体：25年延续复苏迹象，26Q1盈利端有所承压

　　2025年申万机械设备板块实现营业收入21,157.62亿元，同比增长5.17%，归母净利润1,206.94亿元，同比增长12.84%，综合毛利率为23.35%，同比提升0.50pct，净利率为6.22%，同比提升0.51pct，展现出明显的复苏趋势。2026年一季度实现营业收入4,923.72亿元，同比增长7.61%，环比下降18.51%，归母净利润313.39亿元，同比下降5.28%，环比增长145.52%，综合毛利率为23.56%，同比提升0.76pct，环比下降0.05pct，净利率为6.80%，同比下降1.03pct，环比提升4.28pct，利润端有所承压。

　　细分板块：板块分化表现不一，工程机械持续高景气

　　从机械设备的各个二级子行业来看，通用设备/专用设备/轨交设备/工程机械/自动化设备在2025年分别实现营业收入5,295.30 /5,246.53 /4,550.06 /3,967.36 /2,098.37亿元，同比-0.47% /+2.68% /+7.12% /+10.40% /+13.33%，除了通用设备外均实现同比增长;实现归母净223.05 /301.25 /226.10 /331.41 /125.13亿元，同比+3.85% /+38.92% /+1.85% /+14.95% /-2.13%，除了自动化设备以外均实现同比增长。2026年一季度，通用设备/专用设备/轨交设备/工程机械/自动化设备分别实现营业收入1,202.29 /1,227.06 /908.14 /1,088.47 /497.77亿元，同比+2.92% /+5.05% /+6.40% /+12.00% /+20.00%，复苏趋势进一步确定，所有子行业均实现同比增长;实现归母净利润54.21 /81.29 /53.46 /90.20 /34.23亿元，同比-14.51% /-10.74% /+4.97% /-5.11% /+11.55%，仅轨交设备和自动化设备实现同比增长。

　　估值

　　根据机械设备行业25年年报&26年一季度以及产业的发展情况，该行建议关注1)周期性改善确定性较高的工程机械板块;2)AI基建拉动下的PCB设备、燃气轮机、柴发、液冷、光模块设备等;3)新技术相关的可控核聚变、人形机器人、商业航天等主题性投资板块。

　　工程机械：在国内外需求的共振下，工程机械行业有望开启新一轮的向上周期，推荐山推股份，建议关注恒立液压、三一重工、中联重科、徐工机械、柳工等。

　　AI相关设备：全球数据中心正进入以AI为核心的新一轮基础设施重构周期，建议关注杰瑞股份、泰豪科技、豪迈科技、申菱环境、凯格精机、罗博特科、博众精工、普源精电等。

　　可控核聚变：随着技术的不断突破，可控核聚变商业化渐行渐近，产业链或将进入快速发展期而充分受益，推荐合锻智能、联创光电、西部超导、安泰科技，建议关注国光电气、永鼎股份、精达股份、海陆重工等。

　　商业航天：在卫星轨道和频段资源稀缺性的背景下，各国对卫星频轨资源的争夺已经进入白热化状态，随着大运力可回收火箭技术的成熟，商业体万亿级大市场拉开帷幕，建议重点关注火箭和卫星核心零部件，以及3D打印新工艺应用带来的投资机会。推荐南风股份、派克新材、华曙高科，建议关注航天动力、超捷股份、铂力特、斯瑞新材、中国卫星、天银机电、上海瀚讯、西测测试等。

　　评级面临的主要风险

　　国内外经济复苏不及预期的风险;产业政策调整的风险;地缘政治和贸易战的风险;竞争加剧的风险;原材料价格波动的风险;技术快速迭代的风险。