【兴期研究：商品期权市场跟踪】能源化工走势转弱，波动率再度上升

　　摘要

　　期货走势：能源化工走势转弱

　　变化：农产品上涨，能源化工下跌。

　　异常：有色金属基差走弱，适合卖出看涨期权。

　　期权成交：PX与鸡蛋成交活跃

　　变化：近月合约陆续到期，商品期权的成交量活跃，周三单日成交量达到历史最高。

　　异常：苯乙烯期权的投机度和参与度较高，预示期货价格波动加剧。

　　波动率：能化隐波上升

　　变化：历史波动率普遍下降，能源化工的隐含波动率再度上升。

　　异常：合成橡胶与PX的波动率偏高，铁矿石与螺纹钢的波动率偏低。

　　情绪参考：农产品看多，能化看空

　　看多：尿素、玉米与多晶硅。

　　看空：沥青。

　　5月25日上期所品种（除FU）06合约；

　　5月27日红枣和PX 07合约。

　　农产品上涨，能源化工下跌。

　　有色金属基差走弱，适合卖出看涨期权。

　　上涨：鸡蛋、生猪和油粕等农产品。

　　下跌：PX、合成橡胶和聚酯等化工品。

　　偏高：仅有色金属和贵金属的价格还处于高位。

　　偏低：烧碱、玻璃与纯碱维持弱势。

　　偏高：豆二、PP与白银。

　　偏低：铁矿石、花生与棕榈油。

　　数据来源：钢联

　　近月合约陆续到期，商品期权的成交量活跃，周三单日成交量达到历史最高。

　　PX与鸡蛋成交活跃，苯乙烯期权的投机度和参与度较高，这三个品种未来期货价格波动预计加剧。

　　双胶纸和塑料期权的成交增长2倍。

　　鸡蛋与乙二醇期权的成交量达到历史最高。

　　螺纹钢和纯碱期权的成交依然不活跃。

　　仅沥青和PX期权的持仓量明显增长。

　　部分农产品与有色金属期权的持仓量处于高位。

　　双胶纸期权的成交额增加3.6倍。

　　鸡蛋期权的成交额连续第二周处于最高位。

　　苯乙烯的成交量占持仓量比例超过5倍，反映投机度较高。

　　苯乙烯期权的成交量达到期货的1.4倍，反映参与度极高。

　　变化：历史波动率普遍下降，部分化工品的隐含波动率上升。

　　绝对水平：合成橡胶与PX的波动率偏高，铁矿石与螺纹钢的波动率偏低。此外白银的短期历史波动率偏低，预示期货价格波动放大。

　　上升：部分农产品。

　　下降：金属与能源化工，其中白银和LPG下降较多。

　　上升：部分化工品。

　　下降：除白银和LPG之外，其他品种波动降幅有限。

　　偏高：合成橡胶与PX。

　　偏低：铁矿石与螺纹钢。

　　偏高：碳酸锂的短期历史波动率偏高，预示期货价格波动放缓。

　　偏低：白银的短期历史波动率偏低，预示期货价格波动放大。

　　看多情绪：尿素、玉米与多晶硅。

　　看空情绪：沥青。

　　净多居前：黄金期货的净多持仓量占比持续降低。

　　净空居前：多晶硅期货的净空持仓量占比大幅上升。

　　看多情绪：瓶片。

　　看空情绪：塑料与乙二醇。

　　看多情绪：多晶硅、玉米与尿素。

　　看空情绪：暂无。

　　看多情绪：无。

　　看空情绪：双胶纸。

　　编辑日期：2026/5/25

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