有色金属板块震荡整理 呈现结构性分化

　　5月27日，A股市场有色金属板块呈现震荡整理态势。根据数据，当日申万一级有色金属行业指数回调3.73%，但近五个交易日板块累计上涨0.82%，期间成交额约为8263.73亿元。拉长周期观察，板块近一个月及近三个月的走势仍以区间调整为主，而近期整体展现出的韧性，正与行业基本面的积极变化开始形成共振。

　　当前板块内部估值呈现显著的结构性差异。截至5月27日，有色金属板块整体市盈率（TTM）为23.15倍，市净率（LF）为3.67倍。细分领域估值水平分化明显：代表传统周期的工业金属板块估值相对较低，市盈率与市净率分别为16.87倍和3.18倍；而体现产业升级方向的金属新材料等领域估值则处于高位，其市盈率高达85.44倍，市净率也达到5.12倍。这种“低估值”与“高估值”并存的格局，直观反映了市场在定价时，对拥有稳定现金流的“即期盈利确定性”与具备高增长潜力的“远期产业趋势”所给予的不同权重。

　　对于本轮行情的驱动逻辑，排排网财富研究员张鹏远对《证券日报》记者表示，行情主要由多重核心因素驱动。供给端的突发收缩是直接诱因，全球最大铝土矿生产国和出口国几内亚计划限制出口，叠加部分地区因能源及电力供应紧张导致电解铝产能停产，引发了市场对供给收紧的预期。资金流向亦提供了动力，部分资金从估值高位的板块流出，转而流入基本面扎实、估值处于低位的金属板块寻求机会。宏观环境与政策层面同样构成支撑，宏观环境的边际改善缓解了通胀担忧，美元走弱则强化了黄金、铜等金属的金融属性。更重要的是，国家战略将有色金属定位为战略安全资源，与行业2026年一季度稳健向好的基本面表现形成了有力托底，为行情提供了扎实的底气。

　　大连民族大学国际商学院副教授孙险峰在接受《证券日报》记者采访时表示，全球宏观避险情绪、供给约束和产业需求是驱动板块的三大核心逻辑。具体来看，地缘政治不确定性强化了贵金属的避险逻辑；而在供给端，印尼自由港（PT Freeport Indonesia）于5月8日确认，其Grasberg铜矿受2025年泥石流事故影响，全面复产时间表已由原目标的2027年初推迟至2028年初，当前产能仅维持在40%–50%运行，这一实质性减量加剧了全球铜矿供应紧张，推动铜等工业金属价格走强；在需求侧，新能源、AI算力及电网升级浪潮正重塑有色金属的消费结构，使其从传统周期品逐步转向“电气化基石”，这一认知变化显著抬升了板块的长期估值中枢。总的来说，市场对有色金属的关注，正逐渐从对其短期价格涨跌的周期性博弈，转向更重视其在中长期产业变革中的基础性作用。

　　板块表现具备韧性的首要基础，在于上市公司扎实的一季度盈利。数据显示，2026年第一季度，申万有色金属板块合计实现归属母公司股东的净利润949.84亿元，展现出显著的盈利修复能力。分板块看，工业金属、能源金属及贵金属是主要的利润贡献来源。特别是铜、铝等工业金属，受益于产品价格的同比改善，相关公司的利润增长较为明显。这份普遍向好的季度成绩单，为近期的市场表现提供了来自基本面的有力支撑。

　　表1：2026年第一季度申万有色金属细分板块财务与估值数据统计表

　　行业基本面的积极演进与清晰的长期逻辑，已吸引专业投资者的持续关注。从机构持仓与评级动向来看，市场态度总体积极。数据显示，截至2026年第一季度末，申万有色金属板块的机构持股比例达40.87%。其中，贵金属、小金属等细分领域的机构持股比例尤为突出。在机构评级方面，板块内近期有超过20家上市公司获得“买入”或“增持”等积极评级。市场人士表示，在行业景气阶段，那些拥有上游资源储备、具备成本优势的企业能够更好地把握盈利弹性，其业绩的持续性也更强。

　　表2：有色金属板块机构评级买入家数前十个股一览表

　　对于后市，市场的结构性配置思路趋于清晰。孙险峰表示，板块将呈现结构性分化：贵金属在央行购金和地缘政治支撑下展现出较强韧性；工业金属中，供给刚性强的铜、受政策控制的镍以及受益于新兴产业需求的品种更具投资机会，而铝板块也需关注高电价及氧化铝价格波动下的成本支撑。

　　张鹏远也表示，一方面，看好供给受限以及受益于科技革命的工业金属与战略性小金属，另一方面，看好在美元信用弱化与央行购金背景下，黄金的中长期配置价值。