多空交织 美豆市场等待破局

　　关注产区天气演变及生物燃料政策落地节奏

　　近期，美豆市场整体先扬后抑。出口乐观预期一度推动美豆期价上涨。同时，美国国内生物燃料需求旺盛、美豆压榨利润高位运行也对美豆价格形成支撑。然而，美豆期价的上涨势头很快遭遇阻力。南美大豆丰产压力显现，对美豆形成中长期利空。此外，美豆播种顺利，市场缺乏天气交易题材，美豆期价难以累积天气风险升水。

　　春播进度快于往年

　　2026年美豆春播进度创历史同期最快纪录。截至5月24日，美国18个主产州大豆播种进度为79%，中西部核心产区推进尤为高效。其中，伊利诺伊州播种进度为74%，5年均值为63%；印第安纳州播种进度为67%，5年均值为50%；艾奥瓦州播种进度为80%，5年均值为68%。

　　播种进度的领先主要得益于春季气温偏高及土壤墒情适宜，为新季大豆赢得了充裕的生长窗口。虽然春播初期美国中西部以外区域遭遇重度干旱，东南部、大平原等地出现极端干旱，但5月下旬大气环流调整，降雨覆盖各干旱产区，旱情迎来阶段性修复。美国东南部是核心受益区，持续雷阵雨令土壤墒情显著改善；大平原产区降雨分布零散，局部仍维持干旱，产区长势分化。中西部整体气温高于正常水平，但印第安纳州东部、俄亥俄州等地受冷空气影响，气温偏低。5月底的天气总体有利于大豆生长。截至5月24日，出苗率提升至49%，大豆长势基础良好。大豆生长条件总体平稳，市场缺乏天气交易题材，盘面尚未累积天气风险升水。

　　市场关注点正转向6月末最终种植面积报告及7—8月生长关键期的天气变化。市场预期6月30日发布的最终种植数据可能进一步放大美国大豆的扩种幅度，化肥价格高位运行进一步压缩玉米利润空间，巩固了大豆的种植优势，最终产量仍需等待大豆生长关键期的天气验证。

　　图为美豆播种率

　　厄尔尼诺现象有利于单产提高

　　厄尔尼诺现象正加速形成，并对美豆市场产生深远影响。多家气候机构预测，2026年夏秋季出现厄尔尼诺现象的概率在90%以上，且强度可能达到中等以上级别。从美豆生长周期来看，厄尔尼诺现象对产量的影响整体偏乐观。历史数据显示，在厄尔尼诺年份，美豆核心主产区在7—9月关键生长期通常呈现中部及南部偏湿偏凉、北部偏干偏暖的特征，降水增加有助于大豆开花与灌浆，极端高温风险显著降低。

　　据统计，在2000年以来的9个厄尔尼诺产季中，有6个产季美豆单产增加，增产概率为66.67%，平均单产调增幅度显著高于长期平均水平。

　　厄尔尼诺现象带来的充沛降水能有效缓解夏季干旱压力，有利于大豆单产维持在偏高水平。不过，也要警惕局部风险。厄尔尼诺现象形成初期往往伴随天气波动，春季中西部部分地区可能因持续阴雨导致播种延迟或局部涝渍；同时，北部主产区在厄尔尼诺年份存在偏干风险。实际影响仍需观察7—8月关键生长期的降水与温度情况。如果降水如预期一样充沛，厄尔尼诺现象带来的单产增量可能对美豆价格形成阶段性压制。

　　总体来看，厄尔尼诺现象对2026年美豆可能产生有利影响。核心产区大概率迎来有利天气，支撑单产维持高位，但局部波动和阶段性天气异动仍可能带来短期扰动。

　　出口在弱现实与强预期之间摇摆

　　目前美豆出口前景虽然受乐观预期提振，但面临的现实压力依然沉重。近期，乐观情绪一度推动美豆期价上涨，但随着市场情绪逐渐回归理性，期价应声回落。从实际出口数据看，形势依旧严峻。截至2026年5月14日，2025/2026年度美豆累计销量为3937万吨，同比减少18.3%。对华销售尤其低迷，累计对华出口1121万吨，同比下降47.2%。美国农业部已将2025/2026年度美豆出口预测下调至15.30亿蒲式耳，为近10年最低水平。

　　南美丰产压力持续。巴西5月大豆出口维持在1610万吨的高位，对华出口占比高达70%。阿根廷将2025/2026年度大豆产量上调至5010万吨，并宣布2027年起逐步将出口关税从24%下调至15%，进一步挤压美豆竞争力。

　　从进口成本来看，南美大豆较美豆价格竞争优势明显，中国民营油厂转向采购巴西大豆，国有贸易商成为美豆唯一买家。美豆出口能否改善取决于中国采购节奏及南美供应变化。短期而言，南美丰产压力将持续压制美豆出口。

　　压榨利润高企

　　美国全国油籽加工商协会数据显示，2026年4月美国大豆压榨量为2.11856亿蒲式耳，较3月的2.26161亿蒲式耳下降6.3%，主因是此前数月压榨量屡创新高，加工厂从4月起进入季节性维护和检修期。不过，4月压榨量同比仍增长11.4%，反映出行业整体产能扩张后的高位运行特征。

　　压榨利润是驱动美豆压榨的核心动力。截至5月22日当周，美国大豆压榨利润为4.74美元/蒲式耳，处于近7年同期高位，较2025年平均压榨利润(2.46美元/蒲式耳)接近翻倍。利润高企主要得益于生物燃料需求拉动的豆油价格上涨，以及中东冲突导致原油价格飙升并间接推高豆油价格。

　　2026年第20周，美国大豆压榨量已回升至7350万蒲式耳，开机率恢复至55.3%。美国农业部预计2026/2027年度美国大豆压榨量将增至27.5亿蒲式耳，较上一年度增长4.6%，连续第6年刷新历史纪录。

　　生物燃料政策是压榨增长的长期引擎。美国环保署提高生物燃料掺混义务量，使得豆油作为可再生柴油原料的需求激增。2026/2027年度豆油用于生物燃料的用量预计增至178亿磅，较上一年度大增25%。这种内需挤占出口的结构性转变，使得美国压榨产能利用率长期维持在80%～90%的高位。

　　图为美豆压榨利润

　　总体来看，美豆压榨厂因季节性检修出现环比回落，但同比仍处于高位。中期而言，受生物燃料政策驱动，压榨产能持续扩张。长期而言，需关注政策落地节奏、利润可持续性及南美竞争加剧带来的结构性压力。(作者单位：宝城期货)