隐瞒重大协议创新医疗跌停！18亿累计亏损下，脑机接口能翻盘吗？

　　2019年至2024年六年时间内，创新医疗没有再披露过研发费用情况，直至2025年又开始披露

　　投资时间网、标点财经研究员 周运寻

　　5月28日晚间，创新医疗管理股份有限公司（下称创新医疗，002173.SZ）发布公告称，公司于当日收到中国证券监督管理委员会浙江监管局出具的《关于对陈夏英、陈海军、浙商创投股份有限公司采取出具警示函措施的决定》(下称《警示函》)。

　　《警示函》显示，浙江证监局在现场检查中发现，创新医疗控股股东、实际控制人陈夏英及一致行动人陈海军，于2015年3月26日与浙商创投三方签署了涉及公司重大股权变动等内容的《合作框架协议》，后续与浙商创投指定主体陆续签署相关配套协议。《合作框架协议》以及相关配套协议签署情况未及时告知上市公司，未履行有关信息披露义务。在2015年11月30日上市公司披露的《发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书(修订稿)》以及前期相关重大资产重组申报材料中，《合作框架协议》和相关配套协议等约定内容未作为重大事项予以提示披露。

　　上述未按规定履行信息披露义务行为违反了有关规定，浙江证监局决定对陈夏英、陈海军、浙商创投分别采取出具警示函的监督管理措施，并记入证券期货市场诚信档案。

　　5月29日，创新医疗以跌停收盘，当日收于19.14元/股，总市值84亿元。

　　创新医疗收到警示函

　　资料来源：公司公告

　　年报信息显示，创新医疗是一家以提供医疗服务为主营业务的上市公司。目前，公司拥有建华医院、康华医院、福恬医院和明珠医院四家医疗机构。这四家医院的收入主要来源于为患者提供的医疗服务，主营业务收入为医疗服务收入，包括门诊收入、住院收入、体检收入等。

　　2025年，创新医疗营业总收入实现7.81亿元，同比下降4.26%，扣非后净利润为-7902.88万元，亏损金额较上年同期扩大32.66%。而从2019年至2025年，该公司已归母净利润连续7年亏损，累计亏损约为18亿元。

　　时至2026年一季度，公司实现营业收入1.67亿元，同比下降13.8%；归母净利润亏损2514.97万元，亏损额同比扩大80.45%。期内，公司经营活动产生的现金流量净额为-350.18万元，同比变动比例为73.86%。

　　对于归母净利润的减少，该公司表示，主要系建华医院所在地齐齐哈尔地区医保政策动态调整，叠加药品耗材持续集采降价等因素综合影响导致。经营活动产生的现金流量净额净流出，主要系一季度销售商品、提供劳务收到的现金减少所致。

　　创新医疗归属母公司股东的净利润（亿元）

　　还有一个值得关注的方面是，创新医疗研发费用变动情况。

　　数据显示，2018年之前，该公司还有每年约300万元的研发支出。但自2019年起至2024年六年时间内，创新医疗没有再披露过研发费用情况，直至2025年又开始披露。为何会出现这样的变化？

　　投资时间网、标点财经研究员查阅公司2019年年报信息注意到，2016年，曾经以淡水珍珠养殖、加工与销售为主营业务的创新医疗完成重大资产重组，新增三家子公司建华医院、康华医院、福恬医院。根据公司2017年第六次临时股东大会审议通过的《关于剥离公司珍珠养殖、加工生产、批发零售相关珍珠业务资产的议案》，公司将剥离珍珠资产，转型为主要以医疗服务为主营业务的公司。2018年12月28日，公司终于完成相关珍珠资产子公司股权变更登记手续，并由此实现了以提供高品质医疗服务为主营业务的战略转型。

　　也正是因为剥离了珍珠业务，使得原有珍珠板块的研发投入完全终止，导致集团整体研发费用直接降为0 ，此后6年也再未披露研发费用。

　　时至2025年，该公司新增310.73万元研发费用，主要原因是将博灵脑机（杭州）科技有限公司（下称博灵脑机）纳入合并报表范围。2026年第一季度，公司再度披露研发费用，金额为175.81万元。

　　年报信息显示，博灵脑机为2021年公司与浙江大学脑机接口科研团队的成员共同成立的企业。脑机接口的核心技术主要包括信号采集技术、范式编码技术、解码算法技术、外设技术和刺激技术等。博灵脑机的竞争优势主要在于中风偏瘫患者的肢体运动功能康复，本质上是对中枢神经系统的功能重塑。也正是因为脑机接口概念，创新医疗股价在2025年8月曾经有过一波上涨。

　　从珍珠主业的稳定研发，到转型医疗服务，再到切入脑机接口前沿赛道，创新医疗的研发投入节奏直接反映了其战略方向的调整。目前，脑机接口技术仍处于早期研发阶段，技术落地和商业化进展仍存在较多不确定性，公司后续研发投入的持续性、核心技术的突破情况值得持续关注。